特朗普推动美国经济增长的方式

　　特朗普出台了对经济增长具有负面影响的政策，特别是限制移民和增加联邦赤字，因此他所主张的经济增速未来不太可能实现

　　特朗普和他的经济团队对促进美国未来经济增长作出了重大承诺。尽管官方预算预计经济增速将达到年均3%，但特朗普认为可以更快。为了实现这一主张，特朗普政府已经在环保法规、金融监管方面有所放松，2017年底前还通过了减税法案，大幅降低企业税和个人所得税。

　　2017年，美国股市走强，就业增长强劲，GDP增速比过去几年的2.5%要快。到目前为止，就业和GDP增速仍然保持稳定，但由于市场担心通胀和加息，股市变得非常不稳定。现在是评估特朗普经济计划能否真正改善美国经济状况的好时机。

　　帮助企业实现利润增长

　　特朗普经济计划的核心是减税法案，将企业税率从35%降低至21%。从表面上看，给企业减税的政策是解决问题的一个办法。自经济复苏以来，美国企业利润保持增长态势，利润占国民收入的比重持续上升。虽然不是所有的企业和行业都表现很好，但平均而言企业持有足够的现金来扩大规模和投资。此外，由于多年来的各种税收优惠政策，很少有公司按法定税率纳税。与OECD国家平均水平相比，美国企业所得税占GDP的比重偏低。

　　与此同时，企业所得税也存在较大扭曲，边际税率比其他大多数发达国家都要高。因此企业税率改革是十分必要的，但在政治上很难做到，因为那些失去税收减免的企业会反对。除了一些重要的例外，特朗普的减税法案采取了更易执行的方式，使大部分税收减免政策保持不变，并削减法定税率，减少对国外利润的征税。

　　关于减税对长期经济增长影响的估计有很大差异，但总体上认为，未来十年，减税将使美国经济增速年均提高0.06-0.09个百分点。根据这些估计，减税所带来的经济刺激对经济增长的影响很小。

　　不过这些技术分析可能低估了特朗普经济计划的影响。特朗普已经改变了美国商业界的情绪。企业管理者表示，奥巴马不了解企业运营方式，将经济问题归咎于他们，并没有意识到政府自身的问题。

　　在最近几年的商业界会议上，我发现企业家对奥巴马政府的不满真的很多。尽管许多人承认特朗普也存在问题，但他们将特朗普视为同一条战线的商人，相信特朗普能够推动经济更快增长。这种乐观情绪足以引发更强劲的投资和商业扩张。

　　减少监管以帮助企业成长

　　1.环境和能源管制。美国的监管环境变得越来越繁琐。在联邦政府、州政府和地方机构的多重管理下，投资许可越来越难获批，现行法律体系也会拖慢企业投资和扩张的审批速度。奥巴马政府曾致力于简化审批程序，但仍然支持清洁环境的政策。

　　美国国家环境保护局（EPA）的新负责人反对之前的大多数法规，并认为全球变暖可能是件好事。EPA正着手取消对温室气体排放的限制。虽然EPA的规定不代表各州的法律，但在特朗普政府的管理下，企业更容易以更低的成本处理环境问题--代价则是更多的污染。

　　此外，美国能源计划还为钻探开放了更多土地，并取消了对煤炭燃烧的限制。这些变化是否能解决美国经济所面临的紧迫问题？由于新技术的出现，美国能源产量持续快速增长，石油产量每天超过1000万桶，天然气价格低廉、储量丰富，可再生能源现已具备与化石能源竞争的价格优势。最终，特朗普政府对能源管制的放松将是象征性的，对短期经济增长的影响微乎其微。有鉴于此，放弃减少有害气体排放的努力似乎是错误的。

　　2.中小企业融资。美国中小企业在经济衰退期间普遍遭受重创，复苏缓慢。随着经济走强，中小企业状况有所好转，但仍然落后于其他企业。在过去十几年里，创业企业的数量持续下降，原因尚不清楚。在早期，这种下降仅仅反映了技术的变革，很多初创企业从事的是零售或餐饮服务业，大型零售商和连锁餐厅的扩张将这些小型初创企业赶出了市场。

　　但最近高科技和高增长的创业企业也开始衰落，大衰退以来缺乏融资可能是造成这个问题的原因之一。在大衰退之前，初创企业的创始人可以通过自有房产抵押贷款获得启动资金。目前房价虽然已经回升，但房产抵押贷款的供给仍然不足，初创企业不得不寻找其他资金来源。以前是贷款太容易，现在则是贷款太难。放松信贷限制会增加另一场危机的可能性，但这不太可能在未来几年发生。我预计普遍的乐观情绪加上宽松的贷款规则将有助于中小企业发展，进而在一定程度上推动经济增长。

