富国基金李笑薇：造梦上证综指ETF
- 来源:投资者报
- 关键字:富国基金,李笑薇,上证综指,ETF
- 发布时间:2011-01-06 14:14
作为国务院第二批“千人计划”中的一员，李笑薇是目前国内公募基金领域唯一一位获此殊荣的投资经理人。这位女士在亚洲，尤其A股和中国香港、中国台湾等区域市场有着丰富的量化投资经验。
她曾参与Barra与亚洲风险模型的开发；亦曾担任巴莱克大中华主动股票投资总监。她领导的团队采用量化模型投资中国A股及泛亚洲市场，即使在全球金融危机的冲击中，仍然获得了不俗的正收益。
李笑薇于2008年加盟富国基金。作为国内第一只采用主动量化方法进行复制的指数基金，她管理的富国沪深300指数基金2010年以来已获取了逾5%的超额收益，在同类产品中遥遥领先。
2011年1月5日起，上证综指ETF及其联接基金将正式发售。李笑薇也将再次领航，管理这只国内首只采取优化抽样复制、首个追踪全样本指数的ETF基金。
这只基金到底有何“神奇”？2010年12月27日，李笑薇接受了《投资者报》的专访，详细阐释了这只创新产品的魅力和产品设计背后鲜为人知的故事。
不解之缘
《投资者报》：你是怎么和上证综指——这一中国市场上知名度最高的指数，建立不解之缘的？
李笑薇： 2009年底，富国基金打算寻找合适的指数资源来开发ETF产品。当我们得知上海证券交易所有意将上证综合指数开发成ETF相关产品时，都感到很兴奋。
上证综指是中国第一个证券指数，也是知名度最高的指数之一。1996年，我刚到美国留学，当时的互联网技术还不很发达，但上证综指已向全球市场实时播报。2003年斯坦福大学博士毕业后，无论是在Barra公司参与中国A股风险模型设计，还是在巴克莱从事大中华区的主动量化投资，上证综指始终是一个绕不开的话题。
过去20年间，上证综指作为中国改革的见证者，全面反映了国内经济增长，是全世界涨幅最高的指数。从1991年1月到2010年12月，它的累积收益率高达2237.46%，年化收益率高达16.81%；是同期美国标普500指数累积收益率的10倍多。
上证综指这个在国内妇孺皆知的指数，还没开发ETF产品，对于亟待寻找指数资源的富国基金来说，显然是个好消息。
《投资者报》：2005年中国市场就有了第一个ETF产品。作为历史最悠久的指数，上证综指为什么今天才推出ETF呢？
李笑薇：与普通指数不同，上证综合指数为全样本指数，追踪沪市的全部上市股票。如今，它的成份股已达900多只，这一数据还将随着市场的发展而不断扩大。
目前，国内ETF产品多采用全复制法。但对上证综指来说，这一做法不但不经济，且跟踪误差也难控制。这也是历史悠久的上证综指迟迟未能推出ETF的重要原因。
如何寻找一种精确、经济而有效的技术，来跟踪上证综指？在深入论证与反复模拟之后，用 “优化抽样复制”来追踪上证综指获得了业内专家的认可。富国基金最终获得了交易所的授权和证监会产品开发的批复。
“优化抽样”领航ETF市场
《投资者报》：什么叫优化抽样技术，与普通的全部复制技术有何不同呢？
李笑薇：优化抽样复制类似于数码照片的拍摄与储存技术。尽管世界景象千差万别，但数码照片却仅仅依靠红、绿、蓝三种颜色，根据明暗、色温、对比度等多个维度，为我们呈现了世界的精彩。数码的好处在于可拆分和便于后期处理，精细化分层抽样的好处在于方便我们对指数跟踪效果的调节。
事实上，优化抽样在国外已经相当流行，巴克莱旗下的ISHARE系列ETF产品，作为全球最流行的ETF产品之一，便部分采用了这一技术。而优化技术，作为富国量化模型的一部分，已经在我们管理的富国沪深300基金中得以运用了。作为国内第一个采用主动量化技术进行复制的指数型产品，富国沪深300成立一年多来已经获得了稳定的超额收益。
《投资者报》：具体来说，上证综指ETF将如何应用这一技术？
