中美消费股同创新高 三板指数低处未算低

　　交通运输部指中国上半年货运总量197.4亿吨，按年增长3.1%，增长速度持续回落。其中客运量总量94.5亿人次，按年下跌2.7%。主要原因是私家车大幅增长，导致公路客运需求大跌，即使是旅游人数增长亦无法弥补跌幅。亦因此，大巴交通事故导致乘客死亡的事故愈来愈多，6月27日及7月2日两宗交通事故导致30及26人死亡。反观飞机飞行十分安全，大型事故绝少发生，过去10年只有2010年发生过一次大型的民航客机失事——伊春空难。

　　铁路交通事故2011年温州事故之后亦变得更加安全。2003年死于铁路交通事故的人数高达8500人，2013年下跌至1336人，2015年再跌至1037人。过去20年是中国公路客运的黄金时代，但未来将被航空及铁路取代。因此在投资上，投资者应该抛弃公路运输改投航空及铁路运输。快递业务量按年增长56.7%，但业务收入增长43.4%，说明价格战持续，对于快递公司盈利而言是个隐忧。

　　近期，贵州茅台（600519）股价创历史新高，引起市场关注。茅台最近两年业绩只是轻微增长，业务保持稳定，但为何股价能创新高？答案是持续的低利率，再加上稳定的业务前景。美股强生公司（NYSE：JNJ）近年股价亦持续创历史新高，去年9月以来连续10个月上升。2009年以来的走势应当是一组5浪上升，去年8月以来进入第5浪上升。强生公司是日用消费品公司，这类公司的特点是增长速度较慢，但稳定。

　　科技类公司虽然增长速度快，但一旦停止增长，业绩会大幅倒退。例如Wintel联盟中的英特尔（NASDAQ：INTC），2000年见顶之后股价持续下滑，即使后来业务仍大幅增长，股价亦未能有所表现，如今股价仍不及历史最高位的一半。反而类似强生这类大众消费品公司，股价走势虽然缓慢，但长升长有。除了强生，其他的例如百事公司（NYSE：PEP）股价走势与强生类似。

　　中国家电股得益于低价抢占市场，虽然收益率不算高，但市场占有率愈来愈高。例如一台对开门冰箱零售价低至3000元；一台柜式2匹空调低至3000多元。这并非杂牌而是国产名牌的产品。一位空调维修师傅说，单是压缩机就已经1000多元，3000多元的2匹柜式空调不知为何能做出来。若一台电器售价5000元可用10年，另一台电器售价2000元可用3年，绝大部分中国人会选择后者，因此中国家电股未来前景不俗。老板电器、苏泊尔、美的等公司股价创历史新高不无道理。虽然中国股市炒风太浓，但其中亦有不少理性投资者。

　　当前中国股市的走势大致上与1995年或者1998年，或者2003年类似。其时指数仍在调整阶段，但少部分股票已经开始创新高。指数是所有股票的走势综合体，愈来愈多股票走强，指数便会从量变到质变。最后股市整体见底。有些股票甚至比指数弱，例如2005年大市于6、7月见底，但一些股票需要到2005年年底指数见次底时再创新低才见底。有些股票虽然提前见底，但当指数出现牛市时却又表现不佳。个股的选择令投资者头疼。

　　新三板挂牌规则比较宽松，被称之为注册制的试验田。投资者入市新三板有500万资金限制。在卖方限制宽松，买方限制严格的情况下，三板指数走势一浪低于一浪。三板做市指数去年4月创下2673点的记录之后一路下跌。去年7月最低见1103点，之后虽然反弹，但于去年12月与主板指数同步回落。不过主板指数已经于今年1月及2月出现双底，之后回升。

　　但三板做市指数却一路缓慢下滑。最新指数1114点，距离最低点仅10点左右。不过按照主板指数的走势，三板做市指数属于补跌性质。做市商要顾及自身利益，不肯短时间大跌，只好缓慢下跌。这样做市商的损失可以减至最低。但从大方向看，股票供应几乎是无限的，而投资者却是十分有限，因此未来三板做市指数会继续下滑。一直跌至投资者入市资金规模降低为止——比如由500万降至100万。

　　人力资源和社会保障部召开第二季度新闻发布会，发言人李忠表示加快制定基本养老保险基金投资管理办法相关配套政策，尽快启动养老基金委托投资。养老金入市已经审美疲劳，相信对短期大市走势无影响。其入市之后视乎资金规模的大小而定。长远而言，养老金入市对蓝筹股走势有帮助。短期而言，国证A股指数20日短周期的时间之窗是本周二至下周三。6月24日至今出现一组5浪上升的走势，周四创短期新高，似乎是一个小型的创新高的b浪，之后下跌。估计下周跌破7月19日低位后不远处将结束调整，然后再上。

　　卧龙

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