东吴证券自营业务毛利率倒数 期望加大业务创新投入

　　对于东吴证券业务结构来讲，自营业务利润占比最大，而自营毛利率却在券商中倒数，如何精细化管理，提高投入产出比成为摆在东吴证券面前的一道难题。

　　自营业务向来被认为是券商的“内功”，市场低迷时，可以弥补经纪业务、投行业务下滑的业绩；牛市来临时，有足够能力调配资金及投入，增加利润弹性。

　　从已披露的20家上市券商2014年自营数据显示，东吴证券自营收入占比位列第五，但自营毛利率却是20家中最低，倒数第三为70.89%。

　　去年，东吴证券营业收入32.41亿元，同比增长101.34%；净利润11.15亿元，同比增长184.43%。其中，自营利润5.47亿元，同比增长91.71%，远远低于整体净利增速。

　　针对自营毛利率过低的原因、是否有改变投资策略以及毛利率过低是否会对今年上半年业绩产生影响等问题，《投资者报》记者致电东吴证券相关负责人，在将问题发至指定邮箱后，多次沟通未果，截至记者发稿前仍未收到相关回复。

　　自营业务对东吴证券很重要

　　去年，东吴证券自营收入占营业利润37.97%，排名第五。

　　瑞银证券研报分析，虽然两市交易量火爆，东吴证券经纪业务转型成效并不明显，自营业务收入仍是其业绩增长的主因，贡献着大部分利润。

　　从经营模式来看，东吴证券上市以来，逐步减少对经纪业务的依赖，加大自营业务的发展力度，在股市低迷的2013年，公司自营占营业比一度高达55.97%。

　　然而，受市场波动影响较大的自营业务对于券商来讲是把“双刃剑”。安信证券研报显示，2014年中期证券行业中自营业务占据整体业务比例约为17%，对于券商行业总体而言，并不是主要选择。

　　今年进入5月以来，证券市场震荡剧烈，券商自营业务面临较大市场系统性风险，稍有不慎，可能导致公司自营业务收益大幅下降甚至出现投资亏损，继而影响其整体盈利。

　　自营毛利率业内倒数

　　虽然东吴证券自营业务持续贡献利润，但是从近两年毛利率数据可知，其自营业务投入产出比略显“乏力”。

　　东吴证券2014年自营收入7.66亿元，自营规模42.48亿元，自营毛利率为38.61%，与2013年79.79%相比，降幅较大。在股市行情较好的2014年，东吴证券自营业务取得5.47亿元营业利润，同比增加91.71%，但是却跑输整体净利润184.43%的增速。

　　2013年、2014年自营占营业利润比分别为55.97%、38.24%，贡献率为－17.74%，公司自营能力并未在牛市中取得应有的表现。

　　而和其他证券公司相比，东吴证券也是稍逊一筹，在已披露的20家上市券商自营数据中，毛利率垫底，为70.89%。而国元证券获得7.06亿元的自营收入，和东吴证券接近，自营规模只有29.18亿元，毛利率明显高出东吴证券，而半数券商毛利率可达85%以上。

　　虽然东吴证券方面回避了毛利率过低的原因，记者还是在其年报中发现，当年公司积极布局交易、直投、并购基金等业务，消耗巨大资金，增加了自营成本。

　　值得注意的是，随着券商另类投资开始悄然崛起，多家券商都在积极涉足另类投资业务线。另类投资成为券商们的“新宠”，多家券商成立子公司发力衍生融资产品、量化交易等业务，东吴证券在2014年也加大了另类投资的投入布局。

　　波士顿咨询公司报告分析称，未来券商业资产负债的结构必须要更多地向重资产、高杠杆转型，其中重要一点就是券商的自营业务范围将拓展至资本中介和资本投资业务，东吴证券年报显示其投入布局方向与上述报告预测一致。

　　对此，业内人士表示，如果说东吴证券在2014年为自营做了较大的硬件升级改造，也应该多年摊销，不应在一年之内消化，对当年持有的投资人而言并不太公平。

　　瑞银证券研报认为，2014年东吴证券自营规模提升较快且投资收益率较高。由此可见，对于如何提高自营业务毛利率，东吴证券在投资成本精细化管理上还有待提高。

　　加大创新自营业务

　　2015年一季报显示，东吴证券实现净利润6.17亿元，同比上涨282.72%，一季度赚到去年半年的钱。其中年报显示投资收益利润为6.09亿元，同比增长259%，二级市场表现较好，但对联营企业和合营企业投资的收益则为负值，同比减少104.79%。

　　东吴证券在其2014年年报中表示，公司将在创新自营业务方面下功夫，比如优化投资比例、增加投资手段、丰富投资渠道，大力发展债券投顾业务，增强债券投资能力；以期权业务为突破口，积极研究探索现代金融投资理论和方法，高起点进入新的投资领域，获取投资蓝海的超额收益，增强期权投资能力；创新非标投资方向，积极运用资金杠杆实现超额收益，增强另类投资能力。

　　瑞银证券研报称，东吴证券2014年公司完成定增并积极多渠道融资，年末总资产同比193%、有效杠杆率达3.12。资产负债表快速扩张下，公司2014年两融、股票质押业务增速均高于行业。同时，东吴证券去年完成与同花顺的合作，布局互联网金融，在深度挖掘苏州地区市场的情况下，研报称看好其上半年业绩发展。

　　《投资者报》记者 闫军

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