富国基金领跑 上证综指 ETF 创新首发
- 来源:投资者报
- 关键字:富国基金,领跑,上证综指,ETF
- 发布时间:2011-01-06 14:11
风雨20年，妇孺皆知的上证综指在走过20个年头之后，终于有了属于自己的 ETF 产品。
2010年12月27日，“上证综指20周年暨上证综指 ETF 发布仪式”在上海举行。上海市金融办主任方星海、上海证券交易所副总经理谢玮、海通证券总裁李明山、中证指数公司总经理马志刚、国泰君安首席经济学家李迅雷、富国基金董事长陈敏、总经理窦玉明，以及来自各大券商、银行、保险等机构的投资人出席了这次活动。
随着上交所、中证指数公司、富国基金共同按下启动按钮，上证综指正式宣布推出 ETF .
富国基金上证综指 ETF 将是国内第一个采用优化抽样复制技术的 ETF 产品。这一技术的应用，为一些成份股众多的大型指数，以及小盘股指数的 ETF 产品开发打开了大门。一个 ETF 技术 2.0 时代正在到来。
最知名指数
或许很难有哪只指数可以复制上证综指的神话。
1991 年 7 月 15 日，新中国的第一个证券指数——上证综指正式对外发布。它以 1990 年 12 月 19 日上海证券交易所成立为基日，基数 100 点，追踪沪市全部发行在外的股票，以股票发行量为权数加权平均。
20 年过去了，上证综指已经成为全世界涨幅最高的指数。从 1991 年 1 月到 2010 年 12 月，它的累积收益率高达 2237.46% ，年化收益率高达 16.81% ，是同期美国标普 500 指数累积收益率的 10 倍多。其成份股也从最初的老八股，扩张到如今的 900 多只，成了中国改革与奇迹的代名词。
每一天，卫星广播、 3000 多个证券营业点、100多家信息转发服务商，把上证综指的行情数据传播到世界各地。不论是普通股民，还是海外市场，人们已经习惯了用上证综指来衡量市场。“收市后，当人们争论第二天的市场是否可以站上 3000 点时。无疑，他指的就是上证综指。”富国基金另类投资部总经理李笑薇表示。
上海证券交易所副总经理谢玮透露，过去的若干年间，不少学者争议上证综指简单编制规则所带来的种种缺陷，上交所也很多次尝试来克服这些误差，推出了其他上证系列指数，并做了很多宣传，但最终还是上证综指更被广泛接受。“上证综指实际上已经成为了整个中国证券市场的晴雨表。”
作为一个全市场指数，上证综指的特点鲜明。它的成份股中包含了所有在沪市发行的股票，覆盖了大盘、中盘、小盘的各种风格。
“与大盘指数相比，上证综指更多的兼顾中小盘，与中小盘指数相比又更多的兼顾大中盘。”李笑薇称，“当普通投资人无法预测，市场的风向该往哪边吹时，参考上证综指也是比较稳妥的选择。”
ETF 起飞
2005 年 ， 上证综指诞生后第 14 个年头，国内第一只追踪指数的 ETF 产品开始在沪市挂牌交易。
对于普通投资人而言， ETF 的好处是显而易见的。
ETF 的管理费率比常规基金更加低廉；可以在二级市场直接买入或卖出，交易便捷；它追踪复制指数效率更高，更加准确，是长期投资的好伙伴。
“在我看来， ETF 技术更像是造飞机。管理人利用高超、精细而复杂的后台管理，为人们提供一款简单、便捷、精确的投资工具。”上交所产品部总监助理汤铉表示。
如果从 1993 年第一只产品算起，全球 ETF 市场已实现了年均 30% 以上的复合增长率。即使在全球金融危机阴霾的笼罩下， ETF 依然保持了快速良好的发展势头。 2008 年 1 至 10 月份，全球共同基金 ETF 的净销售为 1875 亿美元，是唯一实现资金净流入的基金资产类别，同比增长 32.5% .