李笑薇：我们根据上证综指成份股的行业、风格、流动性等指标，通过200只股票组合来实现对上证综指的跟踪。从多次的模拟操作来看，上证综指ETF的跟踪误差基本在1.3%以内，小于当前市场上很多ETF的跟踪误差。
《投资者报》：那么，优化复制技术在国内推广应用后，对后续的ETF开发有何意义？
李笑薇：对于一些成份股众多的大型指数，如中证500，以及追踪小盘股票的指数产品，如上证380，采用传统的全部复制法进行追踪，并不经济，跟踪误差也难以保证。而上证综指ETF优化抽样技术的运用，对此类相关ETF产品有着借鉴意义。
此外，这一技术，也可以帮助一些多策略ETF产品的开发进行积极探索。
衡量ETF好坏的两大准则
《投资者报》：现在国内有20余只ETF产品，那么如何衡量ETF的好坏？
李笑薇：衡量ETF的好坏，一个是要看其跟踪指数的误差是否足够小；另一个是看ETF产品的设计。对于ETF的设计，投资者在使用时越简单越好。
做个简单的比较，主动管理的基金，我们的聪明才智是放在如何获取超额收益上面；而ETF产品，我们的聪明才智是把它如何设计、管理的简单、透明、方便。未来ETF的整体发展思路也应该是朝着简单、透明、方便来发展的。让投资变得很简单，让投资贴近人们的生活，让每个人都能轻松接近这种投资生活。
《投资者报》：有个基本的问题，ETF产品与普通的开放式指数基金相比，有什么不同？
李笑薇：一般来说，ETF比常规的开放式指数基金更能贴近指数。一方面是由于ETF的仓位在95%以上，最高可达100%，另一方面是由于它冲击成本非常小。而且，ETF的管理费更低，可以在二级市场买卖，交易便捷，是更优质的指数基金。
《投资者报》：上证综指ETF适合什么样的投资人？
李笑薇：上证综指富有代表性，被称为中国证券市场的晴雨表。它的风格均衡，大、中、小盘股票兼顾，行业分布也更代表全市场，非常适合投资人做长期投资。其费用低廉，长期投资节省的成本也很可观。另外由于多数投资人对它很熟悉，经常用这一指数来衡量市场走势，加上交易费用低，实践投资人的波段操作判断也是很合适的。当然，由于这只ETF成分股较多且流动性又好，不少做ETF套利的投资者已经看到了潜在的机会。
……
她曾参与Barra与亚洲风险模型的开发；亦曾担任巴莱克大中华主动股票投资总监。她领导的团队采用量化模型投资中国A股及泛亚洲市场，即使在全球金融危机的冲击中，仍然获得了不俗的正收益。
李笑薇于2008年加盟富国基金。作为国内第一只采用主动量化方法进行复制的指数基金，她管理的富国沪深300指数基金2010年以来已获取了逾5%的超额收益，在同类产品中遥遥领先。
2011年1月5日起，上证综指ETF及其联接基金将正式发售。李笑薇也将再次领航，管理这只国内首只采取优化抽样复制、首个追踪全样本指数的ETF基金。
这只基金到底有何“神奇”？2010年12月27日，李笑薇接受了《投资者报》的专访，详细阐释了这只创新产品的魅力和产品设计背后鲜为人知的故事。
不解之缘
《投资者报》：你是怎么和上证综指——这一中国市场上知名度最高的指数，建立不解之缘的？
李笑薇： 2009年底，富国基金打算寻找合适的指数资源来开发ETF产品。当我们得知上海证券交易所有意将上证综合指数开发成ETF相关产品时，都感到很兴奋。
上证综指是中国第一个证券指数，也是知名度最高的指数之一。1996年，我刚到美国留学，当时的互联网技术还不很发达，但上证综指已向全球市场实时播报。2003年斯坦福大学博士毕业后，无论是在Barra公司参与中国A股风险模型设计，还是在巴克莱从事大中华区的主动量化投资，上证综指始终是一个绕不开的话题。
过去20年间，上证综指作为中国改革的见证者，全面反映了国内经济增长，是全世界涨幅最高的指数。从1991年1月到2010年12月，它的累积收益率高达2237.46%，年化收益率高达16.81%；是同期美国标普500指数累积收益率的10倍多。
上证综指这个在国内妇孺皆知的指数，还没开发ETF产品，对于亟待寻找指数资源的富国基金来说，显然是个好消息。
