美的电器：低成本高价值路线再加速
- 来源:投资者报
- 关键字:
- 发布时间:2009-11-09 10:12
美的电器（000527.SZ）空调公司副总裁吴文新日前表示，公司在2010冷冻年度计划空调国内市场销量达到200万套，占全国40％的市场份额。这标志着美的电器将超格力电器（000651.SZ）成为空调行业的老大。美的电器的超越已不仅仅表现在空调上，进一步收购小天鹅标志着公司在冰箱、洗衣机方面的全面整合初步完成。
这些只是美的电器“表面上”的大动作，其创新、高效不仅表现在外在的市场能力上，同时还表现在内在的资金管理上。根据《投资者报》测算，美的电器2009年（2008年下半年~2009年上半年）EVA（经济增加值）为15.8亿元，位列2009“最佳管理”第33名，在民营企业中排名第一。与公司期间净利润12.73亿元相比，EVA多出3亿元，公司的价值管理能力可见一斑。
美的电器凭借自身的竞争力打入电器行业数一数二的巨头地位，且EVA呈现不断增长之势（2008年EVA为14.5亿元，2009年EVA为15.8亿元），可见公司的管理效率和创造价值的能力不断增强。
一个家族式的民营企业，美的电器是如何实现这一高效的价值管理的呢？
资金运用：超低成本路线
作为高负债经营的家电企业，美的电器在资本运作上，凭借其强大的品牌优势和财务管理，实现了低成本运作路线。
实际上，公司对上下游的占款使有息负债大为减少，从而大大降低资金成本。据了解，美的电器在国内的销售与格力电器颇为相似，采取的是“先付款后提货”的原则。各区域销售公司付款的方式通常有承兑汇票和现款，如2008年末，公司应收票据和应收账款分别为23.57亿元、29.36亿元，总计仅占有全年主营收入的11.68％，公司资金回笼快速可见一斑。而上游经销商“先付款”方式，对公司快速补充资金“血液”也功不可没。
同时，公司负债绝大部分来自于无息的“应付账款”，即对下游供货商的占款。如2008年期末，应付票据和应付账款分别高达34.05亿元、60.68亿元，两项合计近95亿元，占到当期总负债161亿元的近六成。由于美的电器在国内的强大品牌效应，“先付款后提货”使公司现金快速回流加快资金的使用效率，同时对供货商的占款使公司有息负债大为减少，从而使公司自身的资本投入减少。
由于资金周转快速，公司有息负债几乎都是相对成本较低的“短期借款”，如在2008年末该项目为23.60亿元，2009年上半年末为14.41亿元。据《投资者报》统计，2008年中期至2009年中期，美的电器债权人投入资本（有息负债）为58.22亿元，股东投入（股东权益）资本为53.81亿元，总资本投入为112.03亿元。
美的的加权资本成本率为6.83％，低于格力电器7.26％。其中，从美的和格力两家公司的债务成本率和股权成本率上看，两者的债务成本率相当，均为3.98％，但美的电器的股权成本率为7.50％，格力电器为7.98％，低于后者0.48％。较低的股权成本率表明，由于个股在二级市场更为稳健等原因，股权投资人对美的电器的期望回报率相对更低。
高效经营：超高净营收入
《投资者报》统计，美的电器公司2008年下半年至2009年上半年期间，其税后净营业利润为23.47亿元。
创造高收入，除了在资金运用上“巧安排”尽量低投入，在“产出”上以高效的管理创造了佳绩。公司一面不断收购扩大规模，发力高端市场；一面“去家族化”加强管理效率，使毛利率不断增长以提高收入“质量”。
目前，美的电器空调市场占率已超格力电器处于第一位，控制的洗衣机三个品牌美的、小天鹅和荣事达合计市场占有率处于第二位，冰箱今年也有望跃居行业第二位。
除了市场份额不断占领，美的研发创新能力较强，不断研发创新高端产品，如公司高档冰箱占冰箱销售额30％以上，而在中央空调和商用空调美的已成为国内第一品牌，同时杀入变频空调市场，洗衣机自收购小天鹅后就标志着其向高端市场挺进。
