券商新年策略准确度5年红黑榜：国泰君安居首 中金最失水准

　　每年11月下旬到年末，各大券商的年度投资策略都会如期而至。每一场策略会，就像一场“王的盛宴”，各路诸侯汇聚一堂，策略分析师指点后市方向，行业分析师布局未来热点。而到场的机构精英，更是摩拳擦掌，热烈讨论着第二年的市场趋势。

　　很多散户投资者也纷纷把券商的策略奉为圭臬，作为下一年操作行动的指南。但是在此之前，我们有必要翻翻旧账，看看谁说得最准确，以他们的策略指导投资胜算更大一点。

　　一般市场上，作为监督者的媒体只检测过去一年的准确度，但这并不能说明券商们的真实实力，一两年的判断常常会带有偶然性。

　　《投资者报》记者花费一个月的时间，查阅了40多家著名券商过去5年200多份A股年度策略，以找到长达5年的准确度最高的券商。

　　由于时间跨度很大，记者能够找到完整5年策略报告的有22家券商，他们分别是国泰君安、国信证券、中信证券、招商证券、中原证券、宏源证券、华泰证券、安信证券、银河证券、东方证券、兴业证券、长江证券、广发证券、国金证券、长城证券、中信建投、申银万国、海通证券、民生证券、民族证券、光大证券、中金公司。

　　记者注意到，如果纵向看每一年券商的策略，上述22家券商中多数预测不靠谱。统计显示，2009年~2012年，22家券商的准确度不足两成，其中2011年22家券商全军覆没。

　　不过，如果综合考量5年的成绩，我们还是能找到相对靠谱的券商。5年准确度分数排名五强的分别是国泰君安、国信证券、中信证券、招商证券以及中原证券。

　　而一向在研究上占有话语权的中金公司准确排名倒数，成了A股的反向指标。中金研究所衰落被指和人员流失相关。

　　中金公司排名倒数

　　最出乎意料的是，被市场顶礼膜拜的中金公司准确度排名倒数第一。

　　在过去5年中，中金公司仅在2012年的预测中挽回了一点颜面，前4年全军覆没。2009年，中金预测不排除A股还有20%的调整幅度，结果股市大涨80%。2010年预测A股有25%~30%的上升空间，结果市场大跌14%。2011年预测上证波动在2600~3400点之间，结果当年仅摸高3067点，最终收于2200点下方。2012年判断A股资金面好于2011年，沪指有望上冲至2900点，但实事上全年最高仅2269点。

　　2010年到2012年，A股基本上处于下跌过程中，但是中金公司持有多头思维；2009年A股出现一个久违的牛市，中金却囿于2008年熊市思维不敢看多，中金的判断成了股市的反向指标。

　　“这几年中金有价值的报告越来越少了。”一位私募感叹道。他告诉《投资者报》：“中金公司研究所如此沦落，是有迹可循的，和人才流失密可不分。中金研究所精锐部队基本不复存在。”

　　公开资料显示，2010年5月研究部副总经理沈建光离职，随后中金原首席经济学家哈继铭和宏观研究员邢自强离开。2011年初，策略团队集体离职，首席策略师高挺、策略师王汉峰、侯振海、梁耀文等纷纷跳槽。2011年中，家电研究员黄文倩等一批知名分析师离职。

　　公开资料还显示，高挺所带领的研究团队曾获2008年第六届新财富最佳分析师策略研究最佳团队第一名，2009年第七届新财富最佳分析师策略研究第五名，高挺团队的离开对中金公司策略研究能力造成重创。“这或许也是中金策略频频出错的原因。”上述私募人士如此说。

　　据了解中金研究所人员变动持续动荡了3年，仍然没有消停。今年3月份，中金公司研究所固定收益研究组研究员徐小庆，电子行业分析师赵晓光和文化传播行业分析师金宇离开公司。上述3人均为中金公司老员工，且曾为中金研究所立下赫赫战功。