截至2010年12月，目前，国内市场上已经有 21 只 ETF 基金，资产总规模达 824 亿人民币。伴随着 2007 年之后，中国基金业规模长期的高位盘整，以 ETF 为代表的指数基金成为唯一逆市扩张的产品。
作为全球最大的新兴市场国家， ETF 在中国前景依然广阔。“ ETF 将是中国散户的最佳投资品。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示。
优化抽样 2.0
与国际市场相比，我国的 ETF 品种仍较单一，跟踪指数目前基本采用了“完全复制”的方法。
但是，作为全样本指数，上证综指追踪沪深的所有上市公司。目前它的成份股已经达到 900 多只，这一数据还在不断扩大。用传统的“完全复制法”跟踪上证综指，既不经济，也很难控制误差。这也是“最知名”指数迟迟未能推出 ETF 的重要原因。
“跟踪误差是判断 ETF 优劣的重要标准。” 中证指数公司研究开发部总监宋红雨表示，“一个好的 ETF ，一是指数好，有足够的代表性；二是跟踪误差小，复制准确。”
李笑薇及其带领的富国量化团队于是想到了在国外颇为流行的优化抽样复制技术。巴克莱旗下的 ISHARE 系列 ETF 产品，作为全球最流行的 ETF 产品之一，便部分采用了这一技术。
事实上，优化技术，作为富国量化模型的一部分，已经在富国沪深 300 基金中得以运用。
作为国内第一个采用主动量化技术进行复制的指数型产品，富国沪深 300 成立一年多来已经获得了近 5% 的超额收益。优化技术能够帮助严格精细地控制跟踪误差，而优化抽样复制则是优化技术在跟踪误差最小化上的应用。
经过深入论证与反复模拟，用 “优化抽样复制”来追踪上证综指最终获得了业内专家的认可。其跟踪误差有望在1.3% 左右，小于通常契约规定的 2%。
“随着优化抽样技术的推广应用，今后可以用于 ETF 标的的指数资源就大大拓展了。一些成份股众多的大型指数，一些流动性受限的小盘股指数，都将打开 ETF 开发的大门。”
宋红雨表示：“通过抽样复制，原来限制ETF在实际管理运作中的一些问题都可以得到比较有效的解决。比如很多 ETF 基金管理人都会面临着一些法规的限制，不能投资的一些股票困扰等等。”
此外，这一技术的成功应用，对于风靡海外的杠杆型、反向型 ETF 和跨市场、跨境 ETF 开发亦将做出积极探索。
或将超越M2的涨幅
那么，上证综指 ETF 的前景如何？上证综指 ETF 能否复制指数的成功神话，成为旗舰产品？
“我的观点是，未来上证综指将超越 M2 的涨幅。”
在“上证综指 20 周年暨上证综指 ETF 发布仪式”中，国泰君安首席经济学家李迅雷这样展望前景。作为中国证券市场上最具代表性的指数产品，在过去14年间，股市流通市值与M2的比值同上证综指几乎始终保持着高度一致的走势。未来十年，如果把M2的增速确定为 12% 的话，M2要涨两倍，对应而言，中国股市未来要涨两倍也就在 8600 点左右，“这是很容易做到的。”
李迅雷表示，目前 A 股市场，尤其是大盘股市盈率水平处于历史低位，而拉动上证综指的主要是银行股、石油、石化等板块，“这方面应该是没有太大疑虑的，所以我看好上证综指。”
富国基金总经理窦玉明表示了同样的乐观。“中国股市一度是高估的，现在踩到了比较坚实的地。”窦玉明称。
“其次，中国上市公司的治理结构比原来好。另外，我认为，中国经济未来十年不会出太大的问题。投资人或许可以关注指数基金了。”窦玉明称。
在窦玉明看来，无论对个人还是机构投资者而言， ETF 交易便捷，前景可期。对于富有盛名的上证综指而言，其 ETF 产品也值得期待。
“一个交易最便捷、投资回报也很好的指数，应该会是一个很好的 ETF 品种。”
李迅雷的预测显然更乐观一些。在下一个十年内，如果M2按年均 15% 、 GDP 按年均 8% 的增长率计算，上证综指站上万点或许并不遥远。银河证券衍生产品部总监丁圣元则表示，无论如何，作为一个极具代表性的指数产品，上证综指 ETF 将是帮助投资者实现预期收益，获取市场平均回报的好工具。
……
2010年12月27日，“上证综指20周年暨上证综指 ETF 发布仪式”在上海举行。上海市金融办主任方星海、上海证券交易所副总经理谢玮、海通证券总裁李明山、中证指数公司总经理马志刚、国泰君安首席经济学家李迅雷、富国基金董事长陈敏、总经理窦玉明，以及来自各大券商、银行、保险等机构的投资人出席了这次活动。
随着上交所、中证指数公司、富国基金共同按下启动按钮，上证综指正式宣布推出 ETF .
