全球十大银行中国占四席 估值仍具优势

　　据标普全球市场智库最新的排名，全球前十的银行中前4家均为中资银行，从数量上看占据了绝对优势。其中，工商银行、建设银行、农业银行早在2015年的排名就已经稳居前三位，2016年仍然保持着优势，中国银行排名则由2015年的第5位上升一位，排在了第4位。排在第5至10位的分别为：东京三菱银行、汇丰银行、摩根大通、法国巴黎银行、美国银行和法国农业信贷银行。

　　从资产规模来看，中资银行当仁不让的成为“带头大哥”，但从估值来看，中资银行仍然具备优势吗？通过与国外大型银行的估值比较，我们发现，中国的银行在市盈率上具备较为突出的优势，市净率方面虽然优势不够明显，但也与之差异不大，整体来看，国内的银行股仍具投资价值。

　　市盈率角度看具有估值优势

　　美国最大的银行为摩根大通，按资产规模排名全球第7位。站在资本市场角度，摩根大通目前的总市值约为2333亿元。公司目前股价约64美元，2015年公司每股收益6元，在不考虑2016年每股收益增长的情况下，公司的市盈率为10.67倍。

　　资产规模排在第9位的美国银行，其总市值达到1480亿元。目前公司股价为14美元，2015年每股收益1.31美元，市盈率为10.69倍。

　　虽然富国银行在以资产规模排序中未能进入全球前十，但其总市值却超过了摩根大通和美国银行，达到2426亿元。2015年公司的每股收益4.12美元，目前股价47.81美元，市盈率约11.6倍。

　　上述三家在美国数一数二的银行，从市盈率来看，都在10倍左右。此外，相关数据亦显示，汇丰银行的市盈率也约10倍。

　　再看看国内银行的市盈率。Wind资讯显示，A股上市的16家银行股，没有一家市盈率（TTM）是超过10倍的。最高的宁波银行（002142）的市盈率也只有8.73倍。即便是以2015年的每股收益计算，16家公司中，市盈率（LYP）也只有宁波银行一家是高于8倍的，为9.1倍。

　　从市盈率角度来看，中国的银行并不会比国外的银行高（表一）。

　　9家银行市净率低于1倍

　　再从市净率的角度来衡量。摩根大通、美国银行、富国银行和汇丰银行的市净率分别为1.02倍、0.61倍、1.35倍和0.74倍。

　　中资银行市净率方面，市净率高于1的有7家，最高的宁波银行为1.31倍；此外，市净率最低的是华夏银行（600015），市净率为0.77倍。

　　由于市净率意味着股票价格相对于公司净资产的比例，因此市净率低则意味着投资风险小。从与国外银行的比较来看，中资银行市净率的优势并不太明显，但也与之并不会相差太大，比如，宁波银行虽然市净率很高，但也低于富国银行；而华夏银行的市净率则与汇丰银行比较接近（见表二）。

　　从财务数据看国内银行

　　前文从估值角度对比了中外银行，中国的银行具有估值优势。如果从经营数据进行对比，又会是怎样的一种情况呢？我们选取巴菲特最喜欢的富国银行作为比较对象。巴菲特于1990年开始投资富国银行，一直持有富国银行，可见富国银行对巴菲特具有强烈的吸引力。

　　净利润率方面，富国银行2012－2015年的净利润率分别为20.91％、24.93％、25.87％和24.95％。不过，富国银行这一水平在国内银行也只能屈居中下游的位置。2015年，工商银行以接近40％的净利润率高居榜首，北京银行、中国银行、建设银行等在内的13家银行的净利润率都超过30％，最低的平安银行的净利润率也有22.74％。

　　从净利润率变动水平来看，富国银行却要更胜一筹，因为富国银行这四年来，仅有2015年出现小幅下降。国内银行则基本处于连续下滑的态势。以工商银行为例，2012年－2014年分别为44.45％、44.59％和41.93％。连续下滑，而且2015年已降至低于40％的水平。净利润率最低的平安银行亦是这样的情况。

　　从净利息收入与营业收入的占比来看，富国银行2010－2014年的比例分别为52.53％、52.83％、50.22％、51.09％和51.6％，基本保持半壁江山；中国的银行占比则远远超过60％。如招商银行，同一时期的净利息收入占比分别为79.96％、79.36％、77.95％、74.59％、67.53％。而浦发银行2010年和2011年的这一比例甚至高达90％。

　　富国银行的净利息收入占营业收入的比例比国内银行都低，说明手续费和佣金等中间业务净收入的占比较高；国内银行的未来手续费和佣金净收入占比还有很大的提高潜力（见表三）。

　　本刊记者 张婷

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