鹏华林宇坤：价值与趋势结合赚22亿
- 来源:投资者报
- 关键字:林宇坤
- 发布时间:2010-04-06 13:09
他强调价值投资，也强调市场趋势；他擅长用宏观视野去审视行业的投资机会；他性格有几分顽固，体现在投资里，是一种基于价值的坚守。
2009年，他管理的这只基金为投资者赚得21.78亿元，排在《投资者报》“2009年基金经理赚钱榜”165位混合型基金经理第3位。
他就是鹏华动力增长基金经理林宇坤。接受《投资者报》专访时，他刚从美国出差回来，正在倒时差。
2009年得与失
《投资者报》：2009年你如何看待自己的业绩？
林宇坤：去年是金融危机之后经济触底反弹的一年。年初开始，我这种判断就比较坚定，所以资产配置比较积极，仓位较高；尤其在二季度，很好地把握了金融、地产板块的机会。上半年，业绩非常好，但下半年业绩比较平庸。
《投资者报》：通过基金相关公开信息我看到，你下半年地产股配得比较多。
林宇坤：我得承认，这是自己认识的一个偏差。
去年年初，我去房地产公司调研，很多公司高管都非常悲观，但我当时判断，一线城市到2009年底可能就无房可卖了，后来行业的发展验证了我的观点。四季度，我认为房地产行业会起来，当时认为，房地产股还能成为一个领涨板块，实际是，地产行业量价齐升，但地产股涨得并不好，这是我判断上的错误。
房地产政策使得地产股从去年7月开始回落，出现资本市场与房地产行业不同步的现象。现在房地产上市公司，日子过得非常好，现金流比较充裕，产品销售很好，利润也非常好。所以，资本市场不一定完全正确，但我相信，从更长时间来看，还会反映在价值上。
《投资者报》：除了这个因素外，影响下半年业绩的还有什么？
林宇坤：中小盘股的表现远远超出我的预期。虽然当时也认为，小股票有阶段性机会，但没想到，从去年8月份到现在8个月里，小盘股行情一直没有扭转，这是比较少见的。
房地产投资哲学
《投资者报》：你说房地产股让你很难受，你如何看待该板块？
林宇坤：我对房地产股的看法跟一般人不太一样，因为我对房地产的理解是在大的宏观经济框架下的理解，看的是一个大趋势。
中国在国际上的优势依然是制造业，经济的动力还是城镇化带动的消费升级。虽然说大家一直在强调产业结构调整、产业升级等，但这是比较漫长的，因为，国内经济的创新氛围不是很浓，科技人才的创新能力、关键人才的培养等观念还不足，中国文化整体不是一个创新的文化，所以，这方面我并不乐观。
同时，由于资本管制导致投资渠道匮乏，使得地产成为投资工具，城市化使得房地产刚性需求快速释放，而货币过量发行，货币购买力导致价值重估。从更大的宏观框架看，在中国经济崛起过程中，我们的名义汇率盯住美元，去年美元贬值很快，所以，如果我们的名义汇率不变，实际汇率肯定会变，贸易价格被重估，使得实际汇率升值。这样，供给弹性最小的土地，重估空间更大，房地产价格上涨，只是支持购买力变化而已。
《投资者报》：你对房地产比较乐观？
林宇坤：是的。但股票是另一回事，房地产业起码还有5到7年的黄金期，远远没到拐点。
《投资者报》：但大家似乎对房地产股比较犹豫。
林宇坤：房地产政策还不明朗，而且，全国的舆论都在打压房价。但客观规律又使得房地产要涨。这就导致一把利剑始终悬在头上，在利剑没有落下之前，始终制约房地产的估值水平。现在，房地产板块估值仅次于银行。银行是出于对坏账的担心，而且现在该行业进入成熟期，使得估值比较低，但房地产还有很大的成长性，这么低的估值不太正常，这就反映了一个政策风险的折价。
《投资者报》：如何看待房地产投资机会？
