风口之王亿纬锂能“押注”新能源汽车

　　亿纬锂能（300014. SZ）被称为“风口之王”。凭借ETC 概念，亿纬锂能在近年来业绩“起飞”，更精准切中电子烟、TWS 耳机、5G 等热门概念，2018 年至今，亿纬锂能股价已经飙升10 倍。

　　今年3 月，亿纬锂能斥资49 亿，高调扩产磷酸铁锂电池，在新能源汽车产业的赛道上继续“押宝”。

　　然而正当多元化发展的亿纬锂能被券商看好并不断冲高时，电子烟相关政策的出台却令其股价大跌。在其多项业务向好的格局下，此次下跌是否被“错杀”？

　　电子烟“掐灭”亿纬锂能

　　电子烟再次迎来强监管，3 月22 日，工信部的《关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定( 征求意见稿)》出台，相关概念股纷纷“哀嚎遍野”。

　　美股、港股中的相关上市公司首当其冲，雾芯科技股价猛跌47.84%，市值蒸发超900 亿人民币。次日，港股电子烟龙头思摩尔国际股价大跌，截至当日收盘，跌幅也达到了27.22%。

　　A 股方面，受政策出台及思摩尔国际大跌的双重影响，亿纬锂能受到冲击，股价下跌15.85%，市值一日蒸发近250 亿元。

　　亿纬锂能当天在互动平台回应表示，公司是行业内具有领先地位的锂电池制造商，为国内外知名企业供应电子雾化器电池，不涉及电子烟的制造和销售。

　　电子烟为何能够“掐灭” 不造烟的亿纬锂能？两方面因素不得不提。

　　时间回到2013 年，上市4 年的亿纬锂能业绩一直不温不火。直到进入电子烟赛道，亿纬锂能才在资本市场赚到了真正意义上的“第一桶金”。而当时的大客户名叫麦克韦尔，正是目前电子烟龙头公司思摩尔国际的前身。2014 年，亿纬锂能以4.39 亿元的现金入主麦克韦尔（思摩尔国际），拿下了50.1% 的股权。尽管为了登陆港股，亿纬锂能先后几次出让了部分股权，但截至目前，亿纬锂能持有的股份仍然占思摩尔国际已发行股本约32.44%。

　　根据2019 年数据统计，思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的16.5%。

　　至今，亿纬锂能除了锂原电池、锂离子电池，电子烟也贡献了相当可观的收入。通过回顾亿纬锂能的财报可以发现，2019 年，亿纬锂能的投资收益为8.4 亿元，是其当年利润总额的51.65%，思摩尔国际贡献了主要部分。

　　与此同时，亿纬锂能不仅通过“投资收益”掘金电子烟，其主业业务中的小型软包电池也是电子烟的重要上游，目前也是国际诸多大厂的重要供应商。

　　因此，电子烟新规出台，既是供应商、又是投资者的亿纬锂能必定难以 “独善其身”。但值得注意的是，虽然中国是全球电子烟的主要生产地，产量约占全球的95%。但是其中90% 以上是供应出口的。也就是说，中国的电子烟消费市场非常小，电子烟产品的渗透率远远低于英美地区。比如思摩尔国际，虽然是全球最大的电子烟雾化设备制造商，但有八成产品销往中国大陆以外，美国为其主要市场。

　　同时，在我国电子烟市场发展初期，政策的及时导入，对于电子烟头部企业未尝不是规范性利好。

　　新能源红海厮杀

　　电子烟新规的出台令亿纬锂能遭遇股价波动，不少机构也纷纷出逃。但在接下来的几天，亿纬锂能的股价又开始反弹。既然被称为“风口之王”，亿纬锂能的多元布局此时发挥作用，磷酸铁锂概念的再度火热令亿纬锂能“失之东隅，收之桑榆”。

　　在电子烟新规出台前，民生证券发布研报首次给予亿纬锂能推荐评级。评级理由主要包括：1. 以1 亿-2 亿元回购股票用于员工持股计划或激励，彰显管理层信心；2. 积极扩张产能，各项业务齐头并进。

　　有意思的是，在风险提示中，民生证券提及了：新能源车销量不及预期；电子烟行业政策风险；原材料价格波动风险；回购方案及员工持股计划未达到执行条件的风险。

　　虽然电子烟政策风险一语成谶，但亿纬锂能频频出手磷酸铁锂电池的举动依然得到了市场的肯定。

　　2、3 月间，亿纬锂能两次扩产磷酸铁锂电池，投资总金额达到49 亿元。对此，亿纬锂能表示，投资主要满足国际知名车企和国内造车新势力等客户的配套需求。

　　在成本、安全因素的制衡中，新能源汽车电池的风向标又开始调转，磷酸铁锂重新回归市场主流。根据中国汽车工业协会和前瞻产业研究院数据， 2020 年1-12 月，三元锂电池共计装车 38.9GWh，占比61.1%，累计下降4.1%；磷酸铁锂电池装机24.4GWh， 占比38.3%，累计增长20.6%。

　　更加值得注意的数据是，中国汽车工业协会最新统计数据显示，2020 年 12 月中国动力电池装车量13GWh。其中，三元锂电池共计装车6GWh，同比增长24.9%，环比上升2.2%; 磷酸铁锂电池共计装车6.9GWh，同比上升 45.5%，环比上升46.0%，增速远超三元锂电池。

　　随着新能源汽车陷入价格战，特斯拉Model 3、五菱宏光Mini EV、比亚迪汉等多款畅销车型都开始配备磷酸铁锂电池。华安证券也预测， 2021 年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长 80%。

　　因此，亿纬锂能的扩产可谓跑步入局即将陷入激烈竞争的动力电池角斗场。数据显示，2019 年，亿纬锂能的装机量同比上升2 位，位列第五。然而随着外资企业的入局，亿纬锂能在 2020 年的TOP10 排行中重新跌落至第七位，装机量同比下降了28%。

　　在三元电池领域，亿纬锂能的客户囊括吉利、宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏、哪吒汽车等。但在磷酸铁锂领域，亿纬锂能的客户更多集中在商用客车。因此随着磷酸铁锂在电动车普及中不断提升的推动作用下，亿纬锂能能否抢占风口，自然成为有关公司成长性的重要事项。

　　只是在扩产这件事上，宁德时代与比亚迪的扩张之路较之其他企业有过之而无不及，因此，在马太效应显著的动力电池行业，亿纬锂能能否杀出血路，还需要时间来检验。