斩断ST公司的“不老泉”

　　自中国资本市场实行退市制度以来，A股总有一些公司，它们每年为保壳而奋斗，变卖资产、重组、获取政府补贴等等，它们总能找到方法，逃出生天，仿佛找到了“不老泉”，让僵尸般的躯壳延续不死。

　　从监管层面看，上市审批制以及极高的上市门槛是导致这一现象的根本原因。

　　在中国，一些有活力、盈利出色的新兴产业公司无法直接上市，它们经常在规模、产业属性等方面无法满足上市条件，于是不得不通过借壳来间接上市，这就进一步助长了ST壳资源的炒作热情，上市公司对保壳更是不遗余力。

　　因此，要想在中国资本市场不再出现年底突击保壳的奇葩现象，监管层必须要降低A股上市门槛，必须要向IPO注册制转变。

　　再说公司层面，变卖资产、重组、获得政府补贴是ST公司突击保壳、避免退市的三大法宝。卖资产是最简单的，中国的上市公司利益链条盘根错节，找大股东或者其他关联方救济一把并不是难事。

　　对于公司而言，重组的操作难度更大一些。但每年ST公司的重组消息仍层出不穷。

　　在很多ST公司的保壳战中，总能看到政府的身影。如今，政府一般有两种方法救济ST公司，一是直接的财政补贴；二是向ST公司进行土地收储。

　　其实，根源还是上市难的问题，如果上市转变为注册制，地方政府也很难再视上市公司为政绩工程，情形自然有根本性改观。

　　地方政府用纳税人的钱，补贴本不应该补贴的绩差上市公司，严重破坏效率公平，这是大错，而地方政府疏于管理，无视相关官员的权力寻租，更是错上加错。

　　在这里，我想说一下退市制度，我并没有把退市制度作为ST公司乱象的核心根源，原因在于，首先，中国把业绩作为主要退市标准是严重不合理的，事实上，在成熟市场，投资者根据业绩选择是否买卖或持有股票，如果业绩下滑，投资者自然远离它的股票，直至无人问津。真正应该作为退市条件的，应当是财务舞弊、虚假陈述等问题；其次，对于很多ST公司而言，绕开那些基于业绩设定的退市条件，实在不是件难事。所以，退市制度存在与否、执行与否，都不是当前ST公司成为不死鸟的根本原因。

　　合理的上市门槛、IPO注册制，是解决这一问题的根本出路，但是，如同斩断泉水一样，这并不容易，需要从中央政府到证券监管者的大智慧和大魄力，我们拭目以待。■

　　《投资者报》首席研究员 李清竹

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