今年8月，职业经理人方洪波代替何享健成为了公司董事局主席，标志着美的电器“去家族化”的成功转型，创新和高效管理将一直是作为民企美的电器的发展“灵魂”。
据公司今年半年报数据显示，上半年的总营收为249亿元，与去年同期相比下降11.33％，但其净利润却增长了18.63％，原材料价格下跌仅是一方面的原因。“公司的渠道变革激发了新一轮经营活力。”申银万国家电行业分析师王禹媚表示。据方洪波介绍，目前美的从空调开始尝试，成立独立的销售公司，并加速专卖店的建设速度，另外发力二、三级市场布局。
2008年下半年至2009年上半年间，美的电器的净利润只有12.7亿元，但其EVA却为15.8亿元。与使用高投入炮制高盈利的企业相比，美的电器使用了低成本却创造出高价值盈利，显示出强大的价值创造能力，其超越的能力往往更加持久和“顽强”。
机遇来临：未来三年业绩加速
最近，美的电器又一次迎来好消息，有望获得空调节能产品约6亿元补贴金额。美的电器方面称，所得补贴将主要用于高能效空调产品的市场推广与产品研发，公司预计整体经营业绩不会因此造成重大影响。
就在上半年，美的空调誓在2009年超过格力成为空调“老大”的目标也得以实现。上半年美的空调业务销售收入达到184.87亿元，与格力空调业务收入188.84亿元相比已十分接近。
不过，美的空调在销售数量上已经超过了格力。据产业在线数据显示，美的上半年空调累计销售971万台，市场占有率上升至26.54％，已经超过格力的899万台（市占率24.57％）。
内需拉动“家电下乡”政策在美的“身上”效果明显。公司7月份冰箱销售425万台中，其中50％是通过家电下乡补贴方式销售的。据公司内部员工向记者透露，公司从8月开始，基本上都是满负生产，故公司今年预计净利同比增长八成应有保证。
申银万国王禹媚表示，美的未来三年增长最主要有四个支撑点，分别为家用空调产品结构升级、中央空调市场份额的持续提升、冰洗竞争力的逐步显现和海外渠道的不断成熟。并预测公司2009、2010、2011年的净利分别为19.26亿、24.67亿、31.42亿元，同比增长分别为86.4％、28.1％、27.4％。
……
这些只是美的电器“表面上”的大动作，其创新、高效不仅表现在外在的市场能力上，同时还表现在内在的资金管理上。根据《投资者报》测算，美的电器2009年（2008年下半年~2009年上半年）EVA（经济增加值）为15.8亿元，位列2009“最佳管理”第33名，在民营企业中排名第一。与公司期间净利润12.73亿元相比，EVA多出3亿元，公司的价值管理能力可见一斑。
美的电器凭借自身的竞争力打入电器行业数一数二的巨头地位，且EVA呈现不断增长之势（2008年EVA为14.5亿元，2009年EVA为15.8亿元），可见公司的管理效率和创造价值的能力不断增强。
一个家族式的民营企业，美的电器是如何实现这一高效的价值管理的呢？
资金运用：超低成本路线
作为高负债经营的家电企业，美的电器在资本运作上，凭借其强大的品牌优势和财务管理，实现了低成本运作路线。
实际上，公司对上下游的占款使有息负债大为减少，从而大大降低资金成本。据了解，美的电器在国内的销售与格力电器颇为相似，采取的是“先付款后提货”的原则。各区域销售公司付款的方式通常有承兑汇票和现款，如2008年末，公司应收票据和应收账款分别为23.57亿元、29.36亿元，总计仅占有全年主营收入的11.68％，公司资金回笼快速可见一斑。而上游经销商“先付款”方式，对公司快速补充资金“血液”也功不可没。
同时，公司负债绝大部分来自于无息的“应付账款”，即对下游供货商的占款。如2008年期末，应付票据和应付账款分别高达34.05亿元、60.68亿元，两项合计近95亿元，占到当期总负债161亿元的近六成。由于美的电器在国内的强大品牌效应，“先付款后提货”使公司现金快速回流加快资金的使用效率，同时对供货商的占款使公司有息负债大为减少，从而使公司自身的资本投入减少。
