新三板“造梦”暴热 监管层频频出手降温

　　从无人问津，到集体被追逐，新三板的狂热似乎在一夕之间万花齐开。但不可忽视的是，4月9日起新三板做市指数的连续三天跳水，也昭示了其中巨大风险

　　2015年资本市场开启了一个股权投资热潮时代，新三板市场成为各路资本争夺的富矿，新的造富运动再次上演。

　　由于各路机构纷纷入市，新三板的现状就是一个字“抢”来形容，年前定增还愁资金的新三板公司，如今都是各路资本把钱送到手上，即使这样由于优质资源稀缺，各路资本还是争的不可开交。

　　去年10月22日成功挂牌的中标节能（831124）最近准备定增，同时转做市交易。中标节能公司董事长高剑云这两天突然忙起来，朋友、同学纷纷打探能否参与一杯羹。此前他们已经确定了参与增发的机构，但是仍然架不住各方朋友的热情。

　　中标节能主营业务为建筑节能服务，近3年中标节能营业收入逐年递增，2011年实现营业收入1.96亿元，2012年实现营业收入2.53亿元，2013年实现营业收入突破3亿元至3.11亿元，可以说是新三板中的优质标的，因此受到很多资本的关注。

　　年内，新三板涨幅在10倍的股票就有10只，两倍以上的股票就有30多只，更有个别股票如智立医学3个月涨了170多倍。

　　从无人问津到集体被追逐，新三板的狂热似乎在一夕之间万花齐开。“过去10年的房地产，是10年一遇的投资机会，现在的新三板就如同1992年的股票市场。”鼎锋资产总经理李霖君在《得三板者得天下》一文中如此写道。

　　机构太疯狂了，在于背后投资人太疯狂了。去年成立的私募股权基金天星资本，目前主做新三板基金，其中一位投行人士告诉《投资者报》记者，前段时间，他们发行了一只新三板基金，刚在相关渠道推出18秒就售罄，看到这种火爆情况，他们自己都目瞪口呆。

　　未来随着连续竞价交易、市场转板、投资门槛降低等制度红利的释放，将为这个市场带来更大的活力，新三板已经成为市场上风口中的风口。

　　机构疯狂追逐

　　截至2014年底，新三板挂牌公司共计1572家，比2013年增长1216家。截至2015年3月，新三板挂牌公司已经超过2000多家。新三板市场发展空前迅猛，大量的券商、基金，甚至期货公司和保险公司都加入了这场资本盛宴，抢占新三板市场份额。

　　据清科集团私募通统计显示，由2013年至今共有29支私募股权基金投资于新三板，仅2015年3月有5支投资于新三板的基金成立，新募集3支基金，计划募资共10.50亿元人民币，专门投资于新三板基金。

　　此外格上理财统计显示，目前私募机构参与发行的新三板产品共计60只，其中，在基金业协会备案的产品有53只，涉及景林、理成、鼎锋、朱雀等二级市场知名投资机构。其中，今年3月份新三板基金备案数量最多，有29只。鼎锋资产是目前管理的新三板基金规模最大、发行新三板基金数量最多的机构，其分别通过深圳鼎锋明道资产、上海鼎锋明德资产、宁波鼎锋有限合伙企业等发行了10只以上的新三板基金，总规模已超过20亿元，主要投向新材料、品牌消费、高端制造、环保、TMT、医疗健康等6大行业。

　　在目前可获取的业绩数据中，呈瑞投资发行的新三板投资基金收益最高，7个月累计收益177.20%，少数派发行的两只新三板基金今年以来收益均在20%左右。由于大多数基金都是今年3月份发行，刚刚开始投资运作，目前还看不到收益。除以上机构外，淡水泉投资、宏流投资、源乐晟资产、天堂硅谷、中科招商等私募机构也发行了新三板基金。

　　相较于私募基金，公募基金进场布局的手段无疑更多元化。去年，基金公司就可以通过专户或者基金子公司发行新三板产品。截至目前，宝盈基金、招商基金、红土创新基金等10多家基金公司专户或者子公司都已发行投资新三板的产品，值得注意的是，公募基金一直不能直接参与新三板投资。

　　不过，这种情况很快就会被改变。4月3日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会支持证券投资基金等机构投资者参与新三板市场投资，这就预味着在私募、信托、基金子公司专户纷纷抢占新三板时，公募基金试水新三板已箭在弦上。

　　目前新三板的市场容量很小，整体市值刚过万亿元，每日成交仅20亿元，可以对比的是，A股总市值超过40万亿元，沪深两市日均成交金额超过万亿元。但新三板的市场容量将会不断扩大。

　　奔私的原公募基金经理，现任上海万吨资产管理有限公司俞岱曦认为，新三板作为多层次资本市场建设的重要环节，因其天生的注册制，相比较而言，上市对企业最有利的一点是降低企业融资成本，它没有A股上市及再融资所要经历的漫长审核时间，企业可以快速融资，这对于中小企业的吸引力非常明显。越来越多的企业会选择通过新三板募集所需资金，市场容量将不再是投资过程中需要考虑的问题。

