乘用车：行业洗牌加速

　　投资要点

　　1、行业放开有助于创新。

　　2、行业洗牌加速。

　　乘用车终端实销数最能反映终端需求情况，其增速走势与汽车商品零售增速基本一致。从我们持续跟踪的终端实销数据来看，汽车消费并未出现趋势性下降。根据中机中心，5月乘用车终端实销170.7万辆，同比下降1.5%，5月终端实销增速下降一方面与去年同期基数扰动有关，另外进口关税调整引致消费观望情绪在一定程度上影响了终端需求。

　　2011年作为09-10年政策周期退出后的第一年，各季度占比对展望18年具有借鉴意义。根据2011年前5月销量占比进行测算，若18年前5月狭义乘用车终端实销数占比取2011年的39.1%，在全年行业增速为3%、0%、-3%的假设下，测算得前5月狭义乘用车终端实销数增速分别为17.9%、14.5%、11.0%。前5月狭义乘用车终端实销数增速为7.7%，考虑到基数扰动和关税调整带来的消费观望情绪等原因，并且假设与实际可能略有差异，我们认为前5月乘用车终端实销数增速基本符合预期。

　　从投资标的的选择上，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响，但影响可控，从长远看，中资、外资合作共赢的基础并没有改变，放开有助于创新和加速行业洗牌。

　　重点推荐：华域汽车和上汽集团。

　　广发证券