A股韧性较强 有望企稳反弹

　　近期，国际金融市场出现历史罕见的剧烈动荡，多国股指遭遇熔断，美国千股跌停频发。2 月 12 日至今仅一个多月时间，道琼斯指数跌幅已超过 35%。众所周知，涨跌互为因果。2008 年次贷危机结束以来，道指从 6470 点持续上升到 29568 点，涨幅高达 257%，投资者普遍获利丰厚，高位卖盘压力明显。

　　上期文章提到美国波浪理论大师普莱切特先生的预测，有许多读者朋友感兴趣，我们来共同学习一下。 （见图一）图一左侧是普莱切特先生 2019年 8 月绘制的道指周线浪形，右侧是实际走势。如今，道琼斯指数真的跌破了 2018 年的低点，并走出幅度巨大的 E 浪，形成预期的 ABCDE五浪结构。

　　熟悉波浪理论的朋友知道，调整浪一般为平台形和之字形，经常出现收敛三角形。这样的巨型扩展三角形从未见到过，更难以预料，能提前作出正确研判需要深厚功力和极大勇气。普莱切特先生的功底，令人叹为观止。可以说，没有其他任何一位专家学者通过基本面分析预见到本次股灾。看来，经典的艾略特波浪理论，的确值得给予更多关注和思考。常识告诉我们，那些貌似偶然的事件背后都有其深刻的必然性，泡沫终将破灭，总会有压垮骆驼的最后一根稻草。美股雪崩的原因是内在的，具体来讲，有个逐步传递推进的过程：首先，2 月 24 日道指出现今年首个千点下跌，并引发了连锁反应；接 着，大比例的程序化交易不断触发停损，加剧了市场波动；然后，几万亿美元规模的 ETF 开始被动减仓，促使机械性卖盘涌出。

　　其 实 ，美股走势早已不是随机漫步。近几年，纳斯达克指数常常走出刀削般平直的 K 线轨迹，这或许是算法交易主导的结果，而一旦节奏同步形成不利共振，其破坏力度便超乎想象。 美股暴跌，不可避免会引起欧洲等全球股市联动，虽然相对而言A 股国际化程度比较低，但影响也不小。我们来看一下国证 A 指的浪形。（见图二）

　　由图可见，春节后的反弹高点出现在 3 月 5 日，比预期的 21 天延迟了2个交易日。之后进入整齐的下降通道，反复逐波走低，目前已走完7波子浪，处于第8子浪中，是否会出现最后的第 9 子浪，然后企稳反弹呢？

　　今年各大指数的高点出现日期不尽相同，走势的差异较大。笔者从未做过 9 浪的划分，也许还是中证500 指 数 的 浪 形 比 较 容 易 理 解 一些。（见图三）

　　这是传统的浪形结构，可认为中间的第 3 子浪延长，包含了 5 波细浪。那样，当前就已处在第 5 浪段。 5 浪结束后，很可能将出现较明显的B 浪反弹。深证成指的浪形与此相似，中小板、创业板指数亦可作参考。细节虽然重要，但在当前宏观一点的方向趋势更重要。今后一段时间，大盘的运行区间可能会怎样呢？ （见图四）不难看出，2018 年 1 月以来的高点连线似乎对指数有制约作用。笔者去年 7 月曾分析预期 A 股大盘或将回到低点连线。如果下行趋势线的压制能起作用的话，那么上行趋势线的支撑也应该有作用。那么未来上证指数有望在 2600 点附近获得支撑，然后在该收敛三角形区域内运行较长时间。

　　在操作方面，复杂形势下，投资者更有必要使用衍生品为持仓做保护，期权是性能卓越的风险管理工具。不过，由于最近波动率飙升到了40 附近的高位，期权合约权利金都要贵不少。毕竟在波动加大的情况下，更有可能到达原本较难触及的价位，“出险”概率比平时高了，保险费自然会涨上去。

　　云飞扬

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