定向增发那些事：公司机构联手“二人赚”
- 来源:投资者报
- 关键字:定向增发,公司机构,联手,二人赚
- 发布时间:2011-03-28 09:20
定向增发这块肥肉，常引得各路资本垂涎欲滴。今年以来短短3个月时间，就有84家公司公布了定向增发预案，引来65家机构争相认购。
争抢的原因是什么？
“在于机构购进股票的价位很低，有的甚至在解禁时股价已经上涨了8、9倍。”海富通投资公司总经理赵哲对《投资者报》记者说。
为了增发顺利进行，相应的涉嫌内部利益输送的消息屡见报端。今年初，民生银行定向增发被指向关联方低价卖出股票，损害中小投资者利益。
《投资者报》记者通过采访了解到，定向增发低价发行背后的确隐藏了很多利益输送行为，为了顺利实施增发，公司和机构间上演着一场场“二人赚”戏码。但是随着询价制度的引进，定向增发的最终价格越来越接近二级市场价格，对于全体投资者也越来越公平。
机构争相认购
对于机构投资者来说，定向增发几乎是稳赚不赔的生意。以低于市场的价格买进，放在那里一年，不用投入什么精力就能轻松赚到数额不菲的利润。
统计显示，综合来看，去年一共有194家公司实施了定向增发，募集资金达到21779亿。其中，有机构参与的就有164家公司。
其中，17家基金公司参与了定向增发，最乐此不疲的有两家基金公司：易方达和兴业全球。
易方达7只基金参与了15只个股的定向增发。最大手笔的是认购了7567万股上海汽车，账面盈利3.8亿元。
兴业全球更是激进，参与基金数量多达9只，其中兴业全球视野和兴全趋势基金各自参与了中科英华、太原重工、华鲁恒升以及恒源煤电四家公司的增发。
不仅机构蜂拥而上，一些自然人股东也频频出现在定向增发对象名单里了。
数据显示，有多达60多人的自然人参与定向增发。最彪悍的是一个叫沈汉标的人，他参与了川润股份、丰乐种业、正邦科技、长征电气等4家公司的增发，投入的资金仅有1800多万元，目前浮盈已经超过4000万。
低价发行利益链
“基金、券商等机构以及大户之所以对定向增发那么热衷，一个重要原因就是他们能获得低于二级市场价格的股票。”赵哲告诉记者，“尤其在股市上行期间，9折的优惠对于机构有着很大的诱惑。”
根据《上市公司证券发行管理办法》规定，定向增发的发行定价的基准价格为基准日前的20个交易日股票的均价，发行价格不低于基准价的90%。
证监会规定，定价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。华泰证券的一位投行负责人宁敖告诉记者，目前80%~90%的公司采用董事会预案日作为基准日。
在他看来，董事会预案日形成的价格是可控的，对于未来增长的业绩有明确的预期，价格会有一个比较好的上涨，最终的实施价格会抵消这部分上涨。
选择什么时机公布董事会预案，会产生差异较大的发行折价结果，并直接影响股票发行效率与募集资金量。因此，基准日的时机选择成为目前争议最大，也是了解低价发行最为核心的问题。
平安证券韩长风告诉《投资者报》记者：“为了顺利实施定向增发，上市公司常常会给与机构投资者一定的好处，为了让机构享受到未来股价上涨的收益，一般都会选择一个价格低点进行公告。譬如去年沪指最高到3200点，如果跌到2500点，相对到一个底部，公司自然会选择那个时机增发。”
据记者统计，上市公司定向增发潮多集中在市场不好的时候；在股市高点，通常采用公开增发来筹资，增发股份第二天就可以上市交易。
市场还有猜测称，为了利益输送，个别大股东控制的上市公司在定向增发前，刻意隐藏利润、释放利空消息、联手庄家砸盘、借口购并重组而延长停牌等手段打压股价，以便大幅度降低增发对象的持股成本，达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的。
数据显示，在东方证券统计的400个案例中，有63家公司在公告日之前长达1个月以上的时间处于停牌状态，而在预案公告日以及其后的几个交易日复牌，其后股价会有很大的涨幅。
韩长风也提到，“在时机选择之前，上市公司会和有意向的机构交流意见，这个价格是否认购，什么时候召开董事会，都会有一个共识。”
“这其中，肯定少不了内幕交易，要不然没有好处，机构怎么会涌向定向增发？”赵哲说。
市场质疑定向增发股价过低，原因是与二级市场高价买入的中小投资者相比，参与增发的机构获得了暴利空间。如果公司经营状况不佳，预期的项目投入无法实现，定向增发的机构投资者则会选择在二级市场上抛售获利，这与中小投资者的利益诉求的差距就是巨大的，反而会损害中小投资者的利益。
增发价欲贴近市场价
尽管人们还对定向增发有着这样那样的质疑，但也可以看到，其制度正在朝着公平的方向前进。
2007年9月，定向增发引入询价和竞价制度，这就同IPO一样，避免了上市公司同某个股东私下交易的情况。
宁敖告诉记者，定向增发的对象首先会向前二十大股东问一圈，看看是否愿意认购，最终入围的机构不超过10家，实在凑不齐的话，券商会邀请一些机构来认购，然后采用询价方式来定最终价格。
譬如，预案的增发底价是9元，可定向增发案颁布后，股价开始上涨，机构出的价格也水涨船高，有可能到15元。