　　贸易和移民限制

　　与减税法案不同的是，特朗普政府在贸易和移民方面的政策打破了共和党的传统。因为劳工领袖的反对，通常民主党对贸易协定的态度比共和党更加矛盾。与大多数经济学者一样，我支持自由贸易，虽然一些工人和企业会受损，但全面的自由贸易有利于提高生产效率和促进经济增长。

　　特朗普提出的贸易限制措施将增加消费者的成本，但不太可能产生重大影响。美国前总统里根也推崇自由市场，但在20世纪80年代对日本进口汽车实施了配额限制以保护美国工业。日本企业的应对措施是跨越壁垒，将汽车生产的最佳实践引入美国市场。因此，贸易壁垒并没有阻止美国消费者购买日本汽车。今天，那些想要避免对洗衣机或太阳能电池板征收新关税的企业也可以这么做。当然，特朗普加强贸易限制并不是基于贸易理论，而是通过将蓝领工作减少归咎于贸易以获得政治优势。这些政策可能会损害美国的贸易伙伴，比如墨西哥或加拿大，但对美国经济增长的影响不会太大。然而，中国有大量经济工具，美国与中国进行贸易战将造成破坏性的后果。

　　移民限制可能会产生巨大影响。特朗普提出减少合法移民，并关闭边境以消除非法移民。据皮尤研究中心估计，如果大幅削减移民，劳动力增长可能会大幅下降，从而影响整体经济增长。

　　对于初创企业而言，特别是科技企业，移民是非常重要的劳动力来源。硅谷在某种程度上就是移民的产物。对移民的敌视会阻碍聪明的和有才华的人来到美国，从长期看会破坏经济增长。这种影响是相当大的，虽然很难予以量化。

　　基础设施

　　特朗普在竞选时承诺推出大规模基础设施投资项目，现在的具体情况是联邦政府未来10年将投入2000亿美元。毫无疑问，美国需要升级其基础设施，包括道路、桥梁、港口、电网、供水和其他领域。根据美国政府的计划，2000亿美元的联邦资金将撬动1.5万亿美元的地方政府和私人投资。在联邦资金的使用方面，200亿美元将用于“能够提升美国精神”的“有国家意义的项目”，500亿美元将用于农村补贴，其余用于贷款等支持。此外，美国政府还希望缩短审批时间。简化审批程序和缩短受理时间当然有助于扩大投资，但在实践中很难做到，因为各州都有自己的法律法规。

　　需要注意的是，2000亿美元并不是净增加的联邦资金，一部分是从现有联邦资金中腾挪过来的，因此特朗普的基础设施计划不一定会对美国经济增长产生显著的积极影响。

　　加快增长的障碍：需求和供给

　　在经济已处于充分就业的情况下，通过扩大赤字实施财政扩张是不同寻常的，但充分就业并不意味着刺激需求不再有效。财政刺激大概率会在2018-2019年增加。在高压经济下（编者注：即忍受通胀短期略超过目标），雇主愿意雇佣非熟练工人并培训他们，这是有好处的。工人在20世纪60年代末和90年代后期的高压经济中表现良好。

　　当然，高压经济有可能转变为高通胀，这也是美联储一直被指责的地方。20世纪60年代的高压经济之后，通胀问题持续了15年之久。20世纪90年代的高压经济虽然没有出现高通胀问题，但美联储很难将通胀率控制在2%的目标。

　　最近，通胀的决定因素似乎更难确定，但事实上并非如此。中国等亚洲国家的供应链压低了制成品价格。供应增加也缓解了石油、金属、食品等商品价格上涨的压力。欧洲和日本经济长期衰退以及中国经济增长放缓使得全球需求疲软。但这些现象都逐渐成为常态，不再强大到足以削弱全球经济增速和美国经济繁荣。美联储已经加快加息步伐，如果通胀上扬，加息步伐还将加快。当前的美国股市波动最初是因为投资者突然对通胀和美联储的表态感到恐慌。利率上升可能会阻碍美国经济增长。