富国基金上证综指 ETF 将是国内第一个采用优化抽样复制技术的 ETF 产品。这一技术的应用，为一些成份股众多的大型指数，以及小盘股指数的 ETF 产品开发打开了大门。一个 ETF 技术 2.0 时代正在到来。
最知名指数
或许很难有哪只指数可以复制上证综指的神话。
1991 年 7 月 15 日，新中国的第一个证券指数——上证综指正式对外发布。它以 1990 年 12 月 19 日上海证券交易所成立为基日，基数 100 点，追踪沪市全部发行在外的股票，以股票发行量为权数加权平均。
20 年过去了，上证综指已经成为全世界涨幅最高的指数。从 1991 年 1 月到 2010 年 12 月，它的累积收益率高达 2237.46% ，年化收益率高达 16.81% ，是同期美国标普 500 指数累积收益率的 10 倍多。其成份股也从最初的老八股，扩张到如今的 900 多只，成了中国改革与奇迹的代名词。
每一天，卫星广播、 3000 多个证券营业点、100多家信息转发服务商，把上证综指的行情数据传播到世界各地。不论是普通股民，还是海外市场，人们已经习惯了用上证综指来衡量市场。“收市后，当人们争论第二天的市场是否可以站上 3000 点时。无疑，他指的就是上证综指。”富国基金另类投资部总经理李笑薇表示。
上海证券交易所副总经理谢玮透露，过去的若干年间，不少学者争议上证综指简单编制规则所带来的种种缺陷，上交所也很多次尝试来克服这些误差，推出了其他上证系列指数，并做了很多宣传，但最终还是上证综指更被广泛接受。“上证综指实际上已经成为了整个中国证券市场的晴雨表。”
作为一个全市场指数，上证综指的特点鲜明。它的成份股中包含了所有在沪市发行的股票，覆盖了大盘、中盘、小盘的各种风格。
“与大盘指数相比，上证综指更多的兼顾中小盘，与中小盘指数相比又更多的兼顾大中盘。”李笑薇称，“当普通投资人无法预测，市场的风向该往哪边吹时，参考上证综指也是比较稳妥的选择。”
ETF 起飞
2005 年 ， 上证综指诞生后第 14 个年头，国内第一只追踪指数的 ETF 产品开始在沪市挂牌交易。
对于普通投资人而言， ETF 的好处是显而易见的。
ETF 的管理费率比常规基金更加低廉；可以在二级市场直接买入或卖出，交易便捷；它追踪复制指数效率更高，更加准确，是长期投资的好伙伴。
“在我看来， ETF 技术更像是造飞机。管理人利用高超、精细而复杂的后台管理，为人们提供一款简单、便捷、精确的投资工具。”上交所产品部总监助理汤铉表示。
如果从 1993 年第一只产品算起，全球 ETF 市场已实现了年均 30% 以上的复合增长率。即使在全球金融危机阴霾的笼罩下， ETF 依然保持了快速良好的发展势头。 2008 年 1 至 10 月份，全球共同基金 ETF 的净销售为 1875 亿美元，是唯一实现资金净流入的基金资产类别，同比增长 32.5% .
