震荡不改基金牛市思维 蓝筹股or成长股接力现分歧

　　本周以来，A股市场经历了巨幅调整，12月9日，沪指下跌163点，跌幅达5.4%，创5年多来最大单日跌幅。但经历巨幅震荡后，多家基金公司普遍认为前期股市涨幅过快，市场存在调整要求，从中长期看，A股牛市逻辑没有发生变化。不过在板块的布局上，则分歧较为明显，成长股还是蓝筹股接力，仍然难以达成一致。

　　基金牛市思维

　　据统计11月21日至12月8日之间，上证指数在12个交易日上涨了567.6点，涨幅达到23%。其中受融资助推非银行金融20日涨幅超过70%，且一路上扬中间无回调迹象，短期累计的获利盘巨大，但在本周的几个交易日券商股却经历连续大跌现集体回落，上证指数也呈现震荡调整的态势。

　　对此，泰达宏利基金表示十几个交易日大盘的快速上涨，使得多空双方的神经都已经紧绷，再加上融资盘的情绪不稳定，使得指数的调整已成一触即发之势。此时资金面、市场情绪指标已成为影响短期市场走势的关键因素。但从中长期来看，牛市的逻辑依然没有发生变化，周二市场的大幅下挫是让投资人重新恢复理性，重塑对市场的敬畏之心，慢牛思维依然是市场共识。

　　事实上，上周五，证监会公开提示中小投资者应理性投资 不要盲目跟风炒作。而12月8日，中证登公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，虽然该文件意在加强企业债回购风险管理，但降低杠杆风险的“导火索”却引爆了此轮股市高杠杆的隐忧。

　　12月9日上午，重要债券指数出现大跌，利用部分杠杆投资股市的偏债基金开始减仓应对此冲击，此后该趋势蔓延到其他机构。大成基金认为，中证登紧急发文，“债市黑天鹅”引发了债市避险情绪，无论股市还是债市都出现激烈的多空搏杀。然而，从资金面的角度说，在整个权益类资产走好的逻辑没改变之前，虽然市场的波动会不断加大，但是总体而言，放长远看，权益类市场在增量资金充裕的情况下可能会在大幅震荡中盘升。

　　他们表示此轮市场行情有别于历史上出现的类似行情，主要特点在于此轮上涨有杠杆撬动，很多投资者选择向券商融资来买股票，资金效用被放大。然而，在市场水涨船高的过程中高位买入股票的融资资金的风险更加放大，一旦风向转变，融资资金蜂拥而出，导致被动平仓，利用融资杠杆的投资者可能面临很大损失。

　　上投摩根基金也表达了相似的观点，他们认为除了外围整体流动性向好，市场对改革预期积极外，杠杆迅速上行是这次上证指数大斜率上行的重要原因。同样，因为市场波动加剧导致的降杠杆，也会导致市场大跌。市场的中期趋势并没有改变。本轮牛市行情从背景来看，是社会资金对权益类资产极低配置的一次修复。在市场表现上，则体现为大盘蓝筹板块的估值修复。

　　蓝筹or成长接力成焦点

　　事实上，沪指站上3000点之后，公募对于行情走向的判断虽然仍是积极向好，但对于热点板块预判则出现了一定的分歧。在这波行情中券商及银行板块连续急速拉升，A股的牛市俨然已经成为了金融股的盛宴，金融股快速拉升大量挤压了战略新兴品种的生存空间，形成巨大的资金分流效应，大量资金从中小板和创业板中撤离，导致被视为经济转型领头羊的新兴产业成为资金集中抛售的对象。那么金融股单边上涨行情会持续吗？成长股是否还具备投资机会？

　　针对近期券商股银行股的剧烈震荡，众多基金人士均表示，将使得原先从创业板分流出去的资金重新回流，尤其是部分创业板个股已经出现深度调整或长期滞涨，而年末高送转、TMT板块年底估值切换以及进一步的收购扩张，将使得创业板重新成为市场关注的方向。

　　大摩华鑫、长城基金的经理直言，快速上涨的行情不会终止新兴产业逐步崛起的趋势，新兴产业仍将是2015年最为重要的投资对象，成长股是主线、蓝筹股是主题的投资逻辑成为一些基金经理的既定策略。海富通则预计，今后行业趋势可能将会向中期逻辑性行业倾斜，如医药、铁路等的表现都将会呈现出较为稳定的状态。而中央经济工作会议将为来年的整体工作进行基本定调。“一带一路”、自贸区建设将为相关行业进行新一轮预热。

　　但是蓝筹股的长期投资价值也被很多基金经理看好，博时行业基金经理陈雷认为，低估值蓝筹股快速上涨，或存在趋势性机会。他认为，短期较快的上涨使目前的估值对这些行业的回升趋势反应较多，市场波动加大，但趋势性的方向能够持续的概率较大。具体行业上， 仍然看好受益于降息的保险、银行；券商回调之后仍然会是明年的盈利能力回升趋势明确的行业；在资金流出过程中出现板块性下跌的消费、医药行业，也会出现错杀的股票，等这一轮金融股行业趋于结束，也会被市场重新认识。

　　汇丰晋信基金经理王春表示，蓝筹启动了，这才叫“牛市”。“未来随着增量资金入场，低估值、大体量的蓝筹板块有望继续成为资金‘蓄水池’。”他表示，当前低估值蓝筹股的行情，正是成熟投资者关注价值投资的结果。不过他也指出，未来随着蓝筹股估值修复的完成，市场热点将不再以大小盘区分，“未来市场将是一个多元化的市场，投资者将更多关注上市公司真正的投资回报和潜力。”

　　本刊记者 田磊