宝钢包装：政府补助扮靓业绩 子公司亏损吞噬利润

　　2015年一季度和2014年度，公司营业利润同比都出现了下滑，多亏政府补助等非经常性损益“补救”，才使得净利润维持在增长轨道；但海外子公司亏损仍在蚕食公司利润。

　　宝钢集团旗下即将再添一上市公司，主营快速消费品金属包装的上海宝钢包装股份有限公司（以下简称“宝钢包装”）将于6月正式登陆上交所。

　　该公司是否值得投资者持有？相较于新股中签这种靠运气的事情，多数人面临的是新股开板后买还是不买的投资决策。如今，“开板就卖”已经过时，不少次新股在连续涨停结束后，经过一段时间的横盘整理，股价出现第二波强势上涨。同时，宝钢包装作为国有控股企业，预计将享受国企改革的潜在红利，尤其在2015年国企改革推进的重要年份。招商证券、申万宏源等机构给予宝钢包装积极评价。

　　不过，公司的业绩表现却乏善可陈，2014年度增收不增利，其中的原因是什么？此次上市，又得到宝钢集团的哪些支持？《投资者报》记者就以上问题，于上市前夕采访了宝钢包装，并得到公司的解答。

　　政府补助令业绩增长

　　公司近一年的业绩表现并无太多亮点。2015年一季度和2014年度，公司营业利润同比都出现了下滑，多亏政府补助等非经常性损益“补救”，才使得净利润维持在增长轨道。

　　2015年一季度和2014年度，公司营业利润分别同比下降30%和9%，但归属于母公司股东的净利润却实现了36%和0.8%的“逆增长”。《投资者报》记者通过查阅招股说明书发现，这种“逆增长”得益于以政府补助为主的非经常性损益。例如在2014年，公司非经常性损益为1668万元，占净利润的比重达13%。而非经常性损益的主要构成是计入当期损益的政府补助：2014年，政府补助金额接近2000万元，约是2013年的两倍。同时，仅在2015年第一季度，政府补助金额就高达1400万元，不出意外，2015年公司收到的政府补助会再创新高。

　　虽然公司认为，非经常性损益对公司盈利能力的稳定性不造成重大影响。但正是由于非经常性损益，才使得公司2015年一季度和2014年度的净利润保持同比增长。如果扣除非经常性损益，宝钢包装的净利润其实处于下滑状态，2014年同比下降6.7%，2015年一季度更是同比下降37.4%。

　　宝钢集团再添上市企业

　　宝钢集团是公司的实际控制人，其通过持有宝钢金属、华宝投资等股权，间接控制宝钢包装83.2%股权。作为宝钢集团重要业务板块之一，宝钢包装此次上市，得到集团的哪些支持？

　　宝钢包装回应称，“公司严格按照《公司法》和《公司章程》的有关规定规范运作，建立健全了公司的法人治理结构，在资产、人员、财务、机构、业务等方面与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间相互独立，具有完整的业务体系及面向市场独立经营的能力，具有独立完整的供应、生产和销售系统。”

　　公司与宝钢集团旗下另一公司——宝钢股份，存在经常性关联交易。公司向宝钢股份购买DI材和普通马口铁，且关联采购占比较高。公司在招股书中称，关联交易的存在有合理性和必要性。公司生产钢制二片罐所需的DI材在国内只有关联方宝钢股份能够批量生产。同时，宝钢股份在普通马口铁产品上处于龙头地位，宝钢包装的客户出于产品质量的考虑会指定公司从宝钢股份采购优质普通马口铁。而且，公司有保障关联交易价格公允性的制度和机制，例如关联交易价格按照市场价格或参照第三方价格确定、表决关联交易议案时关联董事及关联股东需回避表决等。

　　但公司同时承认，如果不能与关联方严格按照有关协议做到关联采购公允合理，则仍有可能对公司的盈利情况产生不利影响。

　　宝钢包装近年来关联采购整体呈下降趋势。2012年~2014年原材料关联采购占营业成本的比例分别为43.1%、18.3%和13.5%。证监会在4月底给宝钢包装的反馈意见中，要求保荐机构、律师核查关联采购额下降的真实性，是否存在关联交易非关联化安排等情况。宝钢包装在之后的更新稿中给出采购额下降的两个原因：铝材采购量上升，钢材关联采购占营业成本的比例下降；印铁业务来料加工比例提高，普通马口铁关联采购量下降。

　　海外子公司暂亏损

　　宝钢包装有两个海外子公司——越南制罐和意大利印铁，目前都处于暂时亏损的状态。越南制罐2014年度亏损333万元，意大利印铁则亏损1128万元。其中越南制罐在宝钢包装的子公司中占有重要地位。截至2014年底，宝钢包装及下属公司尚在履行的重大销售合同共14单，其中有6单是由越南制罐执行的。

　　2014年上半年，越南曾爆发针对中资企业的打砸抢事件，但宝钢包装表示：“子公司越南制罐及时启动应急机制，未因该事件发生人员财产损失，生产经营保持正常。”

　　公司2014年主营业务毛利率受子公司意大利印铁亏损的拖累小幅下滑，同时，2014年期间费用合计增加9786万元，这都蚕食了公司部分利润。

　　《投资者报》记者 隋坤