《投资者报》：2005年中国市场就有了第一个ETF产品。作为历史最悠久的指数，上证综指为什么今天才推出ETF呢？
李笑薇：与普通指数不同，上证综合指数为全样本指数，追踪沪市的全部上市股票。如今，它的成份股已达900多只，这一数据还将随着市场的发展而不断扩大。
目前，国内ETF产品多采用全复制法。但对上证综指来说，这一做法不但不经济，且跟踪误差也难控制。这也是历史悠久的上证综指迟迟未能推出ETF的重要原因。
如何寻找一种精确、经济而有效的技术，来跟踪上证综指？在深入论证与反复模拟之后，用 “优化抽样复制”来追踪上证综指获得了业内专家的认可。富国基金最终获得了交易所的授权和证监会产品开发的批复。
“优化抽样”领航ETF市场
《投资者报》：什么叫优化抽样技术，与普通的全部复制技术有何不同呢？
李笑薇：优化抽样复制类似于数码照片的拍摄与储存技术。尽管世界景象千差万别，但数码照片却仅仅依靠红、绿、蓝三种颜色，根据明暗、色温、对比度等多个维度，为我们呈现了世界的精彩。数码的好处在于可拆分和便于后期处理，精细化分层抽样的好处在于方便我们对指数跟踪效果的调节。
事实上，优化抽样在国外已经相当流行，巴克莱旗下的ISHARE系列ETF产品，作为全球最流行的ETF产品之一，便部分采用了这一技术。而优化技术，作为富国量化模型的一部分，已经在我们管理的富国沪深300基金中得以运用了。作为国内第一个采用主动量化技术进行复制的指数型产品，富国沪深300成立一年多来已经获得了稳定的超额收益。
《投资者报》：具体来说，上证综指ETF将如何应用这一技术？
李笑薇：我们根据上证综指成份股的行业、风格、流动性等指标，通过200只股票组合来实现对上证综指的跟踪。从多次的模拟操作来看，上证综指ETF的跟踪误差基本在1.3%以内，小于当前市场上很多ETF的跟踪误差。
《投资者报》：那么，优化复制技术在国内推广应用后，对后续的ETF开发有何意义？
李笑薇：对于一些成份股众多的大型指数，如中证500，以及追踪小盘股票的指数产品，如上证380，采用传统的全部复制法进行追踪，并不经济，跟踪误差也难以保证。而上证综指ETF优化抽样技术的运用，对此类相关ETF产品有着借鉴意义。
此外，这一技术，也可以帮助一些多策略ETF产品的开发进行积极探索。
衡量ETF好坏的两大准则
《投资者报》：现在国内有20余只ETF产品，那么如何衡量ETF的好坏？
李笑薇：衡量ETF的好坏，一个是要看其跟踪指数的误差是否足够小；另一个是看ETF产品的设计。对于ETF的设计，投资者在使用时越简单越好。
做个简单的比较，主动管理的基金，我们的聪明才智是放在如何获取超额收益上面；而ETF产品，我们的聪明才智是把它如何设计、管理的简单、透明、方便。未来ETF的整体发展思路也应该是朝着简单、透明、方便来发展的。让投资变得很简单，让投资贴近人们的生活，让每个人都能轻松接近这种投资生活。
《投资者报》：有个基本的问题，ETF产品与普通的开放式指数基金相比，有什么不同？
李笑薇：一般来说，ETF比常规的开放式指数基金更能贴近指数。一方面是由于ETF的仓位在95%以上，最高可达100%，另一方面是由于它冲击成本非常小。而且，ETF的管理费更低，可以在二级市场买卖，交易便捷，是更优质的指数基金。
《投资者报》：上证综指ETF适合什么样的投资人？
李笑薇：上证综指富有代表性，被称为中国证券市场的晴雨表。它的风格均衡，大、中、小盘股票兼顾，行业分布也更代表全市场，非常适合投资人做长期投资。其费用低廉，长期投资节省的成本也很可观。另外由于多数投资人对它很熟悉，经常用这一指数来衡量市场走势，加上交易费用低，实践投资人的波段操作判断也是很合适的。当然，由于这只ETF成分股较多且流动性又好，不少做ETF套利的投资者已经看到了潜在的机会。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……