A股市场近日最大的主题是“一路一带”，进而延伸至海外投资4万亿的“中国马歇尔计划”，由此带动了建筑、基建、铁路、工程机械等大市值板块的强势上涨。市场进而形成了周期股估值空间被打开的逻辑，因为原先的过剩产能现在可以找到海外市场予以消化。之前的主题还是限于A股惯常的炒地图，目前的逻辑是讲老周期再启的大故事，是有必要予以仔细分析的。
我们历来在揣摩政策意图或者把握政策动向方面不具优势，只有通过基础的数据分析和逻辑的梳理，由此得到的一些观察或许能对投资者有所帮助。
1、中国对外直接投资(OFDI，Outward Foreign Direct Investment)增速近年来都要快于FDI，OFDI今年累计增速为21%，FDI增速-1%。
2、中国非金融OFDI预期2014年的投资规模将达到1100亿美元，将很快超过FDI的规模。
3、中国目前是全球第三大的对外投资国，第一是美国3300亿美金(2013)，第二是日本1300亿美金(2013)。
4、中国2013年对外直接投资中基建类（建筑+交通）的规模为77亿美金，占比不到10%。
5、中国目前国内的投资规模2013：基建9.3万亿，房地产8.6万亿。其中交通运输3.6万亿（铁路6600亿，道路2万亿）。
从以上数据我们可以得到以下一些结论：
1、所谓4万亿海外投资规模显然是被人为夸大了，目前中国OFDI规模为1000亿美元，就算很快增加到美国的当量也才3000亿美元(1.8万亿人民币)，离4万亿还很遥远。
2、基建在目前中国OFDI占比中10%都不到，规模仅在100亿美金级别。即使未来基建模式大行其道，就算按照3000亿×20%=600亿规模计算，也才相当于国内交运年投资的10%，国内（基建+地产）投资的2%，这个数量级想要拉动中国周期的产能似乎远远不够。
我们相信以上的数据已经能够说明一些问题。目前A股市场因为杠杆资金持续流入情绪亢奋，因此近期以快速的主题轮换为主要特征。如果说小股票贴现的是未来转型的预期，这一点在逻辑上短期很难证伪的话；现在则是要贴现全球市场需求拉动旧周期，我们认为它更多反映的是投资者当前信心的膨胀，而非其真的具有成为现实的可能性。
徐炜
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