结构性机会轮流呈现 券商称“2015要精选个股”

　　继续“关注跌出的机会，注意涨出的风险”，正在成为券商策略师们对下一阶段行情的共识

　　券商看盘

　　长城证券：指数保持箱体震荡等待方向性信号

　　长城证券称，短短一周时间，股指不仅创了近年最大单日跌幅，也创下最大单日涨幅，均源自证监会两融监管的政策。真可谓成也萧何败也萧何。目前金融板块行情得以持续，背后的推动因素是存量50万以下信用账户目前仍正常运作，这么一大块蛋糕券商自然不愿舍弃，而管理层的表态也模糊不清。无论如何，两融的监管加强是既存事实，对于存量，估计如果股市不出现连续大涨，管理层强化对违规存量进行处理的可能性不大，但新的信用账户的开设放缓是必然，而银行资金借道进入两融也会受到更有力的监管，会使得新增资金入场趋缓。创业板近期的上涨使得从小股票转移至大股票的动力减弱，尤其是热衷于小股票的投资者。投资策略方面，倾向于指数保持箱体震荡，等待新的方向性信号，中线建议逢低布局国企改革。

　　中金公司：先破后立选股应趋低估值高盈利

　　中金公司认为，近期全市场短期波动率骤降，差异化选股实际收益率已有所好转。全市场看，因子收益情况普遍改善：除始终贡献稳健收益的价值与盈利，质量收益亦由负转正，显示行情风格如预期逐步回归基本面；反转因子同样表现不俗，显示超跌股已开始受到关注。分板块看，蓝筹与成长中因子表现高度统一：价值因子均一骑绝尘，盈利稍贡献正收益，而其余因子则乏善可陈，体现前期行业风格快速切换的背后实际上是主力资金对洼地股的轮炒，符合牛市中同板块个股在轮动中实现普涨的逻辑。故下阶段对投资者而言，选股仍应趋低估值高盈利，具体应包括前期为主力资金忽略的滞涨绩优股以及本轮消息冲击下超跌的洼地蓝筹。

　　中金公司称，在近期投资机会方面，目前已渐入年报业绩预告与高送转预告高峰期，事件驱动将提供确定性较强的投资机会，投资者亦可密切关注。

　　国泰君安：牛市未到半山腰

　　国泰君安称，从中期视角来看，牛市还没到半山腰，此轮“改革牛”有三波。第一波14年7月-12月，快牛阶段，驱动力来自改革提速降低无风险利率下降，提升风险偏好，政策宽松，过度悲观的预期和估值修复，居民大类资产配臵变化，增量资金从影子银行和房市流入股市。

　　第二波2015年初，慢牛阶段，波动加大。改革提速被市场确认，红利释放尚需时日；增速换挡的底部区间逐步探明，经济失速尾部风险消失，去产能去杠杆仍在进行；估值修复进入合理区间，中枢上移尚待利率下降、风险偏好提升和盈利改善的进一步驱动；监管层从呵护牛市到期待慢牛，监管两融和委托贷款，投资者有去杠杆意愿，增量资金流入减少等。

　　第三波2015年下半年以后，可能有一波大行情。监管层释放利好以推出注册制，IPO供给增加担忧被前期消化和缓解；经济探底，物价摆脱通缩，企业迎来盈利曙光；国企改革、十三五规划等重磅政策落地；政策宽松，利率进一步下降，风险偏好进一步提升，估值中枢上移。

　　报告综合判断，并提出对2015年大类资产配臵的看法：一季度在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降的背景下，可能是配臵固收类产品的好时机，权益类关注京津冀、国企改革、长江经济带、十三五规划主题。2015年股市可能先抑后扬，如果有大行情，节点在下半年注册制推出前后。

　　《投资者报》记者 罗雪峰

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