乐视：悲摧质子 三重隐患

　　当前的乐视管理层可是不好干。一天到晚，除了要对付应接不暇的董事长卷款外套的传闻外，还有三重更深层的问题必须面对。

　　超百亿市值被质押

　　《国际资本》独家调研发现，从2013年9月16日至2014年9月16日，乐视网有117.680452亿元的市值仍处于被质押的过程当中。其中，向国开证券质押三笔，向平安系的平安证券和平安信托质押三笔；向山西证券、信达证券、国信证券、中信证券分别质押了两笔，其余向东方证券、西南证券、国泰君安、齐鲁证券、国都证券分别质押了一笔。

　　上述股权质押发生在2014年5月14日乐视公告贾跃亭减持之后的有8笔，合计市值630319.0574万元；发生在2014年1月1日至2014年5月14日间的有8笔，合计市值418499.8675万元。发生在2014年1月1日前的有2笔，计价58255.6亿元，且将在2014年12月3日或4日前到期。

　　《国际资本》调研发现，上述股权质押节奏证明，乐视网目前正在利用不同的质押期限，拆东墙补西墙，源源不断地把股权质押出去进行融资。可预见的是，到2014年12月初，假如其非公开募股计划被延后，在乐视网股权质押名单中，必然会出现新的质押对手。

　　乐视网对现金的渴望已经非比寻常：2014年中报数据显示，该期乐视投资现金流为-76403.34万元，负债485492.71万元，但其存货却增加了49191.24万元。在上述情况下，一旦停止或放慢融投资进程，乐视将腹背受敌，市场将十分被动。

　　利润雪崩

　　钱投下去了，但是销售却遭遇了突如其来的瓶颈。于是，投资人往往会茫然起来，冥思苦想以寻找他路。这种情况，恰好对当前的乐视管理层形成挑战。

　　2014年6月，广电总局政策调控，用一套组合拳规范互联网电视产业，这让乐视的互联网电视业务遍地鸡毛。

　　据了解，7月中旬以来，乐视的盒子已经暂停预定，因为监管方严格要求盒子销售的地域限制。

　　2011年10月，广电总局下发181号文，规定互联网电视终端产品不得有其他访问互联网的通道，不得与网络运营企业的相关管理系统、数据库进行连接。上述规定突然在2014年中严格执行起来。于是，乐视盒子就必须进行整改。

　　正因如此，乐视UI违规、违法的消息不仅而走，神奇的乐视产品一下陷入了市场政策瓶颈，其股价接连暴跌。截至2014年6月30日，乐视网营业利润同比暴跌59.91%，每股销售额只有3.51亿元，销售净利率降至2.26%，销售毛利率也只有15.34%（2013年底其毛利率接近30%）。

　　战略迷茫

　　当前，乐视网的资产负债率已经达到60.99%，但是其资产周转率只有0.45倍。高负债、低周转，正在加速挫败乐视网的成长性。

　　众所周知，乐视网最早是靠内容版权、视频分发起家的。2013年5月，乐视退出超级电视业务，“平台+内容+终端+应用”的独有模式让其股价一飞冲天。很快，贾跃亭便成了创业板首富。

　　但是，如今政策瓶颈死死地卡住了乐视的喉咙，未来乐视如何是好？对于这个问题，乐视管理层好像茫然起来了——他们先是要搞农业，，成立乐视互联网生态农业(北京)有限公司；而后又说要搞新能源汽车，不断地到国外考察……

　　以互联网视频起家的人，而今要搞农业或者搞新能汽车。这话听起来总觉得有点不靠谱。尽管农业人才、新能源汽车的高端人才确实是可以被雇佣来的，但是如果企业大股东、战略决策人不懂行，或者完全是个外行，一旦遇到不是顶尖优秀的职业经理人，其主业战略风险必然无可规避。更何况，在农业、新能源汽车领域本身竞争已很激烈，市场后来人究竟有几多胜算，这又是另外一个问题。

　　总之，战略部署的举棋不定，对乐视的未来有害无益。

　　文/迟春明

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