投资收益下降赔付上升 太保前三季净利折半

　　在上市公司三季报收官之际，保险公司的业绩是一大重头戏，只是这次的戏码悲情多过惊喜。

　　中国人寿和中国太保三季报显示，前三季度净利润分别下滑55.6%和55.3%；新华人寿虽然三季度单季下滑15%，但前三季度仍同比微增2.4%；中国平安前三季度逆势增长10.8%。

　　中报发布时，中国太保的业绩就在四大险企中垫底，上半年净利润同比下降54.6%，而三季度单季继续同比下滑58.7%。

　　其寿险保费增长仍然疲弱。中国太保前三季度实现寿险保费收入749.38亿元，同比仅增加0.6%，增速相比年中的1.2%有所下滑。财产险保费增速有所提高，前三季度实现保费收入520.51亿元，同比增速由年中的9.2%提升至11.2%。

　　从季报中可以看出，中国太保利润被拉低的主要原因是计提资产减值准备以及赔付支出的增加。今年前三季度，中国太保计提资产减值准备规模同比增长111.3%，达到41.75亿元；而从成本端看，其净赔付支出达到308.6亿元，同比增长22.9%。

　　受业绩下滑预期影响，中国太保股价也持续走低，三季度以来已跌去16%。社保基金一季度末持有中国太保9691万股，二季度减持了1850万股，三季度继续减持，已退出前十大股东，三季度末第十大股东宝钢集团持股6882万股。瑞银10月发布的策略报告，也将中国太保调出了最看好个股。

　　产寿险表现不一

　　2012年前三季度，中国太保实现营业收入1320.62亿元，同比增长7.92%。实现保险业务收入1270.47亿元，同比增长4.7%。

　　人寿保险业务收入为749.38亿元，同比增加0.6%，其中新保业务收入314.24亿元，续期业务收入435.14亿元。营销渠道保持较快增长，实现新保业务收入96.31亿元，同比增长11.2%，其中营销渠道新保期缴业务收入90.33亿元。

　　申银万国分析认为，中国太保近年来加大了个险渠道的发展力度，太保寿险上半年个险新单增长15%左右，远好于同业。7月、8月公司侧重增员，新单增速出现下滑，前八个月累计增速降至12%左右，9月恢复较高增长，前三季度累计增速达14%。另外，银保新规的执行对于银保规模产生的负面影响仍在持续，而2012年以来高利率环境仍未有效改善，预计太保寿险9月单月银保新单同比减少40%，但期缴新单降幅缩窄至25%左右。

　　和寿险相比，中国太保产险的增长更明显。

　　其财产保险业务收入为520.51亿元，同比增长11.2%。新渠道业务保持较快增长，电销业务收入为71.36亿元，同比增长108.8%；交叉销售业务收入为18.89亿元，同比增长28.4%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到17.3%。

　　2012年上半年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着三季度以来市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，近三个月同比增长15%。

　　不过申银万国对其利润率表示担忧，其发布的报告认为，在盈利能力方面，由于公司间竞争趋于激烈，中国太保上半年综合成本率为94.2%。下半年行业竞争未显著恶化，综合成本率大概维持94%~95%的水平。考虑到2013年开始车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力，未来需关注产险盈利趋势。

　　为投资亏损埋单

　　今年三季度“股债双杀”，沪深300指数下跌6.8%，中债全价指数下跌1.2%，不但公募和私募基金大面积“翻船”，保险资金的浮亏也愈发严重，导致资产减值计提压力不断升级。

　　中国太保三季度末投资资产达5910亿元，与中期基本持平，前三季度实现总投资收益125亿元，同比减少7%，前三季度总投资收益率为2.12%；三季度单季实现总投资收益42亿元，同比增长51%，单季总投资收益率为 0.76%。

　　中报显示，中国太保证券投资品种中，有三只可转债，占期末证券总投资比例的95%以上，分别是中行转债、国投转债、唐钢转债，中行转债占比达到90.99%。其余是股票，包括烟台万华、恩华药业、中国国旅、恒瑞医药、上汽集团、中工国际、国电电力，占比都不足0.5%。三季度，中行转债和国投转债分别下跌0.76%和3.25%，唐钢转债上涨0.98%。

　　相较于去年前三季度计提的19.76亿元，今年前三季度中国太保计提资产减值准备规模同比增长111.3%至41.75亿元，其中，第三季度计提规模为16亿元。这是中国太保净利润被大幅吞噬的主要原因。受此影响，三季度末公司净资产也较年中下降0.4%。

　　国泰君安表示，太保中报披露期末还有56亿元净浮亏，三季度增加8.5亿元净浮亏，估计三季末净浮亏达64.5亿元。推算三季度末原始浮亏可能达100亿元，投资浮亏率超过8%，浮亏率较高。

　　赔付支出居高不下，也是中国太保净利润下滑的原因之一。

　　兴业证券认为，从成本端看，公司前三季度净赔付支出达到308.6亿元，同比增长22.9%，受叠加减值大幅增提影响，营业支出增长12.1%，超过营收增速，从而导致三季度单季仅实现净利润4.97亿元，同比下降58.7%。

　　此外，2011年三季度中国太保转让太平洋金融学院实现非经常性收益6.59亿元，使去年业绩大幅增加，因此净利润同比基数较高。

　　据申银万国测算，2012年三季度中国太保净利润4.97亿元，若扣除掉转让金融学院的净利润，单季净利润实际下降19%，相比中报同比54.6%的业绩降幅，下滑速度有所减缓。■

　　《投资者报》研究员 汤巾