小幅渐进模式的回归

　　中国推进人民币汇率形成机制改革的方向坚定不移，但汇改不会因为外部压力而推进，主动权在自己手中。分析人士表示，是否推进人民币汇率形成机制改革取决于国内国际经济形势变化，随着国际国内经济的企稳好转，未来人民币汇率可能回归到小幅、渐进的升值模式，逐步向均衡汇率靠拢，并实现双向波动。

　　时机取决于宏观经济形势

　　人民币汇率无法解决中美贸易不平衡局面已成为多方共识。商务部部长陈德铭曾撰文指出，2005-2008年，人民币对美元累计升值21.1%，同期美国贸易逆差占GDP的比重年均达5.9%，对华逆差年均增长21.6%，是历史上规模最大、增长最快的时期。2009年人民币对美元汇率保持稳定，而美国贸易逆差占GDP的比重从2008年的5.7%降至3.5%，对华逆差下降16.1%。美国对华出口管制加剧了双边贸易不平衡。

　　是否推进人民币汇率形成机制改革，取决于国际经济形势的变化和中国经济的运行情况。

　　目前，宏观经济存在有利于人民币升值和不利于升值的双重因素。在有利因素方面，一是今年以来宏观经济热度不减，内需显著提速。1季度GDP增长接近12%。投资方面，随着私人投资的复苏，今后城镇固定资产投资同比增速将保持在较快水平；今年一季度新增贷款2.6万亿元，保持在历史高位，显示投资增长对信贷需求依然强劲。尽管一季度大众商品价格涨幅较大，但大宗商品进口数量依然停留在历史高位，显示国内投资需求旺盛。

　　供国内消费的非大宗商品进口也环比增长明显，说明国内消费需求提速。

　　二是加快转变经济发展方式刻不容缓。2010年政府工作报告提出，要大力推进经济结构战略性调整。在这一思路之下，我国正在努力实现以内需为主、“三驾马车”均衡发展的经济增长。因此，中国经济对出口的依赖将逐步减小，这扩大了人民币汇率的调整空间。

　　不利因素在于出口形势不容乐观。根据兴业银行资深经济学家鲁政委的测算，进口早在2009年7月就已大致回到甚至超过危机前水平，但目前出口尚未恢复至危机前水平。

　　回归小幅渐进升值

　　种种迹象显示，在适当的时机，人民币汇率可能将恢复小幅、渐进升值模式，兼顾双向波动，并在升值中考虑到出口企业的承受能力。

　　对于人民币一次性升值的看法，分析人士表示，这种方式的弊病在于难以确认一次性升值的幅度，一次性升值也可能对出口行业造成较大冲击。这种激进改革具有较大的不确定性，不太可能成为人民币汇率改革的选择。

　　未来人民币汇率或将回归到2005年7月至2008年上半年的人民币对美元汇率小幅、渐进的升值模式。中国社科院世界经济与政治研究所张明认为，这种模式的好处在于有助于人民币名义汇率逐渐向实际汇率靠拢，从而逐渐纠正国内的资源配置；对中国出口行业的冲击是渐进的，有助于出口企业的调整，因而对增长与就业的冲击也是可控的。

　　但小幅渐进的升值模式是否会导致大量热钱涌入中国套利，从而给中国经济带来资产价格泡沫与通货膨胀压力呢？中金公司首席经济学家哈继铭给出的答案是采用效果较佳的“鸡尾酒疗法”，即在人民币小幅渐进性升值的过程中，同时辅以小幅渐进式加息，目前中国处于低位的利率水平，也决定了仍有加息空间。若只升值不加息，则会吸引大量“热钱”流入。

　　在升值的过程中辅以加息，可以起到更加综合的政策效果。

　　同时，走向双边波动，避免单一升值预期，也是人民币汇率改革的方向。

　　有专家，4月份进口价格高位徘徊，同比涨幅仍可能居于高位，而出口回升力度较弱，价格提升能力不强，必然使得3月份出现的逆差不会成为孤立现象，年内一些月份仍可能继续出现逆差。这种情形为人民币扩大双向波动幅度创造了难得的基本条件。