歌尔声学：外延式增长将增加资金需求

　　公司2011年实现营业收入40.77亿元，归属上市公司股东净利润5.28亿元，分别同比增长54.16%和91.00%，实现基本每股收益0.70元。

　　（1）2011年公司毛利率28.1%，较上年同期提升2.8个百分点，主要是因为微型数字麦克风等高附加值产品及3D眼镜等配件类新产品推出.三费和率11.7%，同比降0.5个百分点，其中管理费用从8.0%降至7.1%，尽管管理费用在提升，但38.2%的增速低于收入增速。

　　（2）在智能手机、平板电脑的热销下，公司传统电声产品及MEMS麦克风等新产品成长空间广阔；3D、智能等新型电视的兴起也将继续促进公司的电视相关产品线的需求，其中3D眼镜市场空间将增长3倍以上。此外，高保真数字无线耳机等其他新产品符合消费电子的发展方向，LED背光业务后续也有望取得较大进展，一月数据表明LED背光在TV领域渗透重现加速迹象。

　　在存量业务方面，公司的成本费用控制能力较强，不过公司未来将面临规模的制约，因此公司进一步发展的动力来源于外延式发展，公司的融资需求亦相应更为迫切。2011年，公司未能成功募集资金，造成资金较为紧张，在此背景之下，公司并无分红计划，留存利润将作为公司经营现金之用。

　　二级市场对歌尔声学业绩表现较为肯定，若公司现金流充裕，则未来的发展机会将更大。