美国国债已不值得投资

　　《投资者报》记者 李剑

　　美国和全世界其他国家的投资者花了一年多的时间，终于了解和明白，过于便宜的信贷和过头的消费信心导致了这场信贷和房地产泡沫。但是他们依旧幻想用更加便宜的信贷来重塑信心，而不管这种方式是多么虚弱和不靠谱。

　　美国财政部和美联储还在执意地向金融体系注入资金，虽然美国国会总是抱怨为什么银行不愿意借贷，不论是抵押贷款还是商业借贷。

　　然而，现在他们为什么要借贷？又能借给谁呢？银行的优质客户现在都忙于消除自身的债务比率，而不是更多的借贷。那些信用最差的顾客倒是乐意借款，但是他们的违约成本又太高，没有银行会喜欢这样的借款者。

　　世界最后就剩下一个资质看起来好像还不错的借款人，那就是美国和美国财政部，同时他们也极需要资金。也许美国国债是避风港，于是所有投资者和投机者们什么都顾不上了，一起涌进了这个目前唯一的牛市市场。

　　美国国债孕育泡沫

　　早在一年前，美国国债市场还是疲弱不堪的。去年8月，不管长期和短期的美国国债的收益率都曾达到5%，原因是当时对于通货膨胀的严重担忧。

　　但现在情况发生了急剧转变，投资者心中不同程度的都存在着会出现通货紧缩的看法。于是他们把有限的资金投入美国国债，哪怕名义收益率低得可怜。11月也就变成美国国债狂想曲的开奏。

　　中长期美国国债涨幅最为明显：5年期和30年期的国债收益率相继达到历史新低；10年期的美国债券的收益率也降到3%以下，一度触及至少50年内最低值2.65%，短期美国国债近乎是在白给。

　　这当然是受到了美联储降息预期和可能买入长期国债和机构债“双重利好”的刺激。尽管传统利率政策受制于名义利率不能跌破零这一事实，但美联储的第二个政策之箭——提供流动性，依然有效。

　　美联储主席伯南克说，美联储可能直接买入“大量”由美国财政部或政府支持机构发行的较长期证券，以降低收益率并刺激需求。

　　股市泡沫和房地产泡沫的组合拳让美国陷入继上世纪90年代科技泡沫以来最大的泥沼，美国财政部需要大量的资金来重整经济。根据美国财政部自己的估算，2009年他们要筹集的款项达到1.4万亿美元，而有人认为这是被低估的数字，真正的金额可能达到2万亿美元。

　　国债高收益难以持续

　　根据美国券商Bernstein的数据显示，在11月中旬，美国国债的收益率50年来第一次低于美国标准普尔指数的综合分红收益率。这种罕见的情况已经凸现出美国国债价格和收益的不合理。而1958年，投资人是已经看到了经济复苏的可能，现在的状况是美国和世界经济仍然在滑向更深的深渊。

　　另外，需要提醒的是今年的能源泡沫已经破灭。曾经的147美元每桶的原油价格早已是明日黄花，留下的空白也正在被新的美国国债泡沫填补。

　　全世界的投资者和投机者们正以惊人的速度，重新导演着这个泡沫。而且这次的情况是，便宜的资金供给既是原因也是导致的结果。美国财库正在疯狂卖出自己的证券，回收资金，而世界其他国家也在配合，竞相追逐这种资产，就像我们在几个月前那次对于能源资产的狂热买入一样。

　　其实，可以问问俄罗斯、沙特或者是加拿大，这种国家债券是否真的那么让人放心。也许美国人会对他们自己国家最重要的金融产品信心十足，但是全球市场并不能保证投资者的这次泡沫热情不会突然嘎然而止。因为他们用了三年时间让能源价格从50美元涨到147美元，然而使其价格从高位又回落到50美元仅仅只用了4个月的时间。

　　买黄金能否更好地避险？

　　这样看来，这次美国国债的上涨也就不那么清新宜人了。短期看来，投资者的胃口还没有被填满，他们还在期待美联储下一次的利率下调。市场广泛预计，美联储将会在12月15~16日的下次例行会议上降息50基点至0.5%。

　　更远一点看呢？我们唯一可以肯定的是，当这些工具用尽之后，就是美国国债泡沫被戳破的时候，而一批新的受害者又将承受苦果。

　　因为可能的危险在于美国国债上扬已经持续一段时间。如果美联储和美国政府在刺激措施上能获得哪怕是温和的成功，都会令长期国债走势出现明显逆转，导致那些在上扬后期买进国债的投资者损失惨重。

　　如果美国国债泡沫破灭，理性的投资者可能都会将眼光转向黄金。这个具有魔力的金属可能又将会成为恐慌者的首选，毕竟黄金比起美国债券那张收益低得不能再低的纸让人更加放心一些。