汽车：重视特斯拉国产化带来的机会

　　特斯拉上海工厂已经进入试运营阶段，未来三年将新增50万辆/年的产能，由于特斯拉已经呈现类似蘋果产业链的示范效应，工厂投营后对其中上游的供应商会有明显拉动效应。

　　特斯拉概念有一个很好中期上涨逻辑，但相关标的近期受市场调整影响鲜有上涨，此时投资者应重视特斯拉国产化带来的机会。从产业链的角度看，特斯拉概念标的很多，我们建议从两个方向去选股，第一是业绩弹性大的标的，如旭升股份、拓普集团等，第二是单车价值高且独家供应的企业，如三花智控。

　　特斯拉将带来鲢鱼效应

　　特斯拉在全球电动车领域拥有绝对的统治地位，尤其是在高端市场。2018年单是Model 3就拿下了美国豪华单一车型年度冠军，销售额位列美国豪车市场第五名。今年前三季度，特斯拉在美国的电动车市场份额高达57.5%，高于第二名雪佛兰近50个百分点。

　　这两年特斯拉积极进行全球化布局，在欧洲和中国设厂，其中欧洲工厂将于2021年投产，而中国工厂已与9月末在上海建成。根据特斯拉的规划，国产Model 3将于今年四季度正式投产，第一阶段规划的产能为3000辆/周，随后用2-3年时间达到50万辆/年。

　　为什么说此时要重视特斯拉国产化带来的机会。从两个角度来看，一方面，从外资车企看，特斯拉产品领先于竞争对手。特斯拉上海工厂主要生产Model 3，该车型竞争对手主要是德系三大豪车ABB。从过去的销量看，特斯拉Model 3车型已经领先于ABB，而在国内，这一优势将更加明显，主要还是上述竞争对手在国内新能源汽车领域准备不充分，宝马在国内仅投产并销售了x1和5系两款插电混动车型，尚无纯电动车型面世，奥迪只有进口的E-tron，而且无论是性能还是价格远远差于Model 3。至于奔驰，目前在国内还没有投产纯电动新能源汽车。此外，如果与ABB其他燃油车型相比，国产Model 3免征10%的购置税，而且在国内不受部分城市限牌政策，也有一定竞争优势。

　　另一方面，Model 3在品牌力和性价比上碾压内资车企。受益于政策扶持，过去几年内资新能源汽车企一直走在全球前列，2018年行业国内前三名都是内资车企，分别是比亚迪、北汽和吉利，市占率依次为21.6%、14.8%和9.2%，累计占比已接近一半。但如果去看这三家公司的车型定位，会发现基本上以中低端为主，关键是价格订得还很高。以比亚迪的明星车型唐EV为例，其售价范围在23万-36万之间。而Model 3车型标准续航升级版的落地价在35万元左右，国产化后价格在32万左右，已经开始向下渗透。

　　如果技术上跟不上来，未来绝大部分内资车企是要被碾压的。目前国内新能源汽车行业还在延续吃补贴的发展老路，补贴一下降销量就变脸，今年6月之后补贴大幅滑坡，7-9月的销量同比增速分别为-6%、-26%和31%，即便是10月份进入传统销售旺季，国内新能源汽车销量也仅有7.5万辆，同比大幅下降45.6%，按照这个速度，全年可能与去年销量保持持平，对内资车厂的影响会非常大。更重要的是，国产Model 3的价格与美国工厂比并没有优惠很多，未来随着规模化后成本降低，可能还有降价空间，这对内资车企无疑又是一大打击。

　　所以，相比国内国外新能源车企，特斯拉在产品端的领先性很明显，这为后续销量提供有力保障。

　　产业链相关公司分析

　　特斯拉供应链已经形成类似苹果产业链的示范效应，国产化后对中上游零部件供应商营收规模拉动效果会非常显著。

　　单纯从产业链来看，中游的电池系统无疑是增量最大的领域，预计满产后电池需求将超过30GWh，按每瓦0.8元测算，每年电池增量就有240亿元。目前特斯拉采用的是松下和LG化学供应的动力电池，国内进入到这两家电池厂供应链的企业主要有电解液的新宙邦、天赐材料和江苏国泰；负极材料的贝特瑞、杉杉股份和江西紫宸；正极材料的华友钴业、当升科技和厦门钨业；隔膜领域的恩捷股份和星源材质。

　　电驱动系统方面，电机主要来自台湾富田，国内提供的是电机原材料、变速箱和电动机等非核心零部件，涉及上市公司主要有旭升股份、中科三环和东睦股份。

　　在车身系统方面，宜安科技供应了液态金属门锁扣等产品，文灿股份供应了铝合金车身结构件，天汽模提供模具开发制造服务，华域汽车供应车身总成件以及后盖模具等产品。

　　热管理系统方面，主要是国内三花智控，汽车电子方面，则有做地图的四维图新、提供人机交互产品HMI的均胜电子以及中控屏幕模组的长信科技。

　　此外，还有底盘和内外饰件等领域的保隆科技、广东鸿图、拓普集团、岱美股份、宁波华翔等。

　　综合来看，特斯拉产业链相关标的众多，究竟该如何侧重投资？建议从两个方向去选，第一是业绩弹性大的标的。根据东方证券的测算，假设2020、2021年特斯拉国产销量分别为10、20万辆，旭升股份盈利弹性较大，其次是拓普集团和东睦股份。

　　第二是则单车价值量大且为独家供应商的公司。从单车价值量分析，华域汽车单车价值量最高，达到万元以上，其它单车价值量在1000元至10000元的公司主要有拓普集团、旭升股份、三花智控、均胜电子等，但其中国内独家供应商只有三花智控，建议重点关注。

　　值得注意的是，锂电池市场虽然增量规模很大，国内竞争格局也很好，但相关企业很难赚到钱，连多年独家供应特斯拉的松下都勉强维持微利，其他材料厂就更不可能有大收益，所以不建议买锂电池产业链上的标的。

　　图：特斯拉产业相关供应商

　　数据来源：网上公开资料

　　韦顺