一波中级反攻呼之欲出

　　当市场处于纠结状态的时候，最新的情况是，就在2016年5月20日底部可能已经逐步形成，期待的6月反攻大概率要出现了。而从保守型价值投资来看，投资的方向主要集中在上证50权重股。

　　尽管从上周开始市场有部分声音开始担忧上证指数是否要考验2638点，但实际上，2638点是过去三轮股灾或者是在极端情况下砸出来的极端值。本次自3097点以来的调整，更像是一次蓄势或者洗盘的过程，将前期在2638点至3097点买入的筹码再来一次充分的换手。所以，当前无须担忧市场进一步创新低，反而可能的结果是在2781点和2785点企稳，60分钟已经出现底背驰，我们预计，从5月底开始至9月份，未来三个月大概率是往上走。一波中级反攻行情呼之欲出。

　　尽管市场有所担心美联储6月加息，但笔者认为，美联储在6月加息的概率不大。美国通胀形势并没有持续上升，而就业压力也没有明显改善，所以，对于美国目前而言，尤其在大选前后，货币政策出现明显强势的可能性并不大，更可能延续过去小幅度提示通胀压力的手段，而不是明目张胆的加息。

　　未来三个月对A股而言，机遇大于风险。我们一直强调风险是涨出来的，机会是跌出来的。过去一年上证指数从5178点跌至2638点，已经充分释放了市场风险，基本上该暴露的风险都已暴露出来，没有暴露的风险，暂时可能也不会暴露。比如房价下跌的风险，由于在货币政策维持稳健的情况下，只要中国央行不加息，则不会危及房地产的高风险泡沫。除非中国央行开始加息，才有可能像地心引力一样，对中国的资产价格构成真正的压力。而中国央行加息的首次行动应该会推迟到2017年以后，也就是中国经济的供给侧结构性改革有进一步成效之后才会考虑货币政策的紧缩性，否则，即使美联储加息，也不会影响中国货币政策独立性。毕竟，外汇的弹性在逐步放大。从两害相权取其轻的角度来看，汇率放松管制好过货币政策收紧。

　　从投资回报率的角度来看，基本安全边际的前提，我们依然认为上证50的估值是非常安全的。从与上证综合指数的对比来看，目前上证50的估值水平仅处于上证指数在2009年2月份2200点的位置。相比上证综合指数而言，目前上证50的点位要便宜22%，这个22%的差价就是安全边际。所以，当我们看到很多上证50的成份股价格仅停留在2008年底部和2013年底部位置的时候，是否有一种类似于年轻小伙掉进女儿国的感觉。

　　所以，现在的A股的投资又将面临一次难得的“最佳击球区”，2780点一线的底部已经可以确认。而物美价廉股票所提供风险收益比（性价比）也是过去一年以来最高的，平均回报率可以达到30%。换句话说，从现阶段的投资胜率和赔率比较来看，比起买那些高估值的概念股而言，买便宜货可以晚上睡得好觉。具体而言，以上证50为主的便宜货组合，仍是笔者比较推崇的。

　　胡语文

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