水晶光电：汽车HUD打开新成长空间

　　水晶光电（002273）：公司于3月18日召开芯片发布会，发布了“智能汽车抬头显示器”。智能汽车抬头显示（HUD）属于技术创新来的新供给，有效解决了行车驾驶中的痛点。HUD可以让驾驶员不用低头就可以看到相关驾驶信息（转速、时速、导航等），这将减少驾驶员频繁转换而引发的视觉疲劳，从而提升行车安全。目前国内HUD渗透率不到5%，主要集中在国外高端汽车的前装市场。国内厂家有在B级车前装市场搭载HUD的趋势，同时国外HUD产品在后装市场逐步兴起。随着产品单价下滑，国内整体的渗透率有很大提升空间。

　　HUD打开公司新的成长。目前国外后装HUD价格在千元到万元级别，而国内可以做到千元内。以国内产品出厂均价700元，净利率10%测算。参考15年底国内汽车保有量1.7亿辆，15年的增量2500万辆。我们假设到18年底存量市场的渗透率从5%提升至15%，增量市场的渗透率在20%。对应到18年存量市场空间在150亿元，同时每年的增量市场在35亿元。假设公司HUD产品占据10%的市场份额，到18年存量市场净利润将达到1.5亿元，同时每年增量净利润在0.35亿元。参考15年11.7亿营收，净利润1.5亿，HUD带来的增量将大幅提升公司成长。如果从全球角度来看，HUD对应的空间将是国内的5倍，成长空间更加可观。

　　操作策略：公司超过60%的主营在手机摄像头滤片和组立件，业绩弹性有望受益手机增量市场的摄像头个数提升。同时透镜切入VR产业链，短期内对估值脉冲式影响更大，建议积极关注。