债券私募崛起了么

　　今年私募出现一个新的动向，创新类私募比重明显增加，债券型私募成了不可忽视的一支力量。

　　从财汇金融分析平台上可以发现，过往信托发行中，证券投资、权益投资绝对占到主流。然而，从今年1月发行的34只私募信托来看，有14只为债券型私募。

　　有一家叫做北京佑瑞持投资的私募成了债券型私募新军，它们通过国投信托的平台，一口气发行了12只私募信托。

　　我发现，他们这个系列是从2011年11月14日开始发行第一只的，每两周发行一只，一募集完即可投入运作，一般他们的产品期限为1年左右，声称自己是非保本浮动收益风格，投资方向为国债、金融债、央行票据、企业（公司）债、短期融资券、中期票据、同业存款、银行承兑汇票、固定收益类信托计划、固定收益类银行理财产品、逆回购等监管机构允许投资的其他金融工具。

　　当前，国内目前正在运行的债券型私募信托产品共计28只，包括平安信托发行了“利生1号”4至10期产品，还有合利稳健收益2期等。佑瑞持投资以14只债券私募的产品的拥有量，成为国内管理债券型产品最多的私募。弱市中也给这类债券私募提供了不错的机会，整体认购效果还算理想，今年以来，佑瑞持募集规模达10.3亿元。

　　这家私募怎么会成为债券私募的大户？

　　我发现，这家公司整体比较低调，网站上也没有明星基金经理，我电话询问的时候，他们工作人员说，因为这种收益率也不算太高，所以没必要推出什么明星基金经理，况且，投资者不用担心亏损问题，因为他们每只基金都是投入了相当比例的自带资金。事实上，这家公司做固定收益类产品的经验由来已久，除了那国投信托14只产品系列。他们此前在2011年8月在建信信托还发行过两只类固定收益的私募产品——双月分红与稳享红利。更为低调的是，这家公司本身不走前端业务，渠道完全下放给银行营业网点，自己专心做资产管理。

　　据好买基金研究中心统计，截至2011年12月31日，固定收益类信托共发行2694款产品，纳入统计的1949款产品募集总规模为3493.33亿元，平均每只产品规模为1.79亿元。与2010年相比，2011年固定收益类信托发行数量上涨了48.51%，募集总规模上涨27%。

　　不过这些产品都不像证券类阳光私募，营销风格多样化，不是四处走穴就是媒体曝光，这些管理债券型私募产品的公司，甚至找不到管理人的背景。

　　不过可以看出一个趋势，在阳光私募创新大潮中，又出现了债券型私募产品这一新生面孔，完善了阳光私募在固定收益类投资产品线上的不足。而且，固定收益类产品虽然预期收益率不高，但波动率比较低，迎合了一些风险厌恶型的投资者需求。

　　虽然国内债券型私募基金仍属于少数，但是海外固定收益类对冲基金一直是对冲基金中重要的组成部分。

　　从国际知名对冲基金研究公司HFR研发HFRX对冲基金指数可以看到，固定收益类对冲基金相较股票类对冲基金，波动更小，业绩更为稳定。从收益角度来看，2005年至2011年的7年间，固定收益类的企业债型对冲基金年化收益3.82%，主权债型对冲基金年化收益3.37%，股票类对冲基金中的成长型对冲基金年化收益5.02%，价值型对冲基金年化收益为-1.12%。

　　固定收益类对冲基金业绩战胜了以价值股为主要投资标的的对冲基金，虽然不及以成长股为主要投资标的的对冲基金。

　　国内的债券私募发展滞缓，我也曾作过一定研究：一方面，在于国内的利率市场还没有完全市场化，所以目前国内债券市场成交量不够活跃，投资者属性也比较趋同。另一方面，同时缺乏有效的利率对冲工具，不像国外，债券衍生品无比丰富，也可以诞生无数与债券挂钩的对冲类产品。所以，从当前整体来看，债券型投资产品设计还比较简单，有专家指出，除非债券型私募出现类似分级制的产品，不然产品收益率不会很高。低收益率也限制了投资顾问的收益分成，也影响了私募在发行固定收益类产品的动力。还有个重要方面，明星债券型基金经理的缺失也是这块业务增长迟缓的原因。不过，随着像华夏基金固定收益总监杨爱斌进入私募行业，注定会给债券类私募带来一些新的活力。

　　可以预见的是，随着国债期货等债券相关市场的活跃，以及整个债券市场的逐步完善与丰富，整个债市将进入一个快速发展期，以及一些以发展个人事业为热情的固定收益投资有多年积累的基金经理纷纷加入，债券型私募基金在未来会有长足的发展。

　　仇晓慧