大力发展产业基金正当时

　　未来五年，中国GDP增长有可能回到8%以上。相比货币政策绕了一个大圈子进入实体经济，产业基金进入实体经济要更直接。

　　对于中国宏观经济走势，我的态度是谨慎乐观，未来五年，中国GDP增长有可能回到8%以上。原因是，2002年到2012年，中国GDP平均增速是10.02%，2012年以后降到了8%以下，这中间的落差是因为我们的需求受到了冲击。

　　现在真正的问题是，今天大家讨论中国“新常态”，更多的是从潜在增长率的角度，从供给的角度，分析我们还有没有这样的资源、能力让产出保持这么高的增长。但我认为，中国经济短期里碰到的最大问题是需求问题。

　　我个人认为，从供给方面讲，潜在增长率，它的回落是必然的，但不可能有这么大的幅度，即便是人口红利的变化，它也是个缓慢的过程，它也不可能解释为什么潜在增长率从10%突然降到8%以下、7%左右。因此只能从需求方面解释。

　　从需求方面解释这个问题，很重要的一点是信贷的问题。10%平均增长率的10年，高速增长，资产负债表扩张非常快，这里面一个原因就是房地产的因素，或者说因为土地进入交易，土地重新估值，吸纳了大量的信贷。2009年、2010年宏观调控开始以后，整个信贷都在收缩，银行不愿意再借款，这个时候的信贷基本上是靠影子银行在维持，如果没有影子银行，我相信，地方政府和一些企业欠商业银行负债的利息可能都还不起。但是因为影子银行成本很高，所以就出现了经济下行过程中融资成本不断上升的现象。

　　不过，影子银行是在帮忙。这种情况下，真正的问题是，在未来几年，需求下降问题怎么解决？其实，大量的投资机会是由投资本身创造的，因为大量中间品、资本品的投资需求是来自于投资本身。因此，从这个意义上讲，我认为，我们必须要解除那些抑制投资需求的问题。

　　其中，债务可能就是一个主要的问题，毕竟这么多年资产负债表的扩张之后，随着经济突然下行，资产负债表出现了持续恶化。现在，已经没有对实体经济的需求、投资的需求了。因此，地方政府怎么修补，企业怎么修补，这些都是我们今天所说的调整的主要内容，我们需要找到一个突破口。

　　这个突破口，我个人的看法是，还得用好中国的财政，还得把财政政策用得更积极，中国的财政状况目前很好。单纯的货币政策，它的影响极其有限，我们需要降息，需要降准，但也需要更直接地解开抑制投资需求的一些问题。

　　我个人对现在的产业基金比较看好，中国有这个条件，应该大力发展产业基金，政府可以发行很多产业基金，民间的资本也可以进入产业基金。相比货币政策绕了一个大圈子进入实体经济，产业基金进入实体经济要更直接。

　　现在，中国正好处于有这个条件成立产业基金的时候，而且各种产业机会的出现，其实也需要产业基金、种子基金的配合。我们应该利用好这个机会，通过改变我们的政策，尤其是解开现在抑制投资需求的约束条件，以此来推动中国金融的转型。中国金融转型最核心的一个问题，我认为便是发行债券，壮大债券市场。

　　至于“量化宽松”，虽然很多人不喜欢这个概念，但我认为中国避免不了，将来还是要有量化宽松。也就是说，将来央行的货币政策更多还是要靠买卖债券，而不是外汇债来决定它的货币发行。从恢复经济的需求来讲，从经济未来的转型来讲，我觉得，中国已经到了这个阶段，可能现在买卖债券这件事情是我们货币政策将来的基础。

　　文|张军

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