林宇坤：我认为房地产的投资机会可以着重关注，短期可能还处于一个胶着的状态，但调整的空间有限。因为去年7月份到现在，已经下跌30%。
便宜才是硬道理
《投资者报》：你对房地产行业的理解是否代表了你的思考习惯？
林宇坤：我的投资哲学，就是秉承对宏观经济和行业的理解，价值为体，趋势为用，根本是要看估值水平的高低。比如，现在炒的是主题股，包括很多中小市值股票，我很少参与，因为，从成熟市场的标准来看，这些纯属流动性缺乏之下的炒作。我觉得这与价值投资背离。
《投资者报》：你擅长趋势投资，现在岂不是很难受？
林宇坤：是的。震荡市需要精雕细刻，像我现在就比较被动，一是规模大，很难投资那些小股票；第二个方面，我坚信，便宜的东西才能给投资者带来更大的回报。
《投资者报》：“便宜”是指估值吧？林宇坤：对。可能有人认为，估值并不是唯一的条件，但是我始终认为，财务健康、估值低的公司，终会有不错的回报。如果从较长时间看，就能证明这一点，全世界都在搞价值投资，我们没有理由靠炒作独步市场。
《投资者报》：是不是由于这个原因，你去年医药股配得比较少？
林宇坤：去年一季度挺多的，下半年少了一些。其实我很看好医药股，当时是我资产配置中的一个偏差，并不是我认为贵，医药股相对来说不是特别贵，估值在40倍以内，我觉得都是比较正常的。因为这个行业处于一个快速发展的阶段，也没有周期性。
《投资者报》：很多人说4、5月份，大盘股会有所表现。
林宇坤：我觉得大盘股还会有相对收益的，毕竟大部分股票调整的空间相对有限。但绝对收益有多少，我不敢说，毕竟政策是以适时退出为主基调，市场整体流动性也不是很充裕。
《投资者报》：今年你看好哪些板块？眼下如何布局？
林宇坤：比较看好内需相关行业，比如商业、食品饮料、汽车、医药等。从目前来看，以布局有估值优势的大盘股为主，密切关注小盘股调整后的投资机会。
……
2009年，他管理的这只基金为投资者赚得21.78亿元，排在《投资者报》“2009年基金经理赚钱榜”165位混合型基金经理第3位。
他就是鹏华动力增长基金经理林宇坤。接受《投资者报》专访时，他刚从美国出差回来，正在倒时差。
2009年得与失
《投资者报》：2009年你如何看待自己的业绩？
林宇坤：去年是金融危机之后经济触底反弹的一年。年初开始，我这种判断就比较坚定，所以资产配置比较积极，仓位较高；尤其在二季度，很好地把握了金融、地产板块的机会。上半年，业绩非常好，但下半年业绩比较平庸。
《投资者报》：通过基金相关公开信息我看到，你下半年地产股配得比较多。
林宇坤：我得承认，这是自己认识的一个偏差。
去年年初，我去房地产公司调研，很多公司高管都非常悲观，但我当时判断，一线城市到2009年底可能就无房可卖了，后来行业的发展验证了我的观点。四季度，我认为房地产行业会起来，当时认为，房地产股还能成为一个领涨板块，实际是，地产行业量价齐升，但地产股涨得并不好，这是我判断上的错误。
房地产政策使得地产股从去年7月开始回落，出现资本市场与房地产行业不同步的现象。现在房地产上市公司，日子过得非常好，现金流比较充裕，产品销售很好，利润也非常好。所以，资本市场不一定完全正确，但我相信，从更长时间来看，还会反映在价值上。
《投资者报》：除了这个因素外，影响下半年业绩的还有什么？
林宇坤：中小盘股的表现远远超出我的预期。虽然当时也认为，小股票有阶段性机会，但没想到，从去年8月份到现在8个月里，小盘股行情一直没有扭转，这是比较少见的。
房地产投资哲学
《投资者报》：你说房地产股让你很难受，你如何看待该板块？
