原油反弹 如何选择相关联的工业品期货

　　受地缘政治冲突影响，原油价格或有很大的反弹空间，关联期货品种宜买强沽弱套利，但考虑到受国内的环境因素影响，橡胶的反弹将相对较弱。

　　也门战局升级是近一时期国际社会关注的焦点，同时牵动着国际原油走势敏感的神经。3月26日，全球最主要的石油供应国、OPEC核心成员国沙特带领其他海湾国家盟友轰炸也门，当天国际原油期货价位一瞬间曾经暴涨6.02%。在空袭也门的12个国家中，4个国家为石油输出国组织（OPEC）成员，这4个国家在全球石油供应量上已经超过了15%以上。

　　温故可以知新，读史可以明志。自1982年每5次中东战争起，中东地区一旦爆发中小规模甚至大规模战争，无一例外的都是带动油价的向上飙升。两次海湾战争对于油价的影响力至今让人记忆犹新。一旦地缘政治冲突激化，升级到整个中东地区，OPEC组织成员国实行减产、禁运等惩罚性举措，则全球石油危机的可能性也是存在的。

　　笔者的观点并非危言耸听。阿联酋大学经济学副教授奥萨马也有类似的担忧，他表示：具体的影响还得看战乱的发展，但如果有更多的国家直接或间接地被卷入战争，则可能会进一步影响石油市场，尤其是伊朗控制的霍乐木兹海峡，其是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道。

　　单就也门一国而言，其对于国际原油供给的影响力显然分量不够。根据美国能源署（EIA）数据显示，2013年也门日均产量约为13.3万桶，产量排名全球39位。即使战争冲突削弱了也门原油供应，对于世界原油总供给而言，是无足轻重的。但凡事要从两面来看，怕就怕小型事件所带来不可预判的“蝴蝶效应”，本次也门冲突也是如此。运油通道被中断这种情况一旦发生，其对于原油价格的强劲刺激作用，市场各方均不能小视。

　　虽然此前外盘原油期货受俄罗斯和乌克兰地缘政治冲突影响，以及沙特为代表的OPEC组织加大供给，美国亦大力支持等几个关键因素的影响，自2014年6月以来，就以斜率超过45度角的暴跌来进行价格的演绎，下跌过程中甚至有外国媒体分析会跌到10美元一桶的离谱价格，当时市场一片悲观情绪。

　　但月圆则亏，水满则溢，物极必反是放之四海而皆准的朴素真理。美元可以强势，但不能无限升级的强势；即使为了制裁俄罗斯，油价要连续受到打压，也可能真的跌到10美元一桶。

　　如今，俄罗斯和乌克兰的冲突在近期明显缓和，OPEC组织作为增加原油供给的急先锋，又遇到也门冲突，短期内自顾不暇，原油价格在中线角度分析有很大的反弹空间。从技术图形看，外盘原油1月底46.96美元／桶与3月中旬47.16美元／桶的双底走势已经显现，2015年下半年反弹至60美元／桶的整数关口大有希望。目前国内期货市场尚没有原油期货品种，国内投资者就应选取与原油走势相关性系数高的化工期货品种，进行单边做多，或买强势品种同时沽空弱势品种的操作，博取高收益。

　　笔者的研发成果是，塑料（LLDPE）、聚丙烯（PP）两期货品种要明显强于PTA，而PTA又要强于橡胶。原油一旦持续走强，要优先选择塑料和聚丙烯做反弹的多头行情，尽管少参与PTA与橡胶的反弹行情。而稳健型投资者则应买强沽弱，买入强势的塑料和聚丙烯头寸，同时沽空PTA和橡胶，获取风险很小的套利利润。

　　笔者已经有文章对于塑料和聚丙烯的强势，以及PTA的弱势进行了比较详尽的分析，其关键因素在于库存。下面着重论述一下橡胶。

　　作为和原油相关性系数很高的工业品期货，橡胶熊市格局非常明显，这主要是由于需求不振所导致。资深的橡胶投资者均心知肚明，无论是天然橡胶还是替代品工业合成橡胶，其下游最大的需求方就是汽车轮胎，轮胎对橡胶的需求量已占橡胶需求总量的50%以上。因此汽车工业的荣与辱对于橡胶价格起到了至关重要的作用。从目前的经济大势来看，汽车产业产能过剩严重，汽车销量的高速增长在2011年之后就偃旗息鼓。2014年1~11月，我国汽车累计销量2107.8万辆，去年同期累计销量为1985.9万辆，同比增长6.14%，是近几年增速的新低。进入2014年9月以后，我国汽车销量同比增速一直保持在3%以内，反映出我国汽车消费增长乏力。而2015年汽车销量的增速依然呈现疲弱态势。总体来说，汽车销量的增速已经进入一个平台期。

　　环保部于2015年4月2日公布，北京、上海、深圳等九大城市的大气污染监测及研究分析报告，其首要污染源均为机动车排放。其中又以北京、上海占比最大，北京机动车排放占污染的31.1%，上海机动车排放占污染的29.2%。

　　目前正值北京冲击2022年冬奥会的关键时点，从长远的愿景规划来看，申办足球世界杯也是势在必行，则环境因素就成为今后工作的重中之重。为了冬奥会与世界杯的愿景规划，管理层已将治理雾霾放在前所未有的战略高度，忍受阵痛，深化改革，依靠制度优势，最终还京沪一级大城市一片“冬奥会蓝”、“世界杯蓝”。对于这一点，笔者一直深信不疑。而要忍受的阵痛，首当其冲的就是要限制汽车工业的发展。以北京为例，严格的单双号限行已被2008年奥运会实践证明行之有效，很有可能是下一步管理层治理雾霾的利器之一。而这对于汽车的需求而言，不啻为沉重的打击。溯及源头，橡胶的需求也将在相当长的时间内疲弱不振。因此，即使原油因地缘政治的影响出现爆发性上涨行情，橡胶期货的反弹也将是最弱的。

　　期货市场中，强者恒强是做盘的重要法则之一，具体到化工期货品种上，就应当借助原油反弹的战略背景，积极进行LLDPE与PP期货品种的多头操作，做好资金控制，赚得高利润。稳健型的投资者，笔者强烈建议进行跨品种套利操作，即买LLDPE主力1509合约，同时卖出橡胶1509合约或PTA1509合约，买强沽弱，博取两者价格的“剪刀差”加大的行情，从中获取利润。

　　鸿君/文