截至2010年12月，目前，国内市场上已经有 21 只 ETF 基金，资产总规模达 824 亿人民币。伴随着 2007 年之后，中国基金业规模长期的高位盘整，以 ETF 为代表的指数基金成为唯一逆市扩张的产品。
作为全球最大的新兴市场国家， ETF 在中国前景依然广阔。“ ETF 将是中国散户的最佳投资品。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示。
优化抽样 2.0
与国际市场相比，我国的 ETF 品种仍较单一，跟踪指数目前基本采用了“完全复制”的方法。
但是，作为全样本指数，上证综指追踪沪深的所有上市公司。目前它的成份股已经达到 900 多只，这一数据还在不断扩大。用传统的“完全复制法”跟踪上证综指，既不经济，也很难控制误差。这也是“最知名”指数迟迟未能推出 ETF 的重要原因。
“跟踪误差是判断 ETF 优劣的重要标准。” 中证指数公司研究开发部总监宋红雨表示，“一个好的 ETF ，一是指数好，有足够的代表性；二是跟踪误差小，复制准确。”
李笑薇及其带领的富国量化团队于是想到了在国外颇为流行的优化抽样复制技术。巴克莱旗下的 ISHARE 系列 ETF 产品，作为全球最流行的 ETF 产品之一，便部分采用了这一技术。
事实上，优化技术，作为富国量化模型的一部分，已经在富国沪深 300 基金中得以运用。
作为国内第一个采用主动量化技术进行复制的指数型产品，富国沪深 300 成立一年多来已经获得了近 5% 的超额收益。优化技术能够帮助严格精细地控制跟踪误差，而优化抽样复制则是优化技术在跟踪误差最小化上的应用。
经过深入论证与反复模拟，用 “优化抽样复制”来追踪上证综指最终获得了业内专家的认可。其跟踪误差有望在1.3% 左右，小于通常契约规定的 2%。
“随着优化抽样技术的推广应用，今后可以用于 ETF 标的的指数资源就大大拓展了。一些成份股众多的大型指数，一些流动性受限的小盘股指数，都将打开 ETF 开发的大门。”
宋红雨表示：“通过抽样复制，原来限制ETF在实际管理运作中的一些问题都可以得到比较有效的解决。比如很多 ETF 基金管理人都会面临着一些法规的限制，不能投资的一些股票困扰等等。”
此外，这一技术的成功应用，对于风靡海外的杠杆型、反向型 ETF 和跨市场、跨境 ETF 开发亦将做出积极探索。
或将超越M2的涨幅
那么，上证综指 ETF 的前景如何？上证综指 ETF 能否复制指数的成功神话，成为旗舰产品？
“我的观点是，未来上证综指将超越 M2 的涨幅。”
在“上证综指 20 周年暨上证综指 ETF 发布仪式”中，国泰君安首席经济学家李迅雷这样展望前景。作为中国证券市场上最具代表性的指数产品，在过去14年间，股市流通市值与M2的比值同上证综指几乎始终保持着高度一致的走势。未来十年，如果把M2的增速确定为 12% 的话，M2要涨两倍，对应而言，中国股市未来要涨两倍也就在 8600 点左右，“这是很容易做到的。”
李迅雷表示，目前 A 股市场，尤其是大盘股市盈率水平处于历史低位，而拉动上证综指的主要是银行股、石油、石化等板块，“这方面应该是没有太大疑虑的，所以我看好上证综指。”
富国基金总经理窦玉明表示了同样的乐观。“中国股市一度是高估的，现在踩到了比较坚实的地。”窦玉明称。
“其次，中国上市公司的治理结构比原来好。另外，我认为，中国经济未来十年不会出太大的问题。投资人或许可以关注指数基金了。”窦玉明称。
在窦玉明看来，无论对个人还是机构投资者而言， ETF 交易便捷，前景可期。对于富有盛名的上证综指而言，其 ETF 产品也值得期待。
“一个交易最便捷、投资回报也很好的指数，应该会是一个很好的 ETF 品种。”
李迅雷的预测显然更乐观一些。在下一个十年内，如果M2按年均 15% 、 GDP 按年均 8% 的增长率计算，上证综指站上万点或许并不遥远。银河证券衍生产品部总监丁圣元则表示，无论如何，作为一个极具代表性的指数产品，上证综指 ETF 将是帮助投资者实现预期收益，获取市场平均回报的好工具。
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