股灾以来的最后一跌

　　股灾3.0结束以来，大盘先是有2638点至3097点的反弹修复，4月中旬以后反弹结束，目前徘徊在2800点一线，后市的走向扑朔迷离。我们从技术分析的角度来看，当前的走势极有可能是股灾以来的大调整过程中的最后一跌。

　　调整浪的结构分析

　　遵循我们杂志社研究部一贯的观点，金融危机以来的调整结束点为2013年6月底钱荒时的1849点，随后大盘运行一个新的四年循环周期。有关1849点以来的浪型分析图如图二所示。

　　去年6月股灾以来的调整明显4浪无疑，这里面4浪的浪型结构有两种可能性，如图一所示的abc-X-abc结构和图二所示的三角型abcde结构。我们研究部首选划浪为abc-X-abc结构。

　　由于2浪和4浪的交替原则，4浪的结构本不至于有分歧，但由于2浪的调整如图二所示的，是一个平台型的调整，划为abc简单调整亦可，但我们更倾向于是abcde平台三角型调整，所以4浪按交替原则是一组双重三结构的abc-X-abc的调整。

　　通过以上的分析，实际上不管哪种划浪都明确指向调整已到尾声。4月中旬以来下调，要么是双重三最后一组abc中c浪下跌，要么是abcde中的e小浪下跌，都指向最后一跌。

　　最后一跌的幅度

　　目前市场上有部分的分析也赞同目前是处于最后一跌中，但对于最终的底在哪里？暂有悲观乐观之分：悲观者认为会破2000点；乐观者认为目前就是底部。我们认为，从预测的角度来看，底部是一个区域，预测具体点位无异于算命先生。

　　如果读者认同我们前面的划浪，由于1、4浪不能重叠之原则，则调整的极限底位起码在2274点以上区域。

　　同时，老的股民都能记得2001年至2005年股改4年大熊市，沪市2245点跌到998点，跌幅55.5%，深圳664点跌至235点，跌幅64.7%，这是我们记忆犹新的一轮时间空间巨大的熊市（与2008年金融危机巨震不一样）。表一列出了股灾以来各指数的最大跌幅及当前表现，与上一轮四年熊市比较，客观来看，上证的下跌空间已不大，但创业板与中小板尚有空间，结合浪型型态及更细一级的浪型分析，2638附近形成三重底的可能性是存在的，由此来看，2700附近即为我们认为的底部区域。

　　风险因素：

　　时间上。本周有申万的研究文章将本轮调整周期看到明年6月份，亦即还有一年，但我们认为，本轮股灾和以前不一样的地方是，套牢者不能像以前熊市中装死，而大部分是被动卖出（被平仓），所以筹码交换充分，熊市周期可能缩短。

　　估值上。日前上证静态市盈率中位数33，创业板85，全市场48，整体估值偏高，但这种高估有历史原因，不可能一步到位。但另一方面，也预示创业板整体上风险亦较大。

　　汇率。汇率的大幅波动特别是大幅的贬值是我们分析中最大风险因素。但对技术分析者而言，一切尽在图中，只是要求我们用两眼的余光多关注一点而已。

　　《股市动态分析》研究部

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