七月：价值投资迎最佳时机

　　本周一，笔者被朋友拉着去听了个报告会，会上某大师毅然否定了中国股市的价值投资机会和政策市内涵，认为中国股市就是个博弈市。不可否认，掌握了博弈的特点，A股市场投资者将具备战略层面的优势。但同时也不能武断地说，本轮中国股市的上涨和下跌既不是利率下降和改革红利释放推动的，也不是价值低估和经济转型带来的，只能算是上市公司、机构、监管层和散户等多个参与方博弈的结果。

　　其实，笔者更想表达的是，无须以经济学究的方式来探讨股市投资的方法论和世界观，投资本来就是个人的事情，做好自己的事，才能实现财富增值和保值，与保持何种价值观和方法论没有必然的联系。博弈论者都是聪明人，尤其是掌握了概率和赢面大小之后，才能够在2200点以下主动出击，掌握优质筹码，价值投资者同样也需要掌握博弈的属性，通过分析胜率大小和赔率大小来做出筹码的分布比例和时机决断。

　　在博弈当中，既要关注机构投资者的动向，更要关注上市公司的动向，如果股东减持和套现的压力不断增大，那么，即使继续高举新经济和互联网思维模式来买创业板，也容易出现忽略泡沫吹大之后高位接盘的风险。自6月15日以来，仅有44家上市公司出现1百万元以上的增持，并不是媒体说的113股获得重要股东增持。且同期，减持超过1千万元的，达到179家，很明显，同期上市公司股东减持的额度和公司家数还是远大于增持的额度和家数。同时，我们也要看到，一部分国企蓝筹，并没有出现股东大幅减持，这一次减持的主要集中在中小市值企业，说明，泡沫大的部分遇到了较大的减持力度。这很可能说明，本次市场大跌实际上是市场规律和供求关系起作用，不是外资做空导致的。

　　当抛压不断增大导致市场大跌

　　之后，政策的力量重新干预进来，通过释放多重利好来维护股市的稳定，这个时候减持的力量减少，增持的股东增加，对股价的稳定也起到了正面作用。这个时候，投资者做多的赢面会增加，而做空的风险加大。

　　但是，关注市场各方博弈力量的同时，并不是表示要忽略公司本身价值的属性，当价值低估之后，如果参与的各方逐渐认识了市场的价值，最终一样会从空方变成多头来抄底追涨。

　　的确，二级市场投资者需要掌握博弈的思维，但更多的是通过博弈思维来寻找各方的优势和劣势，最终获得更大的赢面机会。

　　所以，芒格比较喜欢用栅格理论来分析投资机会，通过多维度、多学科的比较和梳理，来获得较为全面的认识。这也许是投资者思维缜密、风险控制能力强的表现。

　　投资最大的价值在于综合分析各方面因素，在衡量风险和收益的同时，建立适合自己风险承受能力的投资组合。

　　作为A股投资者来说，新的一轮机会正迎面走来，最近市场的大调整，笔者认为仍然是机会大于风险。尽管高估值的板块仍然不少，但蓝筹股的价格也重新变得越来越有吸引力，尤其是在蓝筹股需要崛起来护盘的当下，如果这波行情能够像台湾股市1987年和2007年的股市那样的调整比例，那么，这一波如果在3800点下方站稳脚跟，届时投资者将再次面临更多的利好释放出来，更便宜的筹码可以接住。

　　胡语文

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