牛市第一浪仍未结束

　　上海股市融资余额持续上升，2015年第一个交易日踏上7000亿元大关，1月14日已经升至7497亿元，是推出融资融券以来的最高峰，并未因为近日指数下跌而出现减少，表明融资者对大市看好。而同期融券余额则出现减少趋势，最高峰是去年12月31日的62.1亿元，之后回落，1月7日虽然有所反弹，1月8日再度减少至56.2亿元，9日为53.8亿元，12日再跌至50.8亿元，13日为49.7亿元，14日则已经跌至48.3亿元，减少22.2%。融券者眼看大市持续上升，心理压力逐渐增加，近日指数出现一定的回落（上证指数自升浪最高点3404点，跌至3191点，最大跌幅只有6.2%），显然成为融券者离场的借口。无他，大牛市的看法逐渐被市场被投资者所接受，10元的股票沽空最多赚10元（并且实际上不可能），但做多则理论上盈利是无限的，因此市场总是倾向于做多为主，除非遇到经济危机或者金融危机，又或者是股票市场泡沫爆破（通常伴随着前两者）。

　　牛市中的特征是利好消息出现，股价立即反应，飚升，之后大幅回吐；但经过几日调整，无需再有利好消息刺激，股价又再创新高。作为对照，于熊市中出利好消息，通常是高开低走，即使高开高走亦升不了几日便掉头向下，再创新低。近日一个实际例子是去年12月29日，人民银行下发文件，要求2015年起将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径，包括证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV（资产证券化中的特定目的机构）存放、境外金融机构存放等。上述存款应计入准备金范围，但适用存款准备金率暂定为零。银行股指数（399951）当日高开超过4%，最高升5.7%，但旋即一路回跌，尾市竟然以绿盘的5340点报收。但随后3日则分别升3%、2.6%及1.5%，今年1月6日指数最高见5893点，即使以去年12月29日最高指数5657点计算，仍升4.1%。这便是牛市！只可惜，我相信大部分投资者12月29日冲高便出货，企图等银行股大幅回吐再行买入，只是人算不如天算，1月12日银行股指数最低5268点，仍比去年12月29日最低的5252点为高。想投机？何其难也！即使投资者于5893点短期见顶后回跌约2%即出货（1月6日冲高后回落，分时走势出现一组5浪下跌，待反弹至5766点卖出），等到5268点反弹2%再买入（60分钟走势图上短期上升通道下轨第三次触摸而不破，5373点左右买入），差距不足7%。这已经是技术上的最佳买卖点位，通常而言，这次短差能有3-4%的空间已是满足。此等短线操作空间在大牛市中将无数次出现，偶然一次做错，恐怕失去宝贵筹码，面对不断创新高的股价，难以下定决心再次买入。

　　大部分投资者在牛市中不断企图高抛低吸，赚取差价，完全忘记看大势者赚大钱的道理。看准大势一路持股，看似愚笨却是大智慧，高抛低吸看似聪明，却是小聪明。1996年牛市的格言是：天天担心天天涨，一天不担心就掉下来。观察深圳成分指数（399001），1996年4月份走势与2014年11月24日至12月17日走势极为相似，两者均是先不断小阳线，继而中阳线，接着是大阳线，最后出现拉长上影的大阴线，但仍未结束升势。1996年4月26日阳线反包25日阴线，2014年12月10日反包9日的阴线。历史正在重演！

　　1996年4月1日，人民银行宣布取消储蓄保值补贴（人民银行于1993年7月11日宣布提高人民币存贷款利率并对三年以上定期储蓄存款实行保值）；2014年11月24日，人民银行宣布减贷款利率0.4厘减存款利率0.25厘。1996年5月1日人民银行宣布大幅减息（存款减0.98厘，贷款减0.75厘）；2014年12月29日，人民银行宣布银行同业存款暂停缴纳存款准备金（相当于减存款准备金率1.5%）。此等措施，均对股市中长期走势产生正面影响。1996年5月1日深圳成指高开低走，但翌日便见短期低点1436点，此后便再未被跌破；2014年12月29日上证指数同样高开低走，但当日最低3126点至今未被跌破。此后，1996年8月23日，人民银行再次宣布大幅减息（存款减1.5厘，贷款减1.2厘），以收市价计算，深圳成指1996年8月23日比5月1日收市价高出近七成，比起4月1日更是高出近1.5倍！按此计算，是否今年3月人大政协会议之后再次减息或减存款准备金率？届时上证指数又会比去年12月29日高出多少？

　　去年6月份以来，国际油价暴跌，布兰特油价自114美元暴跌至近日最低44美元。去年10月18日拙作《美股无恙油价看淡》一文对油价做过分析，其时意见如下：“整体上仍处于箱体振荡走势之中，不过若80美元一带失守，则c浪iii会破位下跌。假设2011年5月以来的下跌，其幅度为2008-2009年跌幅的0.618倍，则此轮下跌最终目标是43.5美元；另外，2011年5月以来形成的顶部三角形向下突破，量度跌幅约40美元，以三角形突破位95美元计算，下跌目标是55美元。”这是以2008年高位以来油价以三角形方式行进的分析，43.5美元的目标已经很接近，不过观察日线走势图，RSI（13）虽然超卖严重，但仍未背驰，显然尽管短线会有反弹，但中期仍未见底。倘若2008年高位以来以ABC三浪下跌走势出现，则2009年低点必破无疑。最近财政部与国税总局连续三次调高油税，压抑消费，对油价非常不利，因此不能排除油价破位的可能性。

　　最后有必要分析一下上证A股指数的短期走势（与上证指数类似，只因作图方便）。10月份高点完成子浪i，之后跌至10月底为子浪ii，其后在沪港通及人民银行减息的利好下进入子浪iii上升，最近的高位3568点最多是子浪iii的高点，之后下跌是子浪iv，周四周五走势强劲，可能是进入子浪v上升；另一个可能性是最近的回升只是子浪iii的最后一升，此后经过短期的子浪iv调整，仍将进入子浪v上升。如此，才结束牛市第一浪上升。所以你说风险、卖出等回落，只是捡了芝麻，丢了西瓜。等了足足7年的巨型西瓜送到嘴边，你只吃了一角便满足，恐怕日后追悔莫及！

　　卧龙

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