　　没落的中金公司在2012年宣布不再参与新财富分析师评选，对外宣称的理由是对评选结果持怀疑态度，但外界仍然认为中金是拿“不参选”来做研究实力下降的挡箭牌。

　　中金研究实力的下降，从基金分仓收入上也能说明一二。Wind数据显示，中金公司2012年的基金分仓为1.16亿元，同比降幅34%，在分仓收入超过1亿的券商队伍里下降幅度最大。2011年的基金分仓收入为1.8亿元，同比下降38%，下降幅度在分仓收入超过1亿的队伍里仍然排名第一。

　　除了中金公司策略不靠谱外，准确度排名倒数前五的还有光大证券、民族证券、民生证券以及海通证券。

　　国泰君安准确度最高

　　尽管中金表现差强人意。但是，长达5年的券商策略准确度的统计结果显示，大型券商仍占优势。据《投资者报》记者收集到的相关资料：准确度排名前十中，大型券商占了8家。中小券商中仅有中原证券和宏源证券跻身准确度十强。

　　国泰君安在众多券商同行中脱颖而出。5年中对A股趋势的判断，仅有两年比较一般。2009年，国泰君安预测沪指波动区间1800点到2800点，是众多券商中预测最低点位最接近实际情况的，而其他券商都非常悲观，中信建投甚至预测最低点位将达1200点。当年沪指波动区间为1842点~3478点。

　　2010年，国泰君安预测A股会走出震荡行情，不具备长期牛市根基，年初周期性行业回暖，3~6月份可能出现调控。这也和实际有相当程度的一致。2010年A股在经历了一季度短暂的反弹行情后，从4月中旬股市开始断崖式下跌直到7月末。当年大部分券商还沉浸在2009年大牛市的幻梦中没有醒过来。

　　同样，2013年国泰君安判断沪指波动区间在1900点~2400点，认为变革是最大的投资主题。事实上2013年股市波动区间在1849点~2444点，点位预测比较准确，而且投资策略建议也比较符合2013年的操作。

　　相对不准确的是2011年和2012年，2011年预测沪指波动区间在2600点~3800点；2012年预测沪指波动区间在2300点~3000点，一季度是低点，小牛格局有望。这两年的错误应都是持有牛市思维，认为股市在下跌了那么久后，应该迎来大级别反弹。

　　排名第二的是国信证券。它在2012年和2013年的预测相对准确：2012年预测沪指高点2700点，前高后低，7~8月份存在明显波动；2013年预计沪指波动区间1800点~2300点，年初延续反弹，之后步入调整，三季度末重新上涨。最不靠谱的是2010年的预测，国信认为当年一季度冲高回落，二季度继续上行，可事实截然相反，2010年股市在一二季度冲高后迅速滑落，直到三季度才反弹。

　　排名第三和第四的是中信证券、招商证券，其预测最准确的都是在2010年。中信证券预测2010年沪指最高可至4500点，二季度中旬市场可能进入敏感期，全年呈N型变化。招商证券的判断是宏观政策有两个敏感点，一个是上半年3~4月份，一个是三季度。如果发生在3、4月份，市场走势大体如N型；如果发生在三季度，市场走势大体呈倒V型。这些判断都与当年的大盘走势较为吻合。

　　五强是中原证券、宏源证券和华泰证券并列。其中，中原证券能够和众多大型券商比肩，实属意外。中原证券最准确的两次预测在2010年和2013年，2010年预测沪指运行区间2600点~4500点；2013年沪指运行区间为1700点~2500点。都与当年的大盘走势区别不大。

　　宏源证券最准确的一次判断是在2009年，当年预测存在牛熊转换的可能，沪指区间在1500点~2900点。与2009年大盘走势吻合度较高。

　　华泰证券最准的两次判断在2010年和2012年，2010年的判断是A股一季度上行，二季度回落，下半年震荡上行；2012年的判断是A股整体回落趋势难改，二季度有所反弹。

　　记者注意到，中原证券、宏源证券准确度相对较高，也得到了机构的认同，其基金分仓收入也在迅速飙升。

　　2012年，中原证券基金分仓收入虽然仅有182万，但是同比增长了180多倍。宏源证券的基金分仓也是如此。据Wind数据显示，近年由于A股不景气，券商的基金分仓收入整体下降，但是宏源证券是为数不多的能够逆势增长的券商。2011年实现收入0.49亿元，同比增长72%；2012年实现6000万元收入，同比增长23%。

