有人将价值投资等同于长线投资，那是误解。在中国A股市场，尤其是二级市场，采用价值投资策略其实并不会犯大错。在估值便宜的时候买入是聪明的选择；在估值高估、市场亢奋的时候卖掉，也是理性的选择。
关键是，很多人一发现自己长期买股票不赚钱，就认为价值投资是错误的。他们简单的将长期持有变成了价值投资。显然这个概念是错误的。价值投资并不短期投资。低估的股票，如果能够一天涨到高估的位置，即使不清仓，那也应该卖掉一些。
做二级市场投资的人，要面对的最关键的考验，往往不是选股能力的高低，而主要是如何面对市场波动的问题。换言之，一级市场与二级市场投资存在差异的关键在于，如何把握选时的问题。一级市场和私募股权投资，最关键的考验是选股，选公司的能力，只要能用合理的价格选到好的企业，一旦挂牌或者上市，多数会有价值升值，实现一二级市场差价套利的机会。即使公司不能立马上市，也可以长期持有公司，伴随企业成长壮大，亦能通过盈利、分红增长和权益增长实现价值最大化。
那些以为买了便宜货或者好公司，就可以长线持有的人，往往并不适应A股的市场环境。A股的市场波动性异于常态的市场。表面原因归结为市场供求的失衡。本质原因是弱效市场：1、上市公司“劣币淘汰良币”，好企业无法享高的估值；2、投资者缺少定价能力，热衷于追求短期价格波动带来的暴利。
如果投资者本身对价值的判断缺少分析能力，同时又盲从于趋势，那最终的问题就是，人多的时候，买的越多，价格越贵的时候，成交量越大。这样的跟风效应更容易导致市场大幅波动，短时间内就可能在绝对高估到绝对低估实现一次完整的钟摆运动。比如2008年里，短短一年时间不到，就可以充分释放泡沫破灭的风险，这就是A股的特色。
如果投资者在高估的情况下盲目买入，而忽略了市场波动带来的风险，一旦泡沫退潮，价格自然会重新回归，期间的波动带来了投资者收益的损失。这些投资者必然会面临本金丧失的风险。这就是他们最终没有掌握价值投资的本质原因，而不是价值投资理论错误的原因。换言之，如果掌握了真正的低买高卖，又哪里会亏大钱呢？只不过A股波动大一些，出现的交易机会也就更多一些。
从最近一个月市场的表现来看，市场游资明显处于有利地位，一方面趁多数公募私募仓位较低的时机，抓紧拉升弹性较大的股票；一方面，前期大幅下跌也带来了诸多捡便宜货的机会。尽管从估值对比来看，市场并没有前几次熊市底部区域那么便宜，但也不能否认本次市场的确存在阶段性的博弈价值。
市场主流的判断是从一些成长性行业当中寻找弹性较大，成长性较好的企业做阶段性配置，比如体育、健康医疗、旅游、新能源汽车、高铁等。但也有一些观点认为周期性行业低估值优势更为明显，比如有色、煤炭。从过去的经验来看，一旦有色作为主流板块启动，往往周期股也会出现板块轮动，甚至包括普遍看淡的房地产股都可能出现一波行情。而主题投资类主要集中在军工和国企改革，加之电力改革、油气改革等，也会不断成为市场不断轮炒的题材。最后，金融股，尤其是券商保险，由于业绩出现恢复性增长，也不排除阶段性的大幅拉升机会。
整体而言，在利率下行空间仍然存在的情况下，在大类资产配置对比中，A股仍然无法避免不配置。所以，归根结底，牛市的预期依然存在，但市场仍存在于熊市的阴影当中。
胡语文
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