　　在这些蜂拥而至的投资机构看来，新三板投资逻辑非常简单，由于新三板定增没有锁定期，以低于市场价格的定增方式拿到筹码后，短期内就可以在市场上抛售套利。对于协议转让的公司可能会存在一定的流动性问题，但对于有做市商的公司套利机会非常明显。

　　随着交易制度的完善和投资者的门槛降低，他们认为，这些新三板公司估值相对创业板更低，未来还有流动性溢价，此时不抢何时抢筹！

　　散户借垫资搭桥开户

　　尽管新三板开户门槛高达500万元，但是由于新三板市场火爆，投资人还是想方设法地进入这个市场，一个方法即通过垫资公司，做过桥贷款帮助新三板开户。垫资收费从2万元到3万元不等。

　　《投资者报》记者为此联系过一家垫资公司，他告诉记者，会将资金打到他们比较熟悉的券商营业部，你可以挑选自己属意的券商，成功开户后收费2万5千元。

　　另有媒体报道称，除了垫资公司，少数券商营业部也趁机做起了相关生意。500万元至1000万元的垫资资金，一天可以操作10次。按此计算，每天的收入至少20万元，日收益率高达4%。不过，《投资者报》记者随机联系了广发、西南、招商等在北京几家营业部，并未发现类似情况，可能是少数小型券商的行为。

　　根据新三板开户规定，投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。同时，投资者还需具备两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。而机构投资者要想参与挂牌公司转让，则必须是注册资本500万元以上的法人机构；或是实缴出资总额500万元以上的合伙企业。

　　监管层警示风险降温炒作热度

　　3月18日，首批两个全国中小企业股份转让系统（即新三板）指数（三板成指，指数代码899001；三板做市，代码899002）发布，开启了新三板投资的指数时代。

　　随着做市指数的发布，新三板市场行情持续升温。全国股转系统发布的3月市场月报显示，新三板市场3月末总市值为9622.04亿元，再创历史新高。3月间，三板成指和三板做市指数分别上涨51.88%和72.56%。

　　市场交易情况方面，新三板市场3月交易规模激增，成交量24.9亿股、交易额220亿元；2015年1月至3月，新三板合计成交量35.2亿股，交易额285.5亿元。

　　个股方面，3月股票成交金额前3名分别是九鼎投资、中海阳、融信租赁，成交金额分别为17.8亿元、8.28亿元和6.95亿元。从换手率看，前3名是融信租赁、亿丰洁净、彩讯科技，换手率分别为186.4%、147.31%、119.91%。

　　蜂拥而至的资金令新三板的市盈率扶摇直上，目前做市股票平均市盈率已经达到80倍以上，投资者如今也开始用“市梦率”来进行估值。

　　由于新三板的狂热，市场泡沫论也是甚嚣尘上，监管层不得不出手进行降温。

　　4月2日，监管层发布温馨提示，提示新三板投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。

　　近期新三板大面积标的还出现频繁、大量的反向交易，其背后正是外界所称的“中山帮”。由于涉及的交易账户“中山市广安居企业投资管理有限公司”、“中山市八通街商务服务有限公司”、“中山市三宝股权投资管理有限公司”、“谭均豪”，均托管于中信证券中山市中山四路证券营业部，因此被市场称为“中山帮”。为此，4月7日，股转系统开出罚单，禁止相关4个账户为期3个月的交易，体现了对违规交易“零容忍”的态度。

　　当天晚间，股权转板系统一则《关于开展做市业务风险管理自查工作的通知》下发至各主办券商。此后，新三板做市指数连续三天跳水。4月9日，三板做市指数以2300.49点开盘，在短暂上行并摸高2389.22点后开始快速下挫，最终收于2355.27点，下跌至0.47%。

　　本次做市业务自查的主要内容包括：做市业务风险管理制度及执行情况、做市业务组织实施情况、做市业务技术系统建设及风险控制情况以及其他合规风险控制情况。根据要求，本次自查，股转系统要求做市商对业务开展全流程、技术系统自身安全、内幕交易、与挂牌公司约定交易价格、串通报价、账户间对倒等恶劣行为进行严格自查。

　　较早涉入新三板业务的财通基金，其副总经理王家俊指出，目前的新三板市场尚未成熟，新三板企业的质地参差不齐，信息披露也不充分，新三板个股的经营风险、流动性风险相对主板企业也更大。投资者在关注新三板暴利预期的同时，更应该关注新三板市场特有的风险。

　　国信证券新三板场外市场部一位人士向《投资者报》记者称，近期新三板太火爆，出现了一些不理性情况，监管层出手降温属情理之中，此举也是为了让市场走得更远。

　　《投资者报》记者 薛玉敏