　　前四年准确度不足两成

　　市场的真实走势，往往让人目瞪口呆。如果拿每年券商的预测和实际对照，你会发现绝大多数券商的策略不靠谱。

　　2009年和2010年，22家券商中准确度获得3分以上的各有5家，准确度仅为22%；2011年，22家全军覆没，几乎没有预测对的券商；2012年有两家的分数在3分，占比10%；2013年各家券商的成绩相对不错，只有4家的分数在3分以下，准确度高达80%，这是5年来准确度最高的一年。

　　在回顾过程中，记者能够明显地感觉到当年市场状况会直接影响到来年的判断。譬如2008年出现史上最大跌幅，几乎所有的投资者都被打击得晕头转向。2009年，即使面对国家出台的4万亿投资计划，也很少有券商能够放开胆子看多市场。

　　统计显示，大部分券商预测2009年将呈现震荡筑底格局，上证指数波动区间基本在1200点~2800点。但事实上，上证指数2009年的波动区间为1800点~3400点。

　　例如中信建投是最悲观的，预测沪指会继续下探到1200点。中原证券、国金证券、民族证券、长城证券的预测最低位也到了1400点以下，这比股市的最低点1664点还低了200点。

　　类似的情况在随后几年也频繁出现。2009年在4万亿推动下，A股单边上涨，市场情绪高涨。在预测2010年趋势时，各家券商又是乐观者居多。在经历了2010年的巨幅调整后，多数券商认为调整到位，对于2011年的判断又是过于乐观，以至于记者统计的22家券商没有一家能够完全预测对。

　　记者注意到，由于前几年券商判断点位误差太大，2013年多数券商干脆不提点位，以模糊语言来代替。统计显示，22家券商中只有8家提供了点位预测。

　　不过幸运的是，2013年的预测，各家券商都相对靠谱，准确度高达80%。各家券商一致认为2013年春天A股将有一波反弹，而经济复苏、资金流动性和十八届三中全会后的政策导向则成为券商关注的重点。在给出对上证指数运行区间预测的券商中，最低为1700点，最高为2750点。截至12月26日收盘，沪指今年至今最低点位1849点，最高点位2444点，预测基本落在区间内。

　　券商判市价值何在

　　面对每年市场上对于策略不靠谱的调侃，北京一家券商的首席策略师告诉《投资者报》记者：“券商策略师就像天气预报，连天气预报对第二天的预报都不那么准确，又怎么能期望策略师能对一年有着准确的判断？”

　　“我们清楚地知道不可能对未来一年的策略做准确的判断，但是我们又不得不判断，这也是我们的工作，起码在现行的条件下可以对机构投资者有一定的指导意义。”他补充道，我们会根据市场的具体变化，做具体的调整。就像天气预报告诉你什么时候到春天，什么时候到夏天，然后到具体时节再告诉你哪天穿棉衣，哪天穿单衣。

　　对于准确度，券商本身看得好像并没有外界那么重。中信证券研究所的一位负责人曾和《投资者报》记者沟通：“对于券商来说，最重要的不是准确度，最重要的是影响力，它能够影响彼时一批机构的投资操作，这就成功了。”

　　在他看来，券商的策略是在一个具体的环境下作的判断，但是市场又是瞬息万变，策略团队会时时刻刻做出改变，不准确是难以避免的。

　　“另外一个方面，我们的报告是针对机构，我们会去路演，有时候很多东西是不能写在报告上的，这样我们的想法会表达得更加透彻。大众看到的报告不一定是我们全部的表达。”

　　国泰君安研究所所长黄燕铭曾在接受《投资者报》记者采访时也表达了类似的观点：“分析师的预测准确与否并没有那么重要，分析师的价值在于影响力，而不是对上市公司盈利预测的准确性。”

　　他告诉记者，研究所之所以仍将该项作为考核之一，只是为了比竞争对手准，而不是比市场结果准。在公司内部，该项考核占非常低的比例。

　　不过矛盾的是，也有券商如果看对了市场，在对外表态中，又常常视其为重要成就。例如银河证券在2009年成功预测市场，2010年的券商策略大会上就用了很大的篇幅去回顾往年的辉煌。

　　《投资者报》记者 薛玉敏

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……