周跌幅超10%后月度上涨概率仅两成 此轮调整因去杠杆来得比往年更惨烈

　　由于高达数万亿的高杠杆资金的抛盘，此次牛市调整比历史上任何一次牛市调整来得都更猛烈。就在记者截稿之际，26日沪指以-7.4%、深指以-8.24%的惨烈方式收官，数以千计的股票都躺在跌停板上，如此跌幅将载入证券市场史册。

　　2015年牛市中的端午节成了“端午劫”，节前一周周跌幅13%，是近7年来最大的一次单周跌幅，更令市场恐慌的是，节后在经历两天的短暂反弹后，继续下跌。6月24日，股市再次暴跌。26日，沪指更是以单日下跌7.4%的惨烈方式收官。

　　如此七年一遇的股灾，波及范围之广，可谓是哀鸿遍野。一时之间，地球顶，泡沫论为代表的各种空头的声音纷至沓来，部分股民惶恐不安。本轮牛市真的就此结束了吗？

　　历史虽然不会简单重演，但是常常很相似值得借鉴。对比历史上牛市中的调整，此次股市走到牛市中场，未来该何去何从？数据不会说谎，可以带来借鉴。

　　急跌慢涨是牛市共性

　　1996年到2001年牛市的节奏是“牛市——盘整市——牛市”。第一阶段大盘指数从1996年初的512点上涨，中间经历“12道金牌”调控导致的短暂暴跌，继续涨到1997年5月初1510点。这个阶段，A股一年半上涨了三倍。

　　1997年上半年股市单边上涨，管理层从5月开始出台一系列政策为股市挤泡沫，市场在连番打压下屡次暴跌。第二阶段，A股进入长达两年的盘整，初期快速调整30%，此后在低位长时间徘徊。虽然指数看上去是熊市，但是重组股的行情非常强势，这个时候主要是为国企脱贫解困服务。

　　第三阶段，以1999年“5.19”行情为起点，牛市再次启动并由此开启了一轮长达两年的牛市行情。

　　2005年1月-2007年10月，是中国资本市场上第二次大牛市，中间最大的一次调整即“5.30”暴跌。大家对于这次调整印象深刻。“5.30”大跌后四个交易日沪指跌幅高达15.33%，其中小股票普跌，此后市场震荡数周后，于2007年6月5日再次向上突破。到了2007年10月份，股市在冲击6000多点后开始急转直下，牛市结束。到2008年年底，股市形成了一个断崖式下跌，下跌幅度超过80%。

　　此次大跌第一周跌幅达到13.32%，第二周继续暴跌6.37%。此次调整中小股票成了杀跌主力，但杀跌动能明显在增大。

　　此次调整幅度强烈的原因主要是数万亿规模的融资融券以及民间配资使得大盘的调整来的非常激烈，一旦个股或者大盘大幅调整，杠杆比例高的融资盘就会被先斩仓，随后波及到融资盘。这种循环往复对于市场的冲击非常大，这使得盘中抛售的动力异常强烈。

　　在很多机构投资者看来，尽管造成调整的原因不同，但是此次调整幅度与时间，应该与1996年12月以及2007年5月底的调整类似，调整时间或将超过1个月，最大回撤幅度预计在20%~25%之间。这个调整幅度非常接近之前牛市中的区间调整后的估值。当然在目前新的情况下，股市也有可能下跌幅度远远超出人们的理性判断。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东比较谨慎，他认为股市此次调整将是一个中期调整，调整时间会达到季度甚至年度级别。但不管怎么下跌，由于牛市的基础仍然存在，股市仍然会逐步涨回去，毕竟急跌慢涨是牛市的一个共性。

　　周跌幅超10%后

　　月度下跌概率超八成

　　过去的数据有一定的参考性，历史上周跌幅达到10%以上，后续股市一个月将如何走？

　　数据显示，A股历史上一共有21次单周跌幅超过10%，但是自1996年12月16日A股交易规则基本稳定下来至今，总共发生了6次。其中3次发生在2008年，2次发生在1996-1997年，1次是今年。

　　6次周跌幅超10%中，一个星期后A股仅有两次发生了反弹。由于今年月度没有数据，我们查看另外5次大跌后的市场表现，一个月后虽然仅有两次发生了下跌，但是三个月后只有1996年大牛市成功实现了反弹，其余再次陷入跌势。这样的数据让来牛市博反弹的投资人三思。

　　一位私募人士告诉《投资者报》记者，本轮超级大牛市的基础是国家意志，国企改革才刚刚开始，又怎能就此沉寂，但是此轮暴跌幅度较大，大家对调整的时间要抱有较多的思想准备。

　　《投资者报》记者 薛玉敏

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