航空：上半年各航司运营数据解析

　　2019年上半年各大航空公司业绩报告尚未出来，但通过运营数据，可对各家航空给公司的运营效率及质量做个大致的判断。

　　上半年行业整体运行平稳，时刻资源增速维持高位，可用座公里（ASK）同比增长约10%，其中吉祥航空增投居首位，而国航运力增势最弱，但后续回升可期。从客座率的角度看，各航司客座率表现稳定，在国际航线运力大幅投放背景下，客座率表现仍优于内航线，十分难得。三大航中南航的客座率连续两个月达到近五年最高，值得重点留意。

　　不过下半年民航业也存在几个风险点：一是货邮数据上半年几乎全线下滑，下半年将持续承压；二是波音停飞事件发酵，对运力影响越来越大；三是年底实施新政，飞行员压缩飞行时间后供给端可能会有缺口。

　　吉祥航空运力增投居首

　　根据民航局的数据，今年春夏季航班时刻增速同比约9%，为近几个航季最高位，行业上半年ASK增速约为10%，保持良好增长趋势。

　　从6家上市航司的数据表现看，廉航吉祥航空运投居首，三大航运力投放稳健增长。分公司看，吉祥航空近半年来不断新增机队，受益于B787宽体客机投放，ASK同比16.08%；另一家廉航公司春秋ASK则同比增长9.57%。三大航中，东航的运力供给最为充足，增速最快，达到10.36%，南航紧随其后，为10.14%，而国航垫底，运投增速只有5%。另外，海航受大股东的影响，短期流动性紧张，但上半年运力增投仍然达到12.09%。

　　从投放的结构看，上半年行业运送旅客数量增速虽然下滑，但国际旅客量增速仍然保持双位数增长，达到16.5%，国内航空公司国际航线市场份额占比已达51.6%。也因此，期内国际航线成为各航司争相布局的领域。海航今年大举拓展国际航线，上半年新增航线全部是国际航线，国际航线ASK同比增长高达21.14%，大幅领先其他航司。东航、南航和国航在国际线方面的运投增速保持平稳，分别录得7.11%、12.88%和7.9%，两家廉航公司在国际航线的投入也较大，春秋同比增长8.89%，而吉祥增长18.04%。

　　6家航司中，国航的运力增长最慢，数据显得格外刺眼，主要与二季度以来跑道维修、787发动机定检、主基地首都机场起降架次和旅客吞吐量负增长等负面因素有关。不过，若9月北京大兴机场投运，南航和东航移至大兴机场，首都机场将腾出大约30%的時刻空间，加上未来在大兴将占10%左右的时刻资源，国航ASK增速回升还是值得期待的。

　　国际航线表现优于内航线

　　上半年行业共完成运输旅客数量3.2亿人次，同比增长8.5%，增速较2018年显著下滑，RPK同比提升10.1%，行业整体客座率为83.3%，同比微升0.1个百分点。

　　从客座率的角度看，各大航司上半年的客座率表现稳定，东航、南航和国航客座率分别提升0.19%、0.2%和0.5%，春秋航空同比提升2.39%，海航和吉祥航空虽然客座率下滑，但幅度不大。

　　分航线看，三大航的国际航线表现优于内航线，受国内宏观经济低迷导致公商务客源增速放缓的影响，三大航的內航线客座率同比均出现下滑，东航同比下降0.39%，南航同比下降0.12%，国航同比下降0.1%。与之相反，国际线客座率同比则有不同程度提升，东航同比提升1.14%至81.26%，南航同比提升0.84%至83.08%，国航同比提升1.5%至79.1%。

　　结合RPK来看，春秋的运营质量是所有上市航司中最好的，期内RPK增速只有12.2%，低于吉祥的15.52%，但客座率却一骑绝尘上升至91.7%，尤其是国内航线更是高达92.47%，高出吉祥6.5个百分点，这还是在运力投放增速大幅落后吉祥的背景下实现的。目前春秋的国际航线还处于起步阶段，凭借高效的运用效率及有力的成本管控，未来客座率应该还有提升空间。

　　另一家廉航吉祥航空RPK同比增长15.52%，由于今年运力投放加快，无论是内航线还是外航线客座率都出现不同程度下滑，上半年整体客座率只有85.48%。但未来提升的概率较大，毕竟公司国际线方才开辟的长航线不久，最近公司将把B787投放上海到赫尔辛基航线，长航线的投放有利于摊薄单位运营成本。

　　三大航中值得关注的是南航，四月之后南航的ASK不再是三大航中最快的，客座率连续两个月达到近五年最高水平，回顾公司在2018年年报中提到的，2019年的经营会加快提质增效，提升公司盈利能力，同时完善考核制度，加强财务管理，这些内容预示着公司经营战略将从以往追求规模扩张向收益扩张转变。

　　下半年的几个风险点

　　展望下半年，航空公司存在几个风险点：一是波音事件。3月份至今波音停飞事件不断发酵，是影响行业运力供给的主要变量。2018年底国内五家航空公司存量问题机型占比约为2.61%，短期对国内飞行影响不大，但中期很难乐观，因为从目前320NEO机型产能已经到了瓶颈，如果停飞事件延长，增量缺口很难弥补。

　　二是货邮运载。上半年国内航空完成运输周转量627亿吨，同比增长7.4%，与2018年9.2%的增速相比小幅下滑。上市六家航企除了春秋航空外，货邮数据几乎全线下滑，三大航上半年货邮运载率同比下滑2-4%不等，海航下降11.6%，吉祥下降1.59%，货邮与经济景气度高度相关，经济增速下行背景下航司货邮数据恐将承压。

　　三是飞行时间上限下调。今年底《CCAR-121-R5》将正式实施，飞行员飞行上限将压缩10%，中国民航飞行员整体是短缺的，飞行员疲劳系数常年处高位，压缩飞行时间后供给端可能会有缺口。