由于资金周转快速，公司有息负债几乎都是相对成本较低的“短期借款”，如在2008年末该项目为23.60亿元，2009年上半年末为14.41亿元。据《投资者报》统计，2008年中期至2009年中期，美的电器债权人投入资本（有息负债）为58.22亿元，股东投入（股东权益）资本为53.81亿元，总资本投入为112.03亿元。
美的的加权资本成本率为6.83％，低于格力电器7.26％。其中，从美的和格力两家公司的债务成本率和股权成本率上看，两者的债务成本率相当，均为3.98％，但美的电器的股权成本率为7.50％，格力电器为7.98％，低于后者0.48％。较低的股权成本率表明，由于个股在二级市场更为稳健等原因，股权投资人对美的电器的期望回报率相对更低。
高效经营：超高净营收入
《投资者报》统计，美的电器公司2008年下半年至2009年上半年期间，其税后净营业利润为23.47亿元。
创造高收入，除了在资金运用上“巧安排”尽量低投入，在“产出”上以高效的管理创造了佳绩。公司一面不断收购扩大规模，发力高端市场；一面“去家族化”加强管理效率，使毛利率不断增长以提高收入“质量”。
目前，美的电器空调市场占率已超格力电器处于第一位，控制的洗衣机三个品牌美的、小天鹅和荣事达合计市场占有率处于第二位，冰箱今年也有望跃居行业第二位。
除了市场份额不断占领，美的研发创新能力较强，不断研发创新高端产品，如公司高档冰箱占冰箱销售额30％以上，而在中央空调和商用空调美的已成为国内第一品牌，同时杀入变频空调市场，洗衣机自收购小天鹅后就标志着其向高端市场挺进。
今年8月，职业经理人方洪波代替何享健成为了公司董事局主席，标志着美的电器“去家族化”的成功转型，创新和高效管理将一直是作为民企美的电器的发展“灵魂”。
据公司今年半年报数据显示，上半年的总营收为249亿元，与去年同期相比下降11.33％，但其净利润却增长了18.63％，原材料价格下跌仅是一方面的原因。“公司的渠道变革激发了新一轮经营活力。”申银万国家电行业分析师王禹媚表示。据方洪波介绍，目前美的从空调开始尝试，成立独立的销售公司，并加速专卖店的建设速度，另外发力二、三级市场布局。
2008年下半年至2009年上半年间，美的电器的净利润只有12.7亿元，但其EVA却为15.8亿元。与使用高投入炮制高盈利的企业相比，美的电器使用了低成本却创造出高价值盈利，显示出强大的价值创造能力，其超越的能力往往更加持久和“顽强”。
机遇来临：未来三年业绩加速
最近，美的电器又一次迎来好消息，有望获得空调节能产品约6亿元补贴金额。美的电器方面称，所得补贴将主要用于高能效空调产品的市场推广与产品研发，公司预计整体经营业绩不会因此造成重大影响。
就在上半年，美的空调誓在2009年超过格力成为空调“老大”的目标也得以实现。上半年美的空调业务销售收入达到184.87亿元，与格力空调业务收入188.84亿元相比已十分接近。
不过，美的空调在销售数量上已经超过了格力。据产业在线数据显示，美的上半年空调累计销售971万台，市场占有率上升至26.54％，已经超过格力的899万台（市占率24.57％）。
内需拉动“家电下乡”政策在美的“身上”效果明显。公司7月份冰箱销售425万台中，其中50％是通过家电下乡补贴方式销售的。据公司内部员工向记者透露，公司从8月开始，基本上都是满负生产，故公司今年预计净利同比增长八成应有保证。
申银万国王禹媚表示，美的未来三年增长最主要有四个支撑点，分别为家用空调产品结构升级、中央空调市场份额的持续提升、冰洗竞争力的逐步显现和海外渠道的不断成熟。并预测公司2009、2010、2011年的净利分别为19.26亿、24.67亿、31.42亿元，同比增长分别为86.4％、28.1％、27.4％。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
