把握次新股超跌后的投资机会

　　6月中旬以来，上证等指数遭遇较大程度的波动，次新股指数也受到较大影响。尽管如此，次新股向上的逻辑并未受到实质性的改变。建议关注在这个过程中质地良好，成长性强的标的。

　　次新股存在“价值洼地”

　　2014年新股发行改革后，次新股受到了广泛的关注。以Wind次新股指数为例，其相对上证综指以及创业板指超额收益明显。

　　以今年二月份为基点（1000点），次新股指数一度冲高至45418.56点，在Wind全部概念板块中年内涨幅第一。我们认为，次新股深受投资者偏爱的原因有以下五方面：第一，现行定价机制导致次新股首发价格偏低，有较大价值空间；第二，市值一般比较小，特别是流通市值小，受市场偏好；第三，由于新股申购机制的原因，次新股首发时机构占比少，而散户有明显的惜售特征；第四，新兴产业新股受资金偏好明显，拉高整体价值中枢；最后，次新股破发几率极小，据统计，新股发行制度改革后，没有任何新股首发七天内破发；一个月内价格有破发纪录的也只有申万宏源一支个股。

　　我们认为，根据现行的定价机制，次新股具备价值优势的特征会一直存在，这是次新股上涨的核心动因。近期由于市场调整，风险偏好可能存在阶段性下降的势头，但次新股的成长性高，有一定安全边际。所以综上可以说明，次新股被看好的逻辑短期内不会遭遇较大冲击。

　　把握次新股超跌后的机会

　　6月中旬以来，上证等指数遭遇较大程度的波动，次新股指数也受到较大影响。我们认为，在当前市场波动加剧的情况下，前期上涨较快的次新股遭遇短期的“池鱼之殃”是肯定的。但在大幅杀跌的背后，资金面和情绪上的因素居多，次新股向上的逻辑并未受到实质性的影响。我们建议投资者关注在这个过程中质地良好，成长性强的标的，而在遭遇市场波动调整过程中，就是收集筹码的最佳时间。

　　此外，从估值上看，3月以来发行的次新股主要分布在50-150倍之间，主要行业以计算机等为主，结合板块具体情况来看基本处于合理区间。

　　那么如何筛选次新股呢？我们认为，在各板块估值中枢上行有限的假设下，可以关注前期受市场暴跌拖累的有一定成长性的次新股，具体给出五类标准：1）市值较小（市值100亿以下，流通值30亿以下；2）新兴产业相关；3）目前估值较板块平均估值有折价，有一定的估值优势；4）前期跌幅较大，有超跌反弹可能的；5）高送转预期，即一季度每股资本公积金3元以上，每股未分配利润2元以上，且总股本在1亿股一下，有高送转预期的。

　　综合上述提到的五类标准，建议投资者关注以下次新股标的：南兴装备（002757）、航新科技（300424）、田中精机（300461）以及诚益通（300430）。

　　国金证券 李立峰

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