全球经济：仍难免U形复苏
- 来源:投资者报
- 关键字:
- 发布时间:2009-09-21 09:54
现在人们更关注的是，经济的复苏之路会是怎样。
世界经济复苏迹象初现
由中国领衔的亚洲新兴经济体开始率先复苏，二季度的数据显示，部分经济体的增长速度折合年率已经超过10%。
从4月到6月间，虽然发达经济体增速相对缓慢，但也有少数几个国家也开始恢复增长。日本产出回升，增长折合年率达到3.7%；另外德国和法国的年化经济增长率也能够到1%以上。
而美国方面，同样有欣喜。房地产市场出现企稳迹象，并且失业攀升步伐正在减缓，多数预测者都认为，在三季度美国的经济增长会转正。
许多经济体如果以季度环比来看，他们正在转危为安的关口，虽然和一年以前相比，经济仍然有不少收缩。
复苏类型的可能性
以上这些都是好消息。任何复苏的第一步都是产出停止萎缩，但是让人更关注的问题在于全球经济的复苏将会以何种方式进行。争论的焦点围绕在三个假设上：究竟是“V”形，“U”形还是“W”形复苏。
由于压制的需求得以释放，V形复苏将会是强有力的；而U形复苏则会显得相对更微弱和平坦；在W形复苏中，经济增长在持续几个季度后会再次跌入谷底，之后再度恢复增长。
乐观者认为，衰退的规模预示着会有强烈的反弹。他们发现，美国战后历次最为严重的衰退后，都一定会紧接着跟随强有力的复苏。比如，20世纪80年代，美国经济衰退后的两年，1981~1982年，美国产出的平均年化增长率曾经飙升到6%左右。相比那时，这一次经济产出的下跌幅度更大，而且持续时间更长，反弹也应该更大。
与此同时，悲观者则表示，考虑到本次衰退的成因，他们倾向于这次可能是一个弱势或者双底的复苏。因为与典型的战后衰退不同，此次危机是由金融泡沫的破裂而非高利率引发。
而且过度借贷者需要重建他们的资产负债表，金融体系也需要修整，因此在未来几年内增长将会较微弱，且容易出现停滞。比如，日本上世纪90年代的银行危机就使得日本经济十年来都停滞不前。
V形复苏只是幻想
这两种观点都不准确，因为如今的全球衰退已是融合了多种类型的衰退，并且伴随着前所未有的政策反应。
它在很大程度上是一场资产负债表衰退，因为债务促进消费型经济被击倒。全球金融运转遭遇冻结、信心暴跌以及股市重挫使此次衰退范围更广、程度更深。而且，随后它又遇到有史以来规模最大的刺激计划。因此，全球经济复苏的类型取决于这些力量之间的相互影响。
从短期来看，由于刺激计划发挥成效以及库存回补，经济复苏类型可能会欺骗性地看起来像“V”形。在一些亚洲新兴市场国家，贸易金融的解冻、股市的好转和强有力的财政刺激计划正在为反弹提供动力。
在德国和法国，由于政府的支持，特别是就业补助和汽车购置刺激计划，需求已经得到回暖。随着出口订单的回升以及信心增加，接下来一两个月经济将会出现意外的提振。
即使在美国，财政刺激计划也正见成效，由于“旧车换现金”计划庞大，暂时能够促进汽车公司的产量，而那些公司早晚也会停止削减库存。
然而，基于股市调整的反弹毕竟是短暂的，而且单纯依靠政府刺激计划的复苏也不会长久。除了这两个因素外，几乎不存在其他值得欣慰的理由。
随着房屋止赎的上升、高失业率危害显现以及临时购买房产税收减免优惠的结束，美国房产市场也许会再次触底。
即使住房市场企稳，但是由于需要偿还债务，美国的消费者支出仍会持续疲弱。对于美国以及其他处于后泡沫时代的经济体而言，一个真正的V形经济复苏似乎是个幻想。
在其他地方，V形复苏只有在国内旺盛的私人需求能够接过政府刺激的接力棒后才有可能发生。但是，日本和德国，失业人数在进一步增加，这种复苏在近期内好像完全没有发生的可能性。
新兴经济体的机会可能更大一些，特别是中国。即便如此，他们也需要一系列的改革，从强有力的货币政策到全面补贴政策，来增加劳工收入以及鼓励消费。而在这种转折出现之前，全球经济的复苏仍会比较脆弱，或许会相当乏力。在接下来几年里，以漫长、触底的微弱增长表现的暗淡的U形复苏将是最有可能的走势。
《投资者报》独家专稿 版权所有：英国《经济学人》 李剑译
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
