三月是指数波动风险时间窗

　　2014年，A股全线飘红，但差异明显。上证指数年末的飙升，使其录得近53%涨幅，位居全球股市首位。上涨的主导力量来自大权重股，主板狂热，创业板降温的格局是否会延续至2015年？2015年上半年，上证指数恐呈大幅波动，存在反抽机会，下半年运行相对平淡。参考历史上几次牛市的运行，波动的敏感时点落2015年3月份，考虑春节假日，也可将春节前后作为敏感时段。波动的幅度月度累计可能达到-20%或更高，之后进行数月的向上反抽，是否会有新高不确定。

　　1月上证指冲高回落概率大

　　1月份上证指数存在惯性上冲，还有新高，位置在3400点附近。但12月单月大涨20%之后，随后一个月冲高回落的概率大，尤其是在技术指标严重超买的情况下。

　　从周线连续上涨时间来看，1月份大部分时间指数能够维持强势，下旬需要注意回落风险。从月线连续上涨时间来看，春节前后是出现高点的时段，需要提防之后的月度级别回落。虽然1月份还不会出现月度回落，但周线与月线的变盘时间在1月底开始衔接。

　　上涨的主导力量来自上50指，但12月的飙升使其对BOLL线上轨明显向上偏离，需要修复，因此1月份的上涨可能看到其他板块的适度补涨，而上50指维持高位震荡。

　　1月创业板指1450—1600点震荡

　　创业板指12月创出新高之后遭遇大幅抛压，资金净流出明显，由于指标并未超买，净流出主要不是来自获利兑现，更多是预期的变化以及主板对资金的吸引转移。

　　短期大跌后，资金稍有回流就会促发弹升，但弹升幅度受制于12月份的上影线，适当放宽点位在1600点；而585-1210点上升趋势线，当前运行位置1450点，具有支撑作用，也是短期强弱分界点。1月份指数可能在1450-1600点间震荡。

　　2015年上证指上半年存反抽机会

　　年线分析：2014年年线收阳，价格重心明显上移，连续多年的低迷运行得到扭转，市场明显转暖，但2014年的低点下探未触及初始上升趋势线，为后市运行留下隐忧。

　　1990年开始至2014年一共25根年线，其中2014年收阳，2011年收阴。2000年之前年线收阳的次数多，当时正处股票市场发展的初期阶段，市场规模小，属于明显的供不应求年代。2000年之后，3次收阴，1次继续长阳。2014年年线再度长阳，随后的2015年收阳收阴？均有可能。

　　从影线的角度看：2000年、2006年年线几乎没有影线，即年度收盘在最高，随后一年还有新高。2007年、2009年年线虽然长阳，但留有上影线，随后一年没有新高，且阴线报收。2014年收盘价3234点，几乎为最高点，年线无上影线，2015年应该还有新高，很有可能落在年初及上半年，但因2015年开盘价高，最终年线收阳收阴存在不确定性。

　　综合来看，2014年年线收阳，市场明显转暖，2015年新高可期，尤其是上半年；但因2015年开盘价高，且历史上长阳年份之后收阴居多，因此2015年年线收阴的可能性更大一些。

　　月线分析：本次上涨行情虽然从7月开始暴发，但从月线的角度看实际上从5月份就已开始收阳，截至11月份已经连续7个月收阳，如果第8个月出现调整对应的是2014年12月，如果第11个月出现调整对应的是2015年3月，由于2014年12月指数继续收阳，因此敏感时间落在2015年3月，由于春节假日，也可以将春节前后作为敏感时段。指数由低点1991点升至3239点，涨幅近62%，相比历史不是最高，但幅度也进入区间。

　　综合来看，关注春节前后、7-8月份两个时点，关注高点3200、3400、3600点，低点2500-2600点。比照历史上最强的牛市运行，2015年3月是指数波动的风险时间窗，考虑春节因素，风险的时点有可能发生在春节前后。技术指标的超买十分严重，逼近历史峰值，由此波动的幅度有可能会达到-20%。波动之后会有4个月左右的反抽回升，在7-8月份出现一个高点，之后进入持续回落阶段。

　　高点可能的位置在3200点、3400点、3600点。波动前与之后反抽两个高点那个更高，不好判断。按照指数的低点周期规律，2014年底至2015年2月是个正常的低点时段，若周期紊乱低点时间可能延后至2016年出现，但2015年7-8月份很可能是另一个高点时段。

　　2015年创业板指震荡运行

　　年线分析：2014年年线收“长上影阳线”，年度涨幅13%。年线力度较2013年的83%明显收窄，“长上影”显示了上行阻力明显增大，2015年上行力度会进一步转弱。创业板目前已经运行了2年时间，2015年是否会结束进而转为熊市，目前判断尚早，但很有可能的是：2013年大涨，2014年小涨，2015年微涨或是震荡。

　　创业板指运行历史较短，创新高后上方没有历史阻挡，高点的位置更多是根据当前运行的势头判断。由于上行势头呈现减弱，且2014年年线留有200点的“长上影线”，对2015年的上行构成阻挡，2015年的高点基本上限定在14年高点1674点附近，即使有新高也不会明显超越，高点暂且按1700点估算。

　　月线分析：585点以来的上升趋势目前依旧保持，但其间发生过一次减速。减速后的上行趋势线为585-1210点连线，2014年底指数创出新高1674点后再度出现明显回落，目前十分接近585-1210点一线，对应位置在1450点附近。如果跌破，即使未来还有上升，也是第二次上升减速，需要提防趋势生变；如果没有跌破，那么上升趋势暂无问题，后市新高的概率较大，高点基本上在1700点附近。如果指数第二次减速，上行趋势生变，应该还有一个反抽确认的过程低点基本上可以限定在1200点。

　　综合来看，目前创业板指上行趋势依旧保持，但势头有所转弱，继2013年大涨，2014年小涨之后，2015年很有可能呈微涨或是震荡运行。全年波动区间1700-1200点，短期1450点能否获得支撑，是上行趋势是否生变的一个重要观察点。

　　国信证券 闫莉

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