“最终的增发价格会接近于当时的市场价，中间的折价有8、9折的样子。”宁敖如此说道。
……
争抢的原因是什么？
“在于机构购进股票的价位很低，有的甚至在解禁时股价已经上涨了8、9倍。”海富通投资公司总经理赵哲对《投资者报》记者说。
为了增发顺利进行，相应的涉嫌内部利益输送的消息屡见报端。今年初，民生银行定向增发被指向关联方低价卖出股票，损害中小投资者利益。
《投资者报》记者通过采访了解到，定向增发低价发行背后的确隐藏了很多利益输送行为，为了顺利实施增发，公司和机构间上演着一场场“二人赚”戏码。但是随着询价制度的引进，定向增发的最终价格越来越接近二级市场价格，对于全体投资者也越来越公平。
机构争相认购
对于机构投资者来说，定向增发几乎是稳赚不赔的生意。以低于市场的价格买进，放在那里一年，不用投入什么精力就能轻松赚到数额不菲的利润。
统计显示，综合来看，去年一共有194家公司实施了定向增发，募集资金达到21779亿。其中，有机构参与的就有164家公司。
其中，17家基金公司参与了定向增发，最乐此不疲的有两家基金公司：易方达和兴业全球。
易方达7只基金参与了15只个股的定向增发。最大手笔的是认购了7567万股上海汽车，账面盈利3.8亿元。
兴业全球更是激进，参与基金数量多达9只，其中兴业全球视野和兴全趋势基金各自参与了中科英华、太原重工、华鲁恒升以及恒源煤电四家公司的增发。
不仅机构蜂拥而上，一些自然人股东也频频出现在定向增发对象名单里了。
数据显示，有多达60多人的自然人参与定向增发。最彪悍的是一个叫沈汉标的人，他参与了川润股份、丰乐种业、正邦科技、长征电气等4家公司的增发，投入的资金仅有1800多万元，目前浮盈已经超过4000万。
低价发行利益链
“基金、券商等机构以及大户之所以对定向增发那么热衷，一个重要原因就是他们能获得低于二级市场价格的股票。”赵哲告诉记者，“尤其在股市上行期间，9折的优惠对于机构有着很大的诱惑。”
根据《上市公司证券发行管理办法》规定，定向增发的发行定价的基准价格为基准日前的20个交易日股票的均价，发行价格不低于基准价的90%。
证监会规定，定价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。华泰证券的一位投行负责人宁敖告诉记者，目前80%~90%的公司采用董事会预案日作为基准日。
在他看来，董事会预案日形成的价格是可控的，对于未来增长的业绩有明确的预期，价格会有一个比较好的上涨，最终的实施价格会抵消这部分上涨。
选择什么时机公布董事会预案，会产生差异较大的发行折价结果，并直接影响股票发行效率与募集资金量。因此，基准日的时机选择成为目前争议最大，也是了解低价发行最为核心的问题。
平安证券韩长风告诉《投资者报》记者：“为了顺利实施定向增发，上市公司常常会给与机构投资者一定的好处，为了让机构享受到未来股价上涨的收益，一般都会选择一个价格低点进行公告。譬如去年沪指最高到3200点，如果跌到2500点，相对到一个底部，公司自然会选择那个时机增发。”
据记者统计，上市公司定向增发潮多集中在市场不好的时候；在股市高点，通常采用公开增发来筹资，增发股份第二天就可以上市交易。
市场还有猜测称，为了利益输送，个别大股东控制的上市公司在定向增发前，刻意隐藏利润、释放利空消息、联手庄家砸盘、借口购并重组而延长停牌等手段打压股价，以便大幅度降低增发对象的持股成本，达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的。
数据显示，在东方证券统计的400个案例中，有63家公司在公告日之前长达1个月以上的时间处于停牌状态，而在预案公告日以及其后的几个交易日复牌，其后股价会有很大的涨幅。
韩长风也提到，“在时机选择之前，上市公司会和有意向的机构交流意见，这个价格是否认购，什么时候召开董事会，都会有一个共识。”
“这其中，肯定少不了内幕交易，要不然没有好处，机构怎么会涌向定向增发？”赵哲说。
市场质疑定向增发股价过低，原因是与二级市场高价买入的中小投资者相比，参与增发的机构获得了暴利空间。如果公司经营状况不佳，预期的项目投入无法实现，定向增发的机构投资者则会选择在二级市场上抛售获利，这与中小投资者的利益诉求的差距就是巨大的，反而会损害中小投资者的利益。
增发价欲贴近市场价
尽管人们还对定向增发有着这样那样的质疑，但也可以看到，其制度正在朝着公平的方向前进。
2007年9月，定向增发引入询价和竞价制度，这就同IPO一样，避免了上市公司同某个股东私下交易的情况。
宁敖告诉记者，定向增发的对象首先会向前二十大股东问一圈，看看是否愿意认购，最终入围的机构不超过10家，实在凑不齐的话，券商会邀请一些机构来认购，然后采用询价方式来定最终价格。
譬如，预案的增发底价是9元，可定向增发案颁布后，股价开始上涨，机构出的价格也水涨船高，有可能到15元。
“最终的增发价格会接近于当时的市场价，中间的折价有8、9折的样子。”宁敖如此说道。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
