银行股中报期间大范围破净 低估值再获机构普遍认同

　　银行股在去年开启牛市序幕后，便一直表现平平，被投资者视为“鸡肋”。另一方面，在今年A股大起大落的行情中，银行股又因波动较小，并每次大跌之后担当“护盘”大任获得机构认可，，8月底的此次大跌也不例外。

　　和高估值、爱炒作的小盘股不同，银行股在揭开去年牛市行情序幕后，便“退居二线”，任由其他行业板块风起云涌，始终云淡风轻，慢别人一拍。凡事都有两面性，当投资者抱怨银行股低迷时，每遇大跌行情后，银行股总是扛起“护盘”大旗，发挥股市稳定器作用。

　　8月24日，A股再次迎来“黑色星期一”，包括随后25日两个交易日内，沪指大跌逾15%，A股总市值也在短短两个交易日里蒸发了约7.5万亿元。伴随着上证指数重回“2”时代，市场大幅上演破净潮，银行板块首当其冲，24日当天指数下挫9.02%，超过八成银行股破净。随后两天，银行股强势护盘，26日、27日共计涨幅近10.5%，带动大盘上扬。

　　事实上，《投资者报》记者梳理6月“股灾”以来七次A股大跌行情发现，银行股仅有两次跌幅超过沪指，而随后的交易日均有不同程度“护盘”举动，尽管有些投资者并不看好，但汇金等国家队屡屡出手银行股，让其代表监管层扮演维稳角色。

　　中报期遭遇破净尴尬

　　自7月29日，南京银行开启上市银行中报披露后，截止到目前，已有华夏、平安、中信、浦发、招商、北京、农行以及工行等10家银行进行了今年中报的披露，其中，仅3家净利润增长保持两位数，而多数同比增速均下降。

　　一位分析人士表示，净利润增速下滑和资产质量成为银行业绩常态。基本面表现更加负面，行业风险加速暴露，市场没有看到其明显好转的迹象。

　　近日，银监会发布的二季度主要监管指标数据显示，今年上半年商业银行累计实现净利润8715亿元，与去年持平，二季度商业银行平均资产利润率为1.23%，同比下降0.15个百分点；平均资本利润率17.26%，同比下降3.4个百分点。

　　此外，二季度末，商业银行不良贷款率为1.5%，较年初上升0.26个百分点；不良贷款额较年初增加2493亿元至10919亿元，增幅达29.59%；关注类贷款余额则增加5500亿元至2.65万亿元，增幅26.19%。

　　虽然上市银行中报尚未完全披露，但市场对银行业整体评估并不乐观。在此次大跌之前，银行板块16只个股七日区间的平均跌幅已高达16.9%，期间无一银行个股实现股价正涨幅，中报显示净利增速最高的南京银行的股价七日累积下跌22.7%。

　　“黑色星期一”的到来，让银行股雪上加霜，8月24日，A股大幅下跌近300点，8.49%的跌幅亦为近8年来最大单日跌幅，银行指数跌幅达9.02%，除招商银行、民生银行、南京银行和中信银行外，其余12只银行股均处于“破净”状态，其中北京银行的市净率已低至0.763倍。而民生银行、南京银行、中信银行最新收盘价距离每股净资产也仅有6.31%、3.12%、0.98%的下跌幅度。银行股沦为当前A股市场中唯一处于整体上“破净”的行业板块。

　　究其原因，国泰君安研报分析，除了自身发展速度减慢，利率市场化和地方债危机是压制银行股表现的主要因素。金融机构贷款利率管制全面放开，有分析称这将大大压缩作为国内银行主要盈利手段的利差。在地方债债务余额中，银行贷款占比超过七成，今年已披露中报的7家上市银行有5家超过1%，招商银行最高为1.5%，不良贷款成为银行业发展承压的重要因素之一。

　　在以上两大利空的影响下，银行股自年初以来一直萎靡不振。据统计，将近半年的时间该板块上涨了7.34%，当仁不让的成为两市表现最差的板块，不少高位买入的投资者“叫苦连天”。

　　业内亦有不同声音，国金证券银行业分析师马鲲鹏认为，坏账上升不是银行股破净的原因，今年资产质量继续恶化已经毫无预期差：银行破净是因为有无法在当时证实或证伪的地方债务崩盘风险，而不良贷款在过去就一直不是银行股破净的根本原因。

　　“在经历了去年四季度的大幅估值修复后，今年银行板块的合理估值底部是1倍PB。今年2月底和5月底曾两度破净，但都在1到2周时间内迅速被拉起。本次破净时间已有一周，我们相信再次拉起的时间已经临近。”马鲲鹏表示。

　　多次担当“护盘”大任

　　事实上，虽然银行板块在此轮大跌中表现“惨烈”，但从6月“股灾”以来，银行板块的表现并不算太差。

　　记者梳理发现，自6月19日至8月24日，A股遭遇七次单日跌幅超过5%，分别是6月19日跌幅为6.24%、6月26日跌幅为7.40%、7月1日跌幅为5.23%、7月8日跌幅为5.90%、7月27日跌幅为8.48%、8月18日跌幅为6.15%和8月24日跌幅为8.49%，而银行指数当天跌幅则分别为4.63%、5.19%、3.63%、6.76%、7.81%、3.01%以及9.02%。从数据上来看，银行板块指数仅7月8日和8月24日跌幅超过沪指。

