拓日新能与理邦仪器调研手记

　　近期拓日新能（002218）和理邦仪器（300206）分别公布了2016年上半年的业绩预告，前者预计上半年净利润为5600-6200万元，同比大幅增长362.97%-512.57%，后者估计中期净利润为2133-2316万元，同比大幅增长250-280%。两家公司的大幅预增也引起了市场的广泛关注。

　　本周笔者参加了中信证券组织的对上述两家上市公司的调研活动，拓日新能的总裁刘强、董秘杨国强、证券代表李亚惠，理邦仪器的副总裁兼董秘祖幼冬分别接待。

　　拓日新能：专注发电站的光伏龙头拓日新能的证券代表李亚惠首先对上市公司做了基本介绍：公司从成立至今已有24年之久，除了上游的晶体提纯外，业务已实现覆盖全产业链覆盖，是中国太阳能产品最全的生产商。

　　目前公司在全国共有五大生产基地：深圳、四川、陕西、新疆及青海。每个基地对应的功能不同，其中深圳光明基地主要生产太阳能应用品、组件、研发中心。四川基地专注于晶体硅产业链前端；陕西基地专注于光伏玻璃和装备；新疆基地的主业为组件的本地化生产、光伏电站建设；至于青海基地，目前处于正在筹备，主要为加大光伏电站的开发，单晶产业链、硅棒拉制和光伏电站。

　　公司的董秘杨国强则对公司的核心业务及产品进行了详细的说明。杨介绍道，公司目前存在7大特色，1）技术和研发：这是拓日新能最明显的特色。董事长带队作为总工程师，研发出成果。2012年正式成立拓日新能，2002年到现在12年，技术和研发在行业处于领先地位，

　　2）设备自制。目前生产设备80%都是自制，具备成本优势。而产品方面，所有产品都是自主研发，创新能力强，已销售到全球80个国家和地区。

　　3）资产负债率低：拓日的资产负债率目前只有30%左右。此前做了两次增发，也做了电站，相应的杠杆，相对国内前几大光伏公司，公司的资产负债率偏低。

　　4）产业链布局完整：从单晶硅、多晶硅以及太阳能电池芯片等应用品到组件再到电站运营，已全部实现覆盖。

　　5）盈利模式稳定。目前公司自营的光伏电站全部实现并网，发电规模达到230MW。每年可产生3.2亿度电，营收在3亿元左右，将为公司提供持续稳定的现金流。未来公司计划在3到5年，目标持有1个GW，营收达到15个亿。电站的收益率目前处于比较高的水平。

　　6）产品种类多样化：所有产品都有研发团队和生产线，目前国内最多样和全面。下游应用品很齐全；

　　7）全球销售：单晶硅、多晶硅和非晶硅光伏电池及组件。2007开发非洲市场，进入新兴市场，作为欧美和南美的供应商，市场相对成熟。

　　从公司的业务结构看，主要有三大块，分别为光伏组件、电站发电和电站EPC，其中前两者占比较大。上半年业绩之所以能增长那么多，主要是去年建起的电站入网发电，今年在业绩上有所体现。

　　对于未来的计划，杨国强表示，电站运营的增长主要看青海基地，公司未来会将更多重心放在电站上。电站EPC业务2014年以后就停滞，主要原因在于公司专注于电站运营，未来这块也是公司重点发展的领域。另外，公司生产的光伏组件也可以用于自身电站，不存在产能过剩问题，只要耐心做组件销售和电站建设还会有不错的成绩。

　　至于市场关注度较高的柔性太阳能电池组件，公司表示确实有这样的产品，而且已经在国外销售了，销售状况大幅超出公司预料，目前公司在柔性电池产能方面没有问题，只要市场能消纳，公司就可以出货。

　　会议最后，关于投资者提出的电价下调对公司影响的问题，总裁刘强回答道，电价下调对公司不会有太大影响，但价格从上游有下滑的趋势，销售收入和毛利上会有下滑。由于公司主战场在西北，8到9月的指标还没有分下去。在8月份以后，新的订单就会来了，不过这并不意味着三季度就一定会差。下半年公司会接一些较大的EPC，环比还会增加。三季度往往是发电量最高的季度。预计EPC可做到100MW。

　　理邦仪器：进击中的医用仪器巨人公司副总裁祖幼冬首先介绍了公司的基本情况。理邦仪器已成立20年，是业内知名的医疗仪器研发、生产机销售企业。以前公司的业务主要在境外，近年来也在积极开拓国内市场。目前公司有五条生产线，由于产能限制，生产线已全部搬至坪山新基地，今年9月研发部门也会过去，坪山新基地将成为新的总部，而原来的南山基地将作为分公司存在。

　　随后，祖开始在回答投资者的问题。具体回答归结如下：1）公司上市后营收增速变慢，主要还是在卖老产品，新产品嫁接不连贯。不过去年新产品已经出来，包括磁敏仪。今年上半年主营业务利润已经由亏转盈。

　　2）POCT（及时检测）业务包括耗材和设备两部分，其中耗材是重点，在国外没有耗材企业连设备也不会看。2季度耗材销售量6万多片，预计全年耗材将达到80万片，设备销售在300台左右。

　　3）彩超业务上半年销售不到200台。

　　4）以前65%的营业收入来自海外，目前在加强国内市场建设，整个销售体系400多人，内销就配置了200多人。未来市场主要还会以体外诊断为主。国内不包括军队方面，三甲医院就有600余家，公司已进入400多家医院的采购名单中。

　　5）研发投入方面，15年研发投入

　　占应收25%以上，2016年将维持1.4-1.5亿元的研发费用，未来比例会降到10%-15%，未来研发的方向会是彩超以及体外诊断。

　　6）费用化与资本化的问题。公司实际上想把研发支出做成资本化，为此公司高层还曾当做专题研讨过，但交易所、监管层认为有虚增利润之嫌，所以暂时还会以费用化为主，

　　7）新产品磁敏仪1Q有订单，但即便是下游客户催也不发货，主要是因为产品在做贝塔测试，不过二季度已开始陆续发货，共销售10台，市场反映超出预期。

　　本刊研究员 周少鹏