三只成分股调整 调入罗莱生活等

　　本期股市动态30指数收于929点，较上期下跌0.01%，同期上证指数上涨0.85%，创业板指数下跌0.02%。成分股中，春秋航空、中国长城和中国石化等个股涨幅靠前。招行蛇口、国轩高科和华侨城A涨幅靠后。

　　基于对四季度市场判断，本期对30成分股进行调整，调出白云机场、中国银行以及海工工程，主要原因：白云机场的逻辑发生改变，前期股价暴跌可能不仅仅是民航基金取消的因素；调出中国银行主要出于贸易战影响及优化组合结构（组合中已经有招行和工行）；至于海油工程，公司的逻辑没变，只是短期股价涨幅过大，后续若有大幅回调，不排除继续调入的可能。

　　同时，调入中国中车、中国电影和罗莱生活等三只个股，其中中国中车替换海油工程，中国电影替换白云机场，罗莱生活替换中国银行。

　　本期成分股重大事项及评论：

　　中国中车（601766）：我们看好公司的主要逻辑有三个：一是政策红利进入释放期。今年国务院定下了“公转铁”的战略方针，同时，铁总制定了未来三年货运增量行动方案，此外，今年开始实行的新清算办法也将刺激铁路货运准备需求。实际效果看，今年上半年铁总对机车的招标已经超过年初计划，下半年最高层定调基建补短板方向，全年铁路投资有望重回8000亿元，铁路货运装备采购将成为重要着力点。

　　二是高铁动车采购规模巨大。公司是全球轨交装备制造业龙头，2017年铁路装备业务收入占比达51%，是公司最核心的业务。受益高铁网“八纵八横”主通道建设，未来三年高铁动车组采购规模至少都在千亿级别。

　　三是股价超跌严重。公司从2015年最高的下跌至今，股价还剩下5分之一。近期股价已经脱离底部震荡区间，有启动的迹象。而且，今年上半年公司营收跌幅收窄，净利润增速重回正值，飙升至12%，下半年在政策推动下业绩有望持续超预期。基本面配合，股价又超跌，目前价位投资性价比高。

　　中国电影（600977）：公司是目前国内唯一全产业链覆盖的影视公司，业务主要分为影视制作、电影发行、电影放映和电影服务四块，其中发行和放映是最大的两块业务。

　　公司的成长逻辑有以下几点：1）行业增长仍有较大空间。2017年全国人均观影次数为1.17，长期看，我国人均观影人次对比韩国3.5次和美国3.8次，仍然有增长空间。

　　2）政策性垄断进口发行。发行是公司第一大主业，目前整个中国进口电影的发行环节，只能由中国电影和华夏影院两家公司包揽，由于进口片质量稳定且公司覆盖一半的份额，该部分营收未来增长确定性强。

　　2）院线放映数量全国第一。从市占率看，万达院线数量排名第一，中影排名第四，但如果将公司控股和参股的7条院线合并计算，2017年公司的票房市占率高达28%，超过万达。从盈利能力看，院线放映是公司第二大业务，不过毛利率仅为24%，近五年最高也才28%，离万达稳定在32%以上的毛利率还有较大改善空间。

　　3）真实净利润可能被低估。公司折旧摊销费用占2015-2017年扣非净利润分别为85%、89%和79%，主要是公司的折旧年限以及长期待摊费用的摊销期限只有5年，而同行业的万达电影分贝为35-40年、10-20年，上海电影分别为40年和5-10年，可以说公司的折旧政策十分激进，短期可能会压缩利润，但5年折旧完成后利润可能进入加速释放期。

　　罗莱生活（002293）：从行业角度看，对比中外家纺行业，2017年国内床上用纺织品人均消费为13.1美金，同期美国、英国、日本分别是2.6倍、1.6倍和2倍。国内家纺虽然收入增速下降，但家纺行业是显著受益于消费升级的板块之一，只是与食品、家居用品等相比，家纺属于消费升级后端，受益的进度明显滞后。长期看，城镇化覆盖率提升、婚庆、二胎放开等都是刺激家纺行业规模扩大的因素。

　　国内品牌家纺企业市占率极低。2016年国内家纺CR5只有8.2%，第一大企业罗莱生活的市占率2.2%，而同期美国、日本、英国的CR5市占率分别为13.1%、15.1%和20.6%，第一大企业的市占率日本则是6%，英国是8.9%，中国台湾最高，达18.2%。对比来看，无论是行业还是单个公司，国内家纺企业的市占率都还有待提升。

　　从公司角度看，罗莱生活是国内家纺行业规模最大的企业。过去10年其家纺主业营收规模基本上保持逐年递增之势，年复合增速16.72%，拉动业绩从1.4亿元增长至4.5亿元，年复合增速15.7%。今年上半年公司家纺主业收入18.08亿元，同比13%，表现相当出色。此外，公司2015年开始转型家居领域，经过两年培育，家居业务开始贡献收入，2017年家居收入高达7.9亿元，今年上半年实现收入3.89亿元，表现渐入佳境。

　　今年受市场下跌拖累，公司股价跌幅将近40%，目前动态PE只有18倍，与行业平均估值相近。考虑家居业务开始放量，这部分业务行业平均估值要远高于家纺，未来估值有上移动力。

　　股市动态分析、南方汇金

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