　　在近期动辄千股跌停的状况下，银行板块相对稳定，而且从大跌之后两个交易日其表现来看，银行股均有不同程度上涨，成为股市维稳主力，此次也不例外。

　　8月25日上午，沪深股指持续低迷，板块近墨，银行股率先翻红，下午不敌空头跳水，26日再次成为反弹主力，银行板块24日平均上涨5.15%，加权上涨4.69%，位居各板块之首。个股方面，招商银行、北京银行、兴业银行位居涨幅前三位；涨幅最低的中信银行也上涨2.73%，对于大盘企稳功不可没。27日，大盘高开上攻，午盘和尾盘亮度跳水，在股指接近绿盘时，银行股强劲护盘，工行、中行和农行等银行股再现亿股大单托市，买卖力量瞬间失衡，大买单汹涌而出，最终银行带领保险、券商多只股票涨停，大盘被拉升超过5%。

　　业内人士认为，随着银行股破净家数的增加，该板块短线继续大幅下跌的空间并不大。而央行再度降准降息，对银行股应该是利好，不过降息对银行利润也构成影响。华泰证券认为，银行、保险板块短线将成为大盘风向标，如果它们不跌，那么大盘在3000点附近有望震荡企稳。

　　此次银行股能够再扛“救市”大旗，最大利好莫过于央行祭出“双降”大招。央行25日晚间宣布，自8月26日起，央行降低金融机构一年期贷款基准利率0.25个百分点至4.6%，下调一年期存款基准利率0.25个百分点至1.75%。同时，自9月6日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。6月下旬，央行也宣布了降息和定向降准的操作，这次“双降”可谓是梅开二度，意图明显。

　　以7月末人民币存款余额138万亿元测算，此次降准预计可释放7000亿元的准备金。虽然资金不会一步到位，但银行的流动性得以改善，对银行板块有明显利好作用。

　　维稳者地位依然

　　在救市过程中，多家银行大股东承诺不减持，甚至增持，机构投资者也没有大幅增仓或建仓的情况下，谁在推动银行股的价格大幅度变动呢？

　　从代表监管层意志的中央汇金有限公司（简称：汇金公司）所持股份变动可窥一斑。

　　从8月19日披露的最新持股状况来看，汇金公司持有银行股股份继续扩大。具体来看，汇金公司已持有工商银行A股股本的46.26%，约占总股本的35.00%；持有农行A股股份1312.6亿股，约占农行A股股本的44.64%、总股本的40.41%；持有中国银行A股股份约占该行A股股份的90.28%，约占该行总股本的64.63%；持有建设银行A股股份约占该行A股股份的7.22%；持有光大银行A股股份约占该行A股股份的27.33%，约占该行总股本的23.31%。

　　汇金公司屡屡增持，银行板块实际上代表监管层扮演着市场维稳者的角色。有券商分析师表示，银行板块背后还有养老金支持，“稳定器”作用毋庸置疑。

　　23日，国务院批准养老金入市。据测算，入市养老金理论上会进入银行股的资金量大概在1000亿至2000亿。

　　值得注意的是，银行股还是QFII的重仓目标，其中华夏银行、南京银行分别被QFII持有7.31亿股、6.04亿股占据其持仓榜第一、二位。另外，民生银行24日出现5笔大宗交易，成交逾2亿股，金额达16.7亿元，接盘方疑似QFII席位。

　　低估值获券商、私募中长线布局

　　对于大盘走势，多位券商、私募分析人士向《投资者报》表示，投资者不要试图去猜测大盘的底在哪里，目前要做到轻指数、重个股。银行个股被看好的原因有二：首先，银行股估值再次回到相对底部，今年相对跑输22%，可以称得上白菜价，下半年绝对收益预计会达到30%。其次，紧跟“汇金王”的步伐，随着国家队的增持，银行作为护盘主力地位难以撼动。

　　一向看多银行的国金证券研报表示，银行股筹码高度集中，国家队明确不会卖，且不必担心不救市或流动性枯竭。现在是比国家队和大股东低20%~30%成本价买入银行股的最后时间窗口。

　　齐鲁证券发布银行业报告称，当前银行板块PB对应2015年0.82倍，处于历史低位。银行股流动性强、估值存在较大安全边际、反弹空间极大，是优质的防守标的。

　　东北证券分析师认为，银行股此次破净后迎来降息、降准可谓恰逢甘霖，预期银行股可能会逐渐由前期有相对收益慢慢转化为具有绝对收益，建议投资者可以适当加大对银行股的配置比例。

　　私募方面，宝时投资董事长孙国新认为，银行等大盘蓝筹股经过这波新低跌势，基本会很快探底成功，或成为将来稳定慢牛的基石。

　　“由于中国股市最近两个月跌幅已经很大，蓝筹股估值非常低，下跌空间十分有限，国家对市场的维稳仍在，仍可能出台维护市场稳定提振信心的政策，但具体点位难预测。”峻谷投资总经理李树伟则建议投资者，操作上不宜轻易抄底，银行等蓝筹股可以重点关注。

　　据了解，沪股通从24日已连续4个交易日净买入A股，金额分别为81.49亿元、79.81亿元、73.97亿元和47.13亿元，其中买入最多的就是包括银行股在内的蓝筹股。

　　此外，国外机构也开始发布唱多A股的观点，国际信用评级机构穆迪预计中国降准将释放约人民币6000亿~7000亿元的准备金，并将中国银行系统融资、流动性要素展望评级从“改善”调整至“稳定”。

　　《投资者报》记者 闫军

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