并购重组风声渐起

　　在过去的一周，部分亚太市场出现了暴跌，印尼股市跌幅高达8.7%。这一动荡显示出美国QE退出预期的影响正处于风声渐起之势。A股市场尽管也有所下跌，但是跌幅较小，不足1%，创业板更是创出了新高，TMT继续领涨。这似乎显示出了中国股市或可独善其身的气势。即便如此，我们在维持周期与成长分道扬镳观点的同时，也对QE退出所带来的风险溢价提升保持着充分的警惕。

　　虽然新兴市场出现货币危机的概率在上升，但中国发生金融危机的概率较低。理由在于三个方面：一是，中国的基本面明显优于印度、印尼，中国的经常项持续处于顺差的状态，二季度中国的经常项顺差为482亿。二是，中国实行了严格的资本管制；更重要的是，中国拥有庞大的外汇储备。

　　事实上，5月底QE退出的预期，曾叠加6月的流动性危机，早已引发过市场一系列波动。这或是QE退出的一次预演。然而，自6月钱荒之后，流动性依旧吃紧。正是以此为鉴，央行近期释放出的一系列货币政策信息就显得尤为重要了。在周一，周小川行长表示货币政策仍将保持稳健，这与央行二季度货币政策执行报告观点一致，显示未来货币政策将“以稳当先”。近期虽逢月末，但出于维稳的考虑，央行逆回购或会放量，所以流动性异常紧张局面的概率较低。故而关键要看9月。届时，资金市场将面临如下冲击：节日因素、常备借贷便利到期，及季末因素。因此，短期内的资金状况仍值得警惕。目前我们的预测是，为了避免“钱荒”的再现，大量的短期资金提供（逆回购、SLF）或仅是第一步。若还不能保证货币市场的稳定性，降准绝非没有可能。

　　行业方面则是重组并购的风声渐起。

　　过去一周，上市公司发布并购重组预案37起，涉及金额近130亿元，金额较大的行业包括煤炭、建筑、计算机、电子等。发布定增预案17起，涉及金额近420亿元，金额较大的行业是交运、煤炭、房地产、有色金属等。很明显，并购重组向两端分化，一边是化解产能与杠杆压力，另一边则是新兴行业扩张发展，而二者都契合未来增长的大逻辑。

　　既然如此，我们与其纠结于成长与周期，不如把视野放开一些，看一看还有没有第三条道路。而并购重组是周期与成长分道，成长中的中心与外围扬镳后的必然结果。

　　魏凤春

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