债基迎来分红潮 银华信用“四季红”亮眼

　　银华信用四季红基金取得4.72%的收益，远远超过比较基准与行业平均水平，其收益率也在同类型100只产品中排名第8

　　近期，资金面紧张情绪升温，债市更是在29日大跌，10年期国债期货创下上市以来最大单日跌幅。不过，基于10年期国债收益率长期下行的规律难以改变的现状，以及未来一段时期内中国经济仍将呈现L型走势等因素，不少基金经理对未来债市持乐观态度。

　　今年以来，债基发行火爆，尤其是委外定制产品的爆发，更加凸显出债基的配置价值。截至10月31日，纯债基金平均收益率为2.96%，跑赢同期的货币型基金、混合型基金和股票型基金。

　　审时度势 踏准行情节奏

　　由于二级市场持续低迷，前三季度股票型基金发行遭遇历史冰点，整体业绩差强人意。前三季度，股票型基金今年以来平均净值增长率为-11.88%，同期沪深300指数下跌12.5%，约85%的主动股票型基金录得亏损；而债券市场方面则延续了牛市行情。截至11月24日，中债综合全价指数绝对收益为3.61%，100只纯债类型基金同期平均收益为3.12%。

　　据Wind数据显示，在这些基金中，从今年年初截至11月24日，银华信用四季红基金取得4.72%的收益，远远超过比较基准与行业平均水平，其收益率也在同类型100只产品中排名第8。

　　银华信用四季红债券型基金成立于2013年8月，在2014~2015年间，收益率分别为16.15%和12.78%，在同类产品排名中均名列前茅。

　　《投资者报》记者注意到，该基金具有较强的择时能力，几次在市场调整中有效应对，避免了基金净值的较大回撤。

　　4月，正好是今年利率的高点，随后市场进入调整期，其主要原因是大宗商品价格变动而引起的，包括铁矿石、螺纹钢等价格大涨。在这次调整之前，银华信用四季红债券基金经理邹维娜曾根据宏观高频数据前瞻，并基于年初经济数据以及巨量金融数据，准确判断了4月市场可能出现的调整，在市场调整之前保持相对较低杠杆及久期，回撤较小。

　　另外，三季度债券市场波动性较大，收益率整体下移较多。其中利率债和金融债短端和超长端下行较多，国债1年期下行20BP左右、20-30年期下行30-35BP，国开1年期下行25BP左右、7-10年期下行10BP左右、20-30年期下行35-40BP；信用债方面，信用债长端和中低评级收益率下行较多，高等级、短久期下行10BP左右，中低等级、长久期下行50-70BP。

　　因此，在三季度，基金经理也根据市场变化及时做出了调整，保持了中等杠杆和久期，同时根据不同品种的表现优化了持仓结构。期间，对信用债进行了波段操作，增强了组合收益。

　　在梳理相关数据之后，《投资者报》进一步发现，“四季红”取得突出业绩与其自上而下的宏观视角以及自下而上的择券能力相关：择券方面，“四季红”投资品种多样化，稳健但不单一；持仓信用债多为中高等级品种，不为追求绝对高收益而配置低等级过剩产能品种；投资债券品种涵盖中票、企业债、利率债、地方债等品种，善于比较各品种间的差异，发现价值洼地。

　　债基占据半壁江山 后市乐观

　　数据显示，随着三季报发布完毕，纯债基金成为三季度规模增长主力军，单季度规模增长约3000亿元，占据半壁江山。时至四季度，纯债基金热度未减，截至11月2日，在发新基金共计118只基金中（各类份额分别计算）纯债基金高达37只，占新发基金超三成。

　　纯债基金热销的主要原因是股市低迷之下，市场避险情绪浓厚，与此同时，纯债基金又交出了亮眼的业绩。Wind数据显示，截至10月31日，今年以来纯债基金平均收益率为2.96%，跑赢同期货币型基金、混合型基金、股票型基金平均1.88%、-2.90%、-7.68%的收益率。

　　在震荡市或者熊市中，风险较低、收益相对稳定的债券型基金成为投资者的避风港。纯债基金不参与二级市场的股票投资、不参与一级市场的新股投资。这也就意味着，纯债基金基本规避了股票市场的风险。

　　尽管风险犹存，资金面短期紧张，但很多市场人士仍然对后市表示乐观。银华信用四季红债券基金经理邹维娜表示，她对未来债市持乐观态度。“首先10月地产新政以来，地产销售明显下行，统计局公布的30城市销售数据显示，销售同比从9月28.76%下行至10月的-0.49%。而地产销售端下降必然引发未来地产投资下降，未来经济有效需求不足。”邹维娜说道。

　　此外，邹维娜认为，面对土地出让减少、政府性基金收入下降、赤字规模限制等影响，基建投资托住固定资产投资下降压力较大。因此，未来投资下行将减少社会融资需求，融资利率也将继续下行，债市牛市将延续。

　　也有市场分析人士指出，未来经济仍将长期处于L型走势，经济的基本面利好债市；资金面也是影响债券市场的重要因素，目前来看企业贷款需求非常弱，基本靠个人贷款来维持，随着各地限购政策逐步落地，个人贷款增速也将下降，央行仍将维持稳健宽松的货币政策，这将对债券市场形成有效支撑。

　　恰如基金名称中的“四季”，银行信用四季红在2014年、2015年完整年度中4个季度“四季”分红，今年前3个季度分红3次。

　　针对当下债基普遍迎来分红潮，有分析人士认为，一方面，三季度债基整体表现亮眼，从最近一年的平均季度收益率来看，整体呈现债牛趋势。基金分红不仅可以帮助投资者及时锁定收益，还能满足投资者现金流的需求；另一方面，与今年的整体资产配置需求有关，低风险偏好的理财资金进入公募领域后，债基成为稳健增值的首选，水涨船高造就了债基分红的“强势”。

　　《投资者报》记者 史晨

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