市场的惯性仍在

　　上周A股高位震荡，大市值蓝筹冲高后回落，中小市值低位反弹，创业板、中小板指涨幅领先于主板。美国经济数据继续向好，美联储加息预期延后，美股跌后略有反弹，全周略有下跌。港股受A股提振，一周上涨约0.3%。

　　新公布的数据显示，低迷价格显示内需羸弱。2014年12月CPI上涨动力只有菜价季节性回暖，猪价并未如期而至，验证需求增长疲弱。油价低迷则持续打压着CPI的非食品端和PPI，PPI已连续34个月落入负区间，具体地，中上游行业PPI继续低迷，下游消费行业则持续无亮点，价格上涨动能依旧不足。通信和计算机及电子设备PPI小幅上升。

　　低迷的数据意味着，2015年通过降息/降准等手段进一步放松的可能性很大，但短期难现。尤其是降准，在2015年出现的概率较大，这是2015年巨大的基础货币供给缺口下的自然结果。不过，鉴于金融的“堰塞湖”问题，央行或更倾向于通过“宽信贷”来支持实体经济，短期内可能难以看到央行宽松的举措。

　　鉴于此轮行情资金牛的本质，本周最大的风险是IPO，但预计央行有SLO对冲。本周22只新股发行，冻结资金总量将再创新高，规模或高达2万亿多。自周一起，资金面可能出现收紧，自周四起则会逐渐缓和，而1月19日起资金可大规模解冻。言下之意，市场的惯性仍在，可按兵不动。

　　50ETF期权推出可能放大股市上涨的趋势。尽管从金融理论而言，金融工具不改变市场方向，当作市商卖出看涨期权，可从期权市场寻求对冲工具，如买入看跌期权，而完全不需要强筹ETF现货。但短期看，期权交易的稀缺性，可能放大上涨的趋势。

　　落实到配置上，建议重点关注通信、环保及公用事业、非银金融、建筑建材、旅游以及零售六个行业。主题上维持京津冀、蓝筹行业轮动主题。

　　博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

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