　　如果需求扩张不再能够刺激经济增长，那就可能需要依靠供给来促进增长。供给增加会导致通缩。如果增长来自于劳动力增加或生产率提高，美联储应该为更快的经济增长提供支持。

　　显然，劳动力快速增加是不现实的，由于人口老龄化以及缺少优质就业机会，美国劳动参与率多年来一直在下降。如果财政刺激下的高压经济能够创造更好的就业机会，劳动力供给可能会有所改善。不过就算美国本土劳动力供给高于预期，效果也会被特朗普政府限制移民的政策所抵消。如果移民大幅削减，美国将无法实现0.5%的劳动力增速。

　　生产率更像是一张未知的牌，很难预测。美国劳动生产率（GDP/劳动人口）在1950年到20世纪70年代早期保持年均2.3%的增速，随后到90年代中期，平均增速下降至1.3%，从90年代中期到2004年则又恢复了年均2.8%的快速增长。最近几年劳动生产率年均增速下降至1.1%以下。生产率增长缓慢是2004年以来美国经济增长放缓的最主要原因。

　　正是由于生产率增长如此不稳定，因此很难判断它是否会再次加速。假设因为某种增长奇迹，劳动生产率重回1995-2004年2.8%的水平，再加上每年0.5%的劳动力增长率，GDP增速将达到政府预期的3.3%。另一方面，假设劳动生产率保持2004-2017年的增速不变，那么长期来看，GDP增速则为1.6%。如果移民限制政策使劳动力增长率下降至0.5%以下，GDP增速的下限将会更低，也许是1.3%。可以看到，GDP增速变动范围是比较大的，经济增长的结果将对美国人民生活水平和特朗普政府的命运产生重大影响。

　　之所以无法预测美国经济是否将恢复强劲增长，问题在于目前所采取的政策都不可能实现20世纪90年代的生产率高速增长。也许幸运的话会有所突破，但可能性很小。据美国国会预算办公室预测，美国能够保持1.9%的年均GDP增长。这个数字相当乐观，因为假设条件是移民数量不会大幅减少，且劳动生产率增速比2004年以来快0.3个百分点。

　　赤字

　　很多人为预算赤字问题大声疾呼，但并没有得到实质性关注。这种声音会越来越大。美国联邦赤字预计每年将超1万亿美元，公共债务与GDP之比也将快速攀升至100%。债务和赤字会阻碍经济增长吗？到目前为止，赤字问题没有受到重视的原因就是选民尚未看到其负面影响。美国人享受了大量社会保障和医疗等公共服务，而纳税人的税金远远不够覆盖这些项目的成本。那些担心赤字的人认为，他们的后代将不得不偿还债务，这相当于把现在的赤字转嫁给后代。这种担心是必要的，但只要利率保持在低位，债务负担似乎不会太严重。美国通过从其他国家借款来扩大预算赤字，这些借款的利率普遍较低，看上去是不错的交易。

　　展望未来，赤字问题可能会无法回避。当债务与GDP之比上升至100%时，意味着需要用全部GDP所产生的税收或额外钱款来偿还利息。美联储已经推高短期收益率曲线，随着美国国债预期规模的扩大，长期收益率也将上升。如果美国国债持有者（包括众多外国政府和个人）认为美国债务存在风险，美国国债的风险溢价将上升。在加息背景下，美国投资将受到抑制。降低企业所得税会在一定程度上促进投资，但加息可能会逆转这一趋势。

　　部分领域已经受到了预算赤字的影响，主要涉及对外贸易特别是制造业领域。从国外借款导致金融资产流入，从而推高美元汇率，使得美国商品和服务更加昂贵、进口更加便宜。特朗普承诺通过限制贸易来减少贸易赤字，这将是无效的。对墨西哥等国家采取贸易壁垒只会使美国的进口转向其他商品或其他国家。与此同时，减税法案将推高预算赤字，并使整体贸易赤字进一步恶化。

　　改善商业情绪和不切实际的期望？

　　特朗普提出的最有效的刺激增长政策是激励企业家，让他们更愿意投资和扩张。减税也强化了这一效果，促进企业和居民投资，使美国成为更具吸引力的投资地。

　　但特朗普也出台了对经济增长具有负面影响的政策，特别是限制移民和增加联邦赤字。特朗普所主张的经济增速未来不太可能实现，过度承诺导致无法兑现是非常危险的，可能会打击企业家的乐观情绪。也许GDP统计数据很快就会被认为是造假的。

　　（作者为布鲁金斯学会高级研究员。吴思译）

　　□马丁·尼尔·贝利（Martin Neil Baily）