新华龙钼业：招股书大玩“虚拟数字”游戏

　　通过虚构一个产品价格，并以此为依据进行募投项目的盈利能力测算，大大拔高预期盈利。这样的做法，能否获得发审委的核准，从而上市募集资金？锦州新华龙钼业股份有限公司（下称：新华龙钼业）于5月4日上会，有分析人士指出，由于公司在招股书中大玩“虚拟数字游戏”，对细分领域的产品价格描述与实际市场价格相差甚远，公司能否过会，将考验发审委的专业判断能力。

　　记者在采访中了解到，目前业界争论的焦点集中在“钼精矿”的价格上，新华龙钼业在招股书的募投项目盈利能力测算中，所依据的钼精矿（45%）价格为13.93万元/吨。但相当长的时间以来，钼精矿的价格都基本稳定在9万元/吨附近，新华龙钼业在招股书中将预测价格大大拔高，超过市场价格约55%，这也使得整个招股书从描述到预测都极其不客观。

　　钼精矿价格：睁眼说瞎话？

　　钼精矿的市场价格究竟在一个怎样的价格区间？

　　从“中国金属新闻网”公布的最新2012年5月3日钼精矿价格上，可以看到，钼精矿全国各个产地的价格都略有差异，如栾川的钼精矿（40—45%）的价格为最低1790元/吨度，最高1820元/吨度；河北的钼精矿（45—47%）价格为最低1800元/吨度，最高1830元/吨度。

　　“吨度”指的是1吨物质所含的纯度，是有色金属领域的专业概念。从上述公布的最新钼精矿价格来计算，45%含量的钼精矿，如果以1830元/吨度计算，则一吨的价格在1830*45=82350元。而即使以更高的价格2000元/吨度计算，价格则在9万元/吨。

　　有国内从事钼精矿贸易的人士告诉记者，自从2010年以来的2年多时间里，钼精矿的主流成交价格就持续下滑，并在低位徘徊。以人民币计价，钼精矿（45%≥Mo≥38%）的价格在2000元/吨度的中轴线上下徘徊，而价格低迷的原因则在于宏观经济形势不明朗，下游房地产调控进一步加大力度，汽车产业增长趋缓。

　　因此，钼精矿（45%）的市场价格在9万元/吨应该说是一个比较客观公正的交易数据。

　　那么，新华龙钼业在招股书中给出的13.93万元/吨又是从何而来呢？

　　虚拟数字背后的目的

　　由于13.93万元/吨的价格较目前市场价格高出近55%，同时，如果依据13.93万元/吨的价格进行计算，新华龙钼业的募投项目盈利能力预测也相应被大大拔高，因此不得不引起投资者的重视。

　　新华龙钼业在招股书中给出的方法是“选择2006年6月－2010年12月的每周钼精矿市场价格的算术平均价13.93万元/吨作为募投项目的价格预测标准”。

　　这一看似公允的“每周算术平均价”，似乎从字面上并没有什么问题，但其得出的价格为何又较近2年的市场价格高出55%？

　　记者从钼精矿业内人士处了解到，这一“每周算术平均价”的玄妙之处恰恰在于所选取的时间周期———2006年6月到2010年12月。在这个周期内，恰好是钼精矿价格波动的强周期，事实上在这个周期内，钼精矿（45%）的价格最高甚至达到过27.9万元/吨，所以用这个周期的价格来“算术平均”，当然可以得到一个较高的数值。

　　但是，钼精矿市场的实际情形则是在2008年以后开始回归理性，即使是2009年8月的价格高点，也只不过是12.26万元/吨。此后，由于欧美经济的恶化和中国政府的宏观调控，包括钼在内的有色金属价格保持相对稳定，钼精矿（45%）价格就维持在9万元/吨附近已有2年多的时间。新华龙钼业招股书描述的不客观，正在于特意选取了高价格周期，而却规避了2010年后的价格稳定期。

　　考验发审委判断力

　　新华龙钼业在拔高钼精矿价格后，其募集资金投资项目———“钼铜矿选矿厂技术改造工程项目”的实际盈利能力则面临疑问。新华龙钼业给出的盈利预测是“项目全部达产后，公司每年新增销售收入约4.63亿元，新增净利润6722.73万元。”

　　但也有分析人士指出，如果按照9万元/吨的实际市场价格计算，该项目则可谓几无投资价值。如果是这样的话，新华龙钼业是否具备回报投资者的能力？其上市募资是否具有依据？从新华龙钼业在招股书中特意选取的钼精矿价格计算周期来看，其玩弄数字游戏“虚拟”募投项目盈利的目的也相当明显，很难用“无心之失”来解释。一份刻意进行不客观描述的招股书能否获得发审委通过，已使得新华龙钼业成为业界观察发审委专业判断能力的窗口。

　　本刊记者 李雪峰