林宇坤：我对房地产股的看法跟一般人不太一样，因为我对房地产的理解是在大的宏观经济框架下的理解，看的是一个大趋势。
中国在国际上的优势依然是制造业，经济的动力还是城镇化带动的消费升级。虽然说大家一直在强调产业结构调整、产业升级等，但这是比较漫长的，因为，国内经济的创新氛围不是很浓，科技人才的创新能力、关键人才的培养等观念还不足，中国文化整体不是一个创新的文化，所以，这方面我并不乐观。
同时，由于资本管制导致投资渠道匮乏，使得地产成为投资工具，城市化使得房地产刚性需求快速释放，而货币过量发行，货币购买力导致价值重估。从更大的宏观框架看，在中国经济崛起过程中，我们的名义汇率盯住美元，去年美元贬值很快，所以，如果我们的名义汇率不变，实际汇率肯定会变，贸易价格被重估，使得实际汇率升值。这样，供给弹性最小的土地，重估空间更大，房地产价格上涨，只是支持购买力变化而已。
《投资者报》：你对房地产比较乐观？
林宇坤：是的。但股票是另一回事，房地产业起码还有5到7年的黄金期，远远没到拐点。
《投资者报》：但大家似乎对房地产股比较犹豫。
林宇坤：房地产政策还不明朗，而且，全国的舆论都在打压房价。但客观规律又使得房地产要涨。这就导致一把利剑始终悬在头上，在利剑没有落下之前，始终制约房地产的估值水平。现在，房地产板块估值仅次于银行。银行是出于对坏账的担心，而且现在该行业进入成熟期，使得估值比较低，但房地产还有很大的成长性，这么低的估值不太正常，这就反映了一个政策风险的折价。
《投资者报》：如何看待房地产投资机会？
林宇坤：我认为房地产的投资机会可以着重关注，短期可能还处于一个胶着的状态，但调整的空间有限。因为去年7月份到现在，已经下跌30%。
便宜才是硬道理
《投资者报》：你对房地产行业的理解是否代表了你的思考习惯？
林宇坤：我的投资哲学，就是秉承对宏观经济和行业的理解，价值为体，趋势为用，根本是要看估值水平的高低。比如，现在炒的是主题股，包括很多中小市值股票，我很少参与，因为，从成熟市场的标准来看，这些纯属流动性缺乏之下的炒作。我觉得这与价值投资背离。
《投资者报》：你擅长趋势投资，现在岂不是很难受？
林宇坤：是的。震荡市需要精雕细刻，像我现在就比较被动，一是规模大，很难投资那些小股票；第二个方面，我坚信，便宜的东西才能给投资者带来更大的回报。
《投资者报》：“便宜”是指估值吧？林宇坤：对。可能有人认为，估值并不是唯一的条件，但是我始终认为，财务健康、估值低的公司，终会有不错的回报。如果从较长时间看，就能证明这一点，全世界都在搞价值投资，我们没有理由靠炒作独步市场。
《投资者报》：是不是由于这个原因，你去年医药股配得比较少？
林宇坤：去年一季度挺多的，下半年少了一些。其实我很看好医药股，当时是我资产配置中的一个偏差，并不是我认为贵，医药股相对来说不是特别贵，估值在40倍以内，我觉得都是比较正常的。因为这个行业处于一个快速发展的阶段，也没有周期性。
《投资者报》：很多人说4、5月份，大盘股会有所表现。
林宇坤：我觉得大盘股还会有相对收益的，毕竟大部分股票调整的空间相对有限。但绝对收益有多少，我不敢说，毕竟政策是以适时退出为主基调，市场整体流动性也不是很充裕。
《投资者报》：今年你看好哪些板块？眼下如何布局？
林宇坤：比较看好内需相关行业，比如商业、食品饮料、汽车、医药等。从目前来看，以布局有估值优势的大盘股为主，密切关注小盘股调整后的投资机会。
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