鹏鼎控股：高度依赖苹果 负面效应渐显

　　近日，鹏鼎控股公布其2019年业绩快报，报告显示2019年公司实现营业收入 266.32 亿元，同比增长 3.01%；归 母 净 利 润 29.20 亿 元 ，同 比 增 长5.36%。四季度单季公司实现营业收入 92.95 亿元，同比增长约 8.25%；单季度归母净利润 12.18 亿元，同比增长 0.75%。整体来看，鹏鼎控股 2019年的营收和利润增速相比 2018 年均有所下滑，四季度环比增速也变差。

　　对于业绩的下滑鹏鼎控股表示，原因主要是 2019 年中美贸易战给全球电子产业链带来压力，使得公司营收增长有所放缓，同时为应对贸易战的风险和不确定性，公司主动优化资源配置，提升经营效益，关停了营口工厂，计提相关减值 2.11 亿元，对净利润造成不利影响。

　　今年以来，突如其来的疫情影响企业复工和周转，鹏鼎控股作为全球电子产业链的一环，受到的影响颇为严重，公司 2 月份营收较去年同比下滑了 42.30%。同时，疫情在全球扩散，苹果宣布关闭全球（除中国外）的零售店，而公司与苹果深度绑定，下游需求的下滑将直接削减公司出货。

　　背靠鸿海集团 规模全球第一

　　鹏鼎控股是由富葵精密于 2017年 5 月整体变更设立的股份有限公司，主要从事各类印制电路板（PCB）的设计、研发、制造与销售业务。公司的 PCB 产品可分为通讯用板、消费电子及计算机用板等，广泛应用于手机、通讯设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/存储器及汽车电子等下游产品，其中通讯用板业务规模最大。2018 年公司营收 258亿，通讯类板占据总营收的 79%，消费电子用板占比约 21%。从产品类型来看，公司产品包括FPC（柔性印刷电路板）、HDI（高密度连接板）、RPCB（刚性印刷电路板）、SLP（类载板）及RigidFlex（软硬结合板）等，其中 FPC是最主要的产品，2018 年 FPC 营收占比高达72%。

　　鹏鼎控股的母公司是台湾上市公司臻鼎控股，而臻鼎控股第一大股东为鸿海集团全资子公司 Foxconn（占股 37%）。鸿海集团依托在全球电子制造产业的地位，为公司引入了众 多 优 质 客 户 ，包 括 苹 果 、微 软 、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo等。随着母公司的资产注入以及优质客户导入，鹏鼎控股的营收体量在2017 年成为 PCB 领域中 A 股上市公司第一，全球 PCB 企业中也位列第一，全球市占率约 6%，其中细分领域FPC出货规模也是全球第一。

　　高度依赖苹果的负面效应逐渐显现

　　前文提到，FPC 业务是鹏鼎控股的收入大头，同时在全球市场的份额也位列第一，这主要得益于公司的大客户苹果。根据 2018 年数据，全球FPC 市场规模约 128 亿美金，其中60%以上的需求来自苹果，而背靠“大树”鸿海集团的鹏鼎控股拿到了苹果 FPC 25%的份额。苹果也成为公司的第一大客户，且收入贡献度从2015 年 的 61.3% 提 升 至 2018 年 的70.3%，鹏鼎控股对苹果的依赖程度已经非常高。

　　水能载舟亦能覆舟，苹果对于鹏鼎控股来说是一把双刃剑。一方面苹果在整个消费电子产业链具有极高的话语权，而鹏鼎控股又是高度依赖苹果的，其在苹果面前议价能力更低，公司整体的利润水平被压制。相比沪电股份、深南电路、东山精密、景旺电子等国内主要 PCB上市公司，鹏鼎控股的毛利率是明显偏低的。再加上苹果对于产品要求更高，公司原材料成本一直高于其他同业，如景旺电子直接材料成本占营收的比例为 42%，深南电路是 48%，而公司约为 55%，更加使得公司的毛利率低于他人。2019 年前三季度深南电路、景旺电子、沪电股份、崇达技术的毛利率分别为 25.66%、27.46%、29.88% 、30.62% ，而 鹏 鼎 控 股 只 有22%。面对激烈的竞争，苹果也在逐渐向中端市场扩展，单机价格下降较多，未来公司的毛利率可能进一步被压缩。（如图一）

　　另一方面，鹏鼎控股的经营与苹果的周期高度相关。过去几年，伴随全球智能手机渗透率的提高以及苹果在全球范围内受到青睐，苹果业绩呈现高速增长，深度绑定苹果的鹏鼎控 股 的 业 绩 也 随 之 增 长 。 但 自iPhone 7 系列以后，苹果创新日渐式微，而安卓阵营追赶迅速，再加上智能手机渗透率趋于饱和，苹果手机销量自 2015 年达到峰值后便开始逐渐下滑。根据 IDC 数据，苹果智能手机2019年出货量同比下降9%至1.91亿 部，市占率从 2015 年的 15.7%下降至13.9%。受此影响，公司的业绩增长已步入下行通道，高度依赖苹果的负面影响正逐渐显现。（如图二）

　　根据鹏鼎控股2019年业绩快报，2019 年公司实现营业收入 266.32 亿 元，同比增长 3.01%，相比 2018 年的8.08%明显下滑；实现归母净利润29.20亿元，同比增长5.36%。虽然公司净利润增长的放缓与关停营口工厂，计提相关减值2.11亿元有直接关系，但即使不考虑减值，公司 2019 年净利润也只有13%的增长，而2018年公司净利润增速为51.65%。

　　此外，今年突如其来的疫情影响企业复工和周转，鹏鼎控股作为全球电子产业链的一环，受到的影响颇为严重，公司 1 月、2 月份营收较去年同比分别下滑了8.95%、42.30%。同时，疫情在全球扩散，苹果宣布关闭全球（除中国外）的零售店，而公司与苹果深度绑定，下游需求的下滑将直接削减公司出货。若 2020 年苹果手机出货量继续恶化，而公司不能及时导入安卓阵营大客户，业绩恐会进一步恶化。

　　王雪雪