宽幅震荡机会多

　　上证指数经过连续的攻城拔寨以后，在距离3100点仅一步之遥的地方产生了宽幅震荡，本周最低打到过2807点，上下振幅300点。但2800点会不会成为本轮回调的低点呢？目前还不好判断，我们觉得还需要观察。本轮行情是由降息引发的加速上涨波段，主要是券商，银行等权重股拉动，从2500点开始一口气拉了600点，如果目前是针对600点的回调，那么300点的空间应该是够了，但如果是针对1850点开始的总的牛市第一波的回抽确认的话，我们觉得，无论从时间还是从幅度来说，目前都还不够，还需要时间和后面的消息的情况来确定。

　　但目前这种情况，市场处于牛市初级阶段已经是没有疑问的了，每一次回调，都是投资者加仓或者进场的时机，而且随着指数进入震荡期，个股的机会反而会增加，前期那种只有200个股票上涨，其余股票都在下跌的行情已经是暂时告一个段落。个股机会增加是好事情，会吸引更多的投资者来参与交易，有利于市场的做大做强。

　　这轮行情上来，很多投资者都在问，到底是什么资金把指数连续拉升了600点，我们也有类似的疑问，但如果多去券商营业部和银行走走，就不会怀疑了。券商现在开户都要排队了，互联网券商的客户服务都忙不过来。在调查中我们也发现，部分银行理财资金通过“伞形结构”隐秘的进入股市：三年前，一些商业银行和信托公司合作一种伞形信托，即在一个母信托账户之下为众多的中小型私募基金和大户提供股票配资。

　　光大银行、民生银行广泛开展了此类业务。银行理财资金在这些产品中认购优先级，享受固定收益；私募基金认购劣后份额，承担为优先级保本保息的义务，其资金杠杆可以做到2到3倍，甚至5倍，远高于融资融券的杠杆水平。另外，伞形信托在单个股票限仓方面也更加灵活，形成了一个相对的监管洼地。其实很多信托公司和证券公司都有类似的业务，更风险偏好者提供了便利。

　　我们对目前的震荡一点都不悲观，反而是整固的一个良性循环。沪市在3300点附近积累了大量的套牢盘，要想向上攻击这个区域，必须在3000点附近积累足够的换手才可以。现在场外资金入市的步伐很快，理财资金，房地产资金，外资等，源源不断。随着上半年刚性兑付的破裂以及房地产的见顶，无风险利率将是一个长期下滑的过程。

　　2014年以来，无风险利率尽管出现了下跌，但是目前无风险收益率依然处于很高的状态，民间融资的利率是12%-15%左右，银行的理财产品在5%左右。未来无风险收益率会有一个持续下跌过程，且持续很长时间。目前欧洲、日本的无风险收益率都在2%左右，如果中国的无风险收益率从6%降到2%，存在着很大的空间。所以我们认为，目前依旧是投资者布局股市的黄金时间，要抓紧时间选择好标的，咬定青山不放松。

　　孙宏廷

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