汤臣倍健：净利润高增长无压力 大健康布局持续推进

　　本周市场再现千股跌停，上证指数放量急跌，创业板指跌幅更甚，但反弹也更为明显。这种突然的下跌反倒给投资者更好的机会去布局那些未来转型及业绩增长确定性强的优质个股。齐鲁证券本周推荐了汤臣倍健（300146），理由是主业持续回暖，转型持续推进。二级市场上，近期汤臣倍健的股价走势震荡盘升，日前有加速上涨的态势。

　　齐鲁证券认为，从公司公布的2015年前三季度报告可以看出，膳食营养补充剂主业持续回暖，终端网点持续布局拉动汤臣药业主品牌20%以上的收入增速，细分市场健力多等单品提供收入增长充分弹性空间。新品投放带来市场推广费用高企，利润小幅承压，但四季度低基数效应明显，全年利润高增长基本无压力。

　　齐鲁证券预计，今年汤臣倍健会新增1万家销售网点；而子公司佰嘉药业和佰悦科技为膳食营养补充剂收入的增长提供了充分的弹性，2015年前三季度健力多实现超过1个亿的收入，预计全年同比增长200%左右。无限能和健乐多、每日每加等品牌今年陆续推向市场，每年至少保持翻倍的增速，有望成为继健力多之后的大单品。

　　汤臣倍健坚决的转型态度同样是齐鲁证券看好公司未来发展的一个重要因素。上半年公司的大健康布局持续推进，从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面齐发力，通过大平台嵌入，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈，是实现公司向“健康干预综合解决方案提供商”转型的有效途径。在健康管理内容服务端，合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司，参股上海臻鼎、北京极简时代和大姨吗等公司，完善在健康管理服务及健康数据的积累；在实体产品端，投资入股有棵树跨境电商平台，为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源，也为后续海外品牌的并购做好铺垫。

　　随着保健品行业监管从严，批文优势也值得投资者们多加关注。新版《食品安全法》正式确立了保健品的注册和备案制双轨并行制度，虽然原则上放低了行业进入门槛，但是通过“保健食品的标签、说明书不得涉及疾病预防、治疗功能”等一系列举措可以预见，上市之后的保健品生产企业将会面临更严格的监管。汤臣倍健在批文方面优势明显，行业规则的出台有利于膳食营养补充剂行业的规范化和加速集中化。同时，新版《食品安全法》对进口保健食品的相关规定，还将有效缓解进口保健品混乱的现状，为国产的保健品品牌提供更大的生存空间。

　　简而言之，短期对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑；中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈。业绩方面，齐鲁证券给出汤臣倍健2015-2017年EPS分别为0.94元、1.23元、1.54元。

　　吴东燕

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