农林牧渔板块年报状况大好 缘何南宁糖业战况并不喜人

　　受成本及糖价波动影响，南宁糖业净利润位于农林牧渔板块倒数第二的位置，如何摆脱这种周期性影响，是南宁糖业亟待解决的问题

　　2016年还剩不到两个月，A股上市公司年报炒作大幕已渐渐拉开。据Wind统计数据显示，截至11月10日收盘，两市已有1138家上市公司披露了2016年年度业绩预告，占全部A股总数的近40%。而在这1000多家公司中，有七成业绩预喜。从行业角度来看，目前已公布的年报预告中，申万28个一级行业中，农林牧渔、汽车、医药生物、电子、计算机5大行业的表现最佳，业绩预喜者均超过80%。这其中，又属农林牧渔板块净利润翻番的公司最多。

　　不过，在申万农林牧渔板块85家公司中，南宁糖业（000911.SZ）今年业绩令人担忧。南宁糖业是我国最大的制糖企业之一，也是A股少数糖业上市公司之一。据其三季报数据，其2016年前三季度营业收入为16亿元，同比减少了近四分之一，而净利润位于板块倒数第二的位置，亏损了2.6亿元，同比大减750%。

　　南宁糖业近来的生产经营情况如何？为何净利润亏损这么多？接下来的时间能否有转机？《投资者报》记者近日联系南宁糖业相关负责人，但并未收到合理解释。

　　前三季成本高于售价

　　销糖节奏放缓

　　记者了解到，2016年前三季度，公司的制糖成本达到约6000元/吨，与此同时，南宁白砂糖均价只有5600元出头，成本价高于销售价格，使得南宁糖业不得不放缓销售节奏，前三季度销量仅为22万吨，同比减少近四成。

　　不过，销量大减的同时，南宁糖业前三季的管理费用和财务费用并没有节省多少，而是分别上升了14%和29%。管理费用增长是由于将两个控股子公司并表，财务费用为何大增，《投资者报》记者并未收到相关答复。

　　对于制糖行业来说，周期性是制约其发展的一个重要因素。制糖业是利用甘蔗等农作物为原料，而甘蔗的价格极易受供求关系的影响而发生波动。例如，短期内的供不应求会导致糖价上涨，厂家有利可图，往往会争购原料扩大生产引起原料价格上涨，农民在涨价中受益后种植糖料的积极性提高，第二年往往会大面积扩种，结果导致原料供应充足和蔗糖产量上升，进而造成糖价的走低。

　　那么对于南宁糖业来说，经历了前三季度的业绩走低，第四季度是否能有扭转的机会呢？对投资者来说是否有较好的预期？

　　据其三季度财报显示，南宁糖业三季度末存货金额近7亿元，较期初的3亿元增长了125%，大量存货只是为了卖个好价钱。有数据统计，三季度末南宁白砂糖现货价达到6495元/吨，较期初已上涨了22%。若预计2016整年公司糖产量为50万吨，去除前三季度的销量22万吨，公司今年四季度有剩余约30万吨糖可销。其制糖成本约6000元/吨，若按照目前糖价走势，按6500元/吨售价计算，每吨糖盈利约500元，那剩余糖量的潜在利润为1.5亿元。若第四季度南宁糖业将这部分糖全部销出，将在一定程度上缓解业绩亏损的情况，不过也难平前三季度亏损的2.6亿元。南宁糖业第四季度具体的销糖策略和节奏如何，关系到整年净利润能否扭亏转盈。

　　主业依赖程度最高

　　风险分散成问题

　　沪深两市共有4家以制糖为主业的上市公司，其中3家为南方的甘蔗制糖企业，包括产糖大省广西的南宁糖业和贵糖股份以及广东的广东甘化。在北方，还有一家甜菜制糖企业，是位于内蒙古的华资实业。

　　周期性波动对制糖产业制约明显，单一的制糖企业在经营环境、市场价格等方面往往面临极大的风险，容易导致业绩的起伏不定。为了分散风险，提高经营的稳定性，糖业企业也开始尝试走多元化道路。贵糖股份和华资实业糖产品占主业的比例约为半数，而广东甘化的糖产品只大约占主营业务收入的40%。

　　这其中，贵糖股份深挖产业链路线，走的是以制糖为核心，甘蔗－制糖－废糖蜜制酒精－酒精废液制复合肥以及甘蔗－制糖－蔗渣造纸－制浆黑液碱回收两条主线的工业生态链。目前其造纸的收入已经占到公司主营业务收入的四成以上。

　　而广东甘化和华资实业采取的多是外扩策略，重点投资有发展潜力的新产业，通过行业多元化来规避风险的办法，涉足领域包括电子产品、制药、机械制造等，产业之间关联度低。其中，广东甘化主业分散程度最高，涉及领域、品种也众多，几乎很难说是一家纯粹的制糖企业。

　　但相比这三家，南宁糖业糖产品在主营业务收入中的比例仍然很高，约占八成左右，其他产品贡献很小，主业对单一制糖产品的倚赖度最高。不过，南宁糖业近年也试图朝着贵糖股份深挖产业链的方向发展。除了原有的造纸项目外，又通过配股项目增加了酒精、吸水材料及配套下游产品卫生巾等产品的生产，不过目前规模还很有限，能否起到分散风险的作用还需时间考验。

　　